拜低估值和对改革的乐观情绪所赐，2014年中国股市或出人意料地成为亚洲新兴市场之星，令印度相形见绌。- l. A5 k0 J" I# L8 O
" |" v G8 w! c2 b0 P
路透社网站12月18日指出，投资者已经低配中国股市数年之久。% h. o1 w5 f& O$ ` g
& E! }2 f' A/ U 11月中国股票型基金资金净流入，恰逢十八届三中全会宣布了重大的经济和社会改革方案。分析师称一旦政府开始实施这些计划，将引发资金潮。1 s6 c, U# L# C7 A; r% s8 o9 U
$ a5 ?! F* \1 q1 U& P# X9 }; O( q
报道称，市场监管机构数据显示，2013年外资已经净买入188亿美元印度股票。- P7 x* V7 o7 `
: s. i4 k# [( ?
中国没有相应的官方数据公布，但是基金追踪机构EPFR的数据显示，截至12月11日，中国股票型基金资金净流出55亿美元。; g+ S4 K% h8 m9 n. m. Z
8 h! K, k: o) C* G5 \3 @
MSCI明晟中国指数以未来12个月获利预期计算的预估市盈率为9.3，较10年中值有很大的折扣，且较MSCI明晟亚太地区（除日本）指数的预估市盈率差距为2008年金融危机以来最大。
, v/ e9 u/ E9 @3 Q% J, Z
( O2 j, z9 F9 J1 u 汤森路透I/B/E/S数据显示，按照获利预期计算的市盈率比较，中国股市较MSCI明晟印度指数有40%的折扣。
# L# N Z6 f6 S: ^( r$ i, ]2 N! Y2 i# L& R
相比之下，印度指标股指触及纪录高位，且估值追平10年均值。 s+ W* Q+ T, Z, Z6 C- [# s
9 i8 V: _4 W2 K0 s! e
除了看起来不便宜了，美联储撤出刺激措施、经常账问题以及2014年5月大选，均很可能冲击印度股市。
; E3 c4 x5 N- q+ h# ]( t l3 }
7 p1 Z4 C: J# f. _# d6 o/ B 报道称，至少投资者不愿增加印度风险，且搜寻2014年在其他市场配置资产的机会，而中国显而易见地在他们考虑范畴内。5 q( P% i, [9 m1 h1 d
. m, C* B% P% o3 e9 J1 _ S7 s Pinebridge投资公司大中华区和香港股票投资经理DesmondTjiang表示：“整体而言，我们认为2014年中国股票之便宜已经到了不能忽视的程度了。”“尽管进行改革且整体经济放缓，但诸如大众消费、电子商务和环境相关板块等许多行业，应会在未来几年继续飞速增长。”' |' w o. c# K1 b' ?
6 s+ L4 i9 J: j7 o 里昂证券等部分券商指出，这波涨势并不稳定，因为缺乏机构投资者参与。不过，虽然有些人可能还不太放心投入一个从2007年以来表现疲软的市场，但是已有一些迹象显示情况可能否极泰来。
) H, I j& J! y4 W. k6 J$ i* R a* H
高盛在一份11月21日的报告中指出，锁定全球新兴市场及亚洲的基金，在中国低配的幅度分别有290个基点及582个基点，也就是说，光是把配置比重拉回到正常水准，就能发动一波猛烈涨势。
3 i5 O- Q6 {( ^: o# ~4 K# j6 @$ \: h+ p7 h0 Z, [
PioneerInvestments亚洲股市部门主管Angelo Corbetta指出“印度短线上或许有较多上档潜力，因为在印度5月大选之前，市场可能走高；但中期而言，中国的投资价值更胜一筹。”
7 \) \7 e Z4 v# p# b
/ |+ i0 m* z/ H( X1 i: ~& e 报道称，但是从价值角度来看，印度的投资潜力已经开始显得有限。资讯科技股及制药股日前带头推升印度股指触及纪录高位，但这两大类股已经股价偏高。 M# G. A+ ], V
9 X- N1 S$ w" j, o+ X MSCI明晟印度IT类股指数的12个月预估市盈率（本益比）为21倍，远高于MSCI亚太（除日本）IT类股指数的12倍市盈率。MSCI印度医药股指数也开始显得偏高。5 E0 K( e& I) `; ?7 \! W0 z% d
) c- c, V' r h0 l( c: s" ^6 m
报道指出，相较之下，中国企业的获利预期修订比率已经出现好转，代表投资人认为中国企业获利前景改善。1 a. N+ c6 a! A9 U
! i& G! O; g, x5 x. o2 K* F- j/ E
香港一支亚洲宏观对冲基金负责人指出：“三年来，市场一直在押注中国硬着陆。现在应该解除一些这种押注了。”- W3 g4 w1 c# T6 `* D6 J6 q& I
$ {# o- }/ H" ?
要让这波涨势能够持续到2014年初之后，投资人必须能够见到中国提出明确措施处理银行坏帐问题。投资人也会希望了解中国改革计划将如何影响企业利润及获利，特别是大型国有企业。 S7 [ b/ k- m K: U3 ?7 L- `
% G+ n- f! `" K8 w1 l$ ]
Pioneer主管Angelo Corbetta指出：“我们会预期在接下来的财报中见到营运现金流大幅改善。多数中国企业的营运资本为负，这代表他们等于在补贴客户，”“关键在于提高资本配置效率。”/ m& ~) @. J) v4 g- O" [0 A* H1 B
# }7 L' y" c, f8 Y+ } 报道称，若果真如此，中国股市中长期很可能会获得重新估值。
* d3 c" g7 E3 I2 r8 e2 g9 K) [% ?( c U' O' ?
贝莱德亚股主管Andrew Swan在11月末的路透投资峰会上表示：“如果中国改革成功……我们将进入一个不只是低买高卖的局面，而是逢低买进的原因只在于，长期走势将是向上，而不是走平或趋跌。
& Q; b" }1 X4 B1 X o |
