机关算尽，最后落得的结果依然是人算不如天算
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近期，日元兑美元一度突破150大关、外资纷纷逃离……一些分析师开始预期日本或将发生经济危机。
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长城证券蒋飞、李相龙等分析师在11月3日的一份报告中表示，日本央行、OECD和IMF都低估了日本在2023年可能遇到的困难形势。/ F' F2 T3 [6 d. y6 A) L, Y
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外储持续消耗，或导致日本央行大幅抛售美债，加剧日元贬值9 }5 P8 j0 }) p. \7 p# w
, m% o4 b. S4 o& ^ R在近期日本央行的巨量干预下，目前美元兑日元暂且守在了150大关，但日本外汇储备正在大幅下降。
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* ^6 M+ e1 s: U! x3 m9 l# m长城证券报告数据显示，今年以来日本可兑换外币的外汇储备已经下降了1575亿美元，相当于年初的12.32%，这可能使经济大幅减速。* y6 T- F9 K7 z3 j0 ]
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其认为，随着能源价格的高涨和逆全球化的推进，日本的贸易逆差已经扩大到每月100-200亿美元。如果外汇储备不再下降，静态估算外汇储备可以覆盖贸易逆差76个月，但如果外汇储备继续按每个月500亿美元的流出，那么20个月后外汇储备就会处于极度危险状态，22个月后可能就消耗殆尽。7 L$ t9 H5 p ^+ R
9 j* B; _ J1 v% Z' L报道写道：
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" K1 U* y U( y' T. V1 g日本外汇储备消耗较快，如果日本央行得不到外界援助，下一步可能会大幅抛售其持有的美元国债来筹资，或将进一步导致美债利率的上升。" {4 N5 w5 s- j) L. q+ Y
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而美债利率进一步上升意味着，日元贬值风险进一步加剧。$ U4 B2 G- y+ r
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外资逃离，日本四十年经济发展累积成果大幅缩水 x' o/ A* a! Y7 [* c
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今年以来，由于日本实施收益率曲线控制(YCC)政策，将10年期日本国债收益率限制在0%左右，并提供无限量购买日本国债，维持收益率上限在0.25%。
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- j* O* L% c5 x$ K而美债收益率不断攀升，导致美日国债利差不断扩大，成为驱动日元走势的关键因素。
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$ D$ E: _9 U! w长城证券认为，当前日本央行与日本财务省的货币政策和干预有着不同的目标，但并不矛盾。这反映日本政府希望能够达成内外部平衡，即是实现国内经济增长和国际收支平衡。但如果说美国正处于严重的通货膨胀，日本就处于另一种严重的通货紧缩：
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4 i6 a" B4 U% i2 v“由于汇率快速贬值，外国贸易商不会购买日本商品，因为这预示着下个月可能更便宜。这与去年11月美国出现的消费极热状态正好相反，虽然物价在上涨，但消费增速更快，因为此时不买下个月会更贵，这就是预期的力量。”( t. E6 ^; ?8 k
0 T9 `+ N: G- @' Z, d. H8 J魔幻的是，美国通过不断加息都无法打压下高增的工资增速，日本通过维持低利率也无法提高其低迷的工资增速。
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+ a0 V- G+ B3 u; J2 B1 P2 X报告认为，这背后反映的是美日两国经济基本面不同。首先就是日本人口正处于下降趋势，同时老龄化问题严重，导致需求不足；其次是研发投入减少，技术积累不够，导致跟不上全球产业升级。这种情况之下，希望只是通过央行的持续“放水”来刺激经济，也只能是作茧自缚，事与愿违：. j/ Q m O1 `' f5 j
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“由于日本潜在经济增速持续下行，国际竞争力大幅下降，政府偿付能力减弱，日元背后的锚也在持续缩水。现在美元兑日元已经贬回到1991年土地市场泡沫破裂时的水平，如果继续贬下去，可能会回到1985年‘广场协议’时的水平，日本四十年的经济发展累积成果大幅缩水，长期投资者正纷纷逃离日本。”
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日本成了美国的对手盘. Y/ n" }# z/ _7 T/ h% E* A& ?
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OECD预计日本明年GDP增速还能继续保持较高增长，为1.83%，IMF预计日本明年GDP增速小幅下滑至1.61%，10月28日日本央行自己预测的明年GDP增速为1.9%。
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8 z8 D y5 _$ b* r9 z7 x但长城证券认为，这些都显然低估了日本明年可能遇到的困难形势。: p0 C6 D) ?; s
; Q( Y" C3 I+ @8 r1 A分析师们在报告中写道：( }2 R! i/ X" S# [9 k8 h- ^
5 b; h6 ?1 y5 w4 K% K9 d1 s- ]“首先，日本政府一直在借新还旧维系经济，如果明年在利率走高的环境下加大政府支出，必然会加大财政亏空。3 \& }9 S+ |7 u: \% @% H5 x$ S
其次，日本的贸易条件持续恶化，贸易逆差正在加速扩大，造成国内需求不足。" ^- _% `" A. v- t
再者，美国还将继续紧缩，而日本维持宽松，美日之间的利差可以存续较长时间，日元还有更长的贬值道路。* L4 Q: k1 o0 l. i) N, w5 y) p
最后，日本成了美国的对手盘，由于日本央行坚持把国债利率维持在0%上，国际投资者就可以借上十年期的零利率日元，再换成美元存在美国银行，天然赚取4%以上的收益，同时再享受后来者推动日元贬值带来的汇兑利得。这是一次难得的投机盛宴。”9 O# _: ]& |$ {& a E0 e
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