机关算尽，最后落得的结果依然是人算不如天算
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5 w+ o/ I7 U& e: j8 A) C; _ M近期，日元兑美元一度突破150大关、外资纷纷逃离……一些分析师开始预期日本或将发生经济危机。; K* h/ C$ P2 ?
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长城证券蒋飞、李相龙等分析师在11月3日的一份报告中表示，日本央行、OECD和IMF都低估了日本在2023年可能遇到的困难形势。3 b) c' u4 g2 D2 U# U
8 w5 Q9 d1 u. l, [$ l外储持续消耗，或导致日本央行大幅抛售美债，加剧日元贬值
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# x7 ]; I- i) I) Y: u- K2 t- G6 D [在近期日本央行的巨量干预下，目前美元兑日元暂且守在了150大关，但日本外汇储备正在大幅下降。3 E8 z, O: p4 ]
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长城证券报告数据显示，今年以来日本可兑换外币的外汇储备已经下降了1575亿美元，相当于年初的12.32%，这可能使经济大幅减速。# F+ ^$ Q m% J; f0 M$ q
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其认为，随着能源价格的高涨和逆全球化的推进，日本的贸易逆差已经扩大到每月100-200亿美元。如果外汇储备不再下降，静态估算外汇储备可以覆盖贸易逆差76个月，但如果外汇储备继续按每个月500亿美元的流出，那么20个月后外汇储备就会处于极度危险状态，22个月后可能就消耗殆尽。' ?, N1 Z2 T- q( I# @9 m' ~+ R
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报道写道：/ l( c. n0 F% Y- Z: L
/ a2 G' Z: a; q日本外汇储备消耗较快，如果日本央行得不到外界援助，下一步可能会大幅抛售其持有的美元国债来筹资，或将进一步导致美债利率的上升。
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而美债利率进一步上升意味着，日元贬值风险进一步加剧。
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- Z* K+ h; b7 m. f8 X( l6 b外资逃离，日本四十年经济发展累积成果大幅缩水
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2 W; a v7 S/ g- r' ^) J* s& b今年以来，由于日本实施收益率曲线控制(YCC)政策，将10年期日本国债收益率限制在0%左右，并提供无限量购买日本国债，维持收益率上限在0.25%。8 g, |# o' X9 N: ]
4 G) R2 ~, |* M; _8 }而美债收益率不断攀升，导致美日国债利差不断扩大，成为驱动日元走势的关键因素。3 N' C& L/ [2 _) d% w
% J# C' J! N& V4 U" o长城证券认为，当前日本央行与日本财务省的货币政策和干预有着不同的目标，但并不矛盾。这反映日本政府希望能够达成内外部平衡，即是实现国内经济增长和国际收支平衡。但如果说美国正处于严重的通货膨胀，日本就处于另一种严重的通货紧缩：
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“由于汇率快速贬值，外国贸易商不会购买日本商品，因为这预示着下个月可能更便宜。这与去年11月美国出现的消费极热状态正好相反，虽然物价在上涨，但消费增速更快，因为此时不买下个月会更贵，这就是预期的力量。”( ~9 w4 Z5 b/ ]' e
$ Z; a; D0 I! d魔幻的是，美国通过不断加息都无法打压下高增的工资增速，日本通过维持低利率也无法提高其低迷的工资增速。
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' F) Y: |8 e" }3 v0 W) u& M报告认为，这背后反映的是美日两国经济基本面不同。首先就是日本人口正处于下降趋势，同时老龄化问题严重，导致需求不足；其次是研发投入减少，技术积累不够，导致跟不上全球产业升级。这种情况之下，希望只是通过央行的持续“放水”来刺激经济，也只能是作茧自缚，事与愿违：: I: o* L8 s# ?: N$ @
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“由于日本潜在经济增速持续下行，国际竞争力大幅下降，政府偿付能力减弱，日元背后的锚也在持续缩水。现在美元兑日元已经贬回到1991年土地市场泡沫破裂时的水平，如果继续贬下去，可能会回到1985年‘广场协议’时的水平，日本四十年的经济发展累积成果大幅缩水，长期投资者正纷纷逃离日本。”; O0 Q! G9 Q/ J! U
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日本成了美国的对手盘
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- y7 T" n7 q$ c, uOECD预计日本明年GDP增速还能继续保持较高增长，为1.83%，IMF预计日本明年GDP增速小幅下滑至1.61%，10月28日日本央行自己预测的明年GDP增速为1.9%。5 o, R9 T( A* M
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但长城证券认为，这些都显然低估了日本明年可能遇到的困难形势。2 S4 Q: J; ^6 y" s3 w3 p
4 }5 A1 x9 t2 V' b4 Z0 H分析师们在报告中写道：
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“首先，日本政府一直在借新还旧维系经济，如果明年在利率走高的环境下加大政府支出，必然会加大财政亏空。$ G) n3 l: h# a
其次，日本的贸易条件持续恶化，贸易逆差正在加速扩大，造成国内需求不足。1 A+ g" v% S7 k+ V7 V
再者，美国还将继续紧缩，而日本维持宽松，美日之间的利差可以存续较长时间，日元还有更长的贬值道路。7 C- m8 R5 s% i% R { Z; [
最后，日本成了美国的对手盘，由于日本央行坚持把国债利率维持在0%上，国际投资者就可以借上十年期的零利率日元，再换成美元存在美国银行，天然赚取4%以上的收益，同时再享受后来者推动日元贬值带来的汇兑利得。这是一次难得的投机盛宴。”
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