哪有什么放之四海而皆准的万能手段啊，该完蛋的时候就得完蛋. h9 e- @5 Q4 a1 l
9 `5 n* ^. T: X4 u2 H; ?1 T美国劳工部周五公布数据显示，美国11月非农就业人口增加21万人，大幅低于市场预期的55万人，创2020年12月以来最小增幅。
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这次的非农数据大幅不及预期，不是一个小事情，其意义非同小可：不仅仅意味着美联储正在面对就业和通胀二选一的困境，更意味着用了接近100年的凯恩斯主义，或已经“寿终正寝”。8 _2 i& d- Y; L2 E5 h0 U$ y
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一个未知的全新时代正在开启。
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: A3 M9 H2 \$ |: t$ I# R J01 11月非农“非同小可”
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11月只有21万人的非农，回头来看或成为历史性事件。- A; t2 Q! ~4 j& Q
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尽管有媒体的解读是，21万是因为季度调整造成的“技术性”问题。
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% w) \' V! m* i但是正如我们之前在分析ADP就业人数和非农区别时所“发现”的，非农和ADP数据经常打架，单点数据没有可比性，但是两者的长期趋势是一致的；同理，非农单月数值本身，确实没有太大意义，真正有意义的是变动趋势。
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那非农现在是啥趋势？) C7 w/ \( J: }* x# r$ k' Z. {
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& o" a' E- ]; e x- r这个趋势出现在一个更加令人担心的背景之下：那就是美国就业市场从未如如此缺人；同时9月底新冠特殊失业救济金全面“到期”，本来预期应该有成百上千万的人涌入就业市场。
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图：美国职位空缺数（美国就业市场从未如此缺人）% x- [" Z+ P& ^6 \2 I1 B5 F
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02 凯恩斯主义“寿终正寝”？
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! ^* d! J7 I- P' y面对这样的非农，美联储已经处于半瘫痪状态。原因很简单：因为就业和通胀趋势正在向反方向运行。
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8 ~. D2 z3 F G9 W/ X" M通常情况下，就业和通胀同向运行，货币政策游刃有余；但是反向运动，货币政策就基本“瘫痪”了：你收紧对应通胀吧，就业就更不行了；你继续放水吧，通胀就要失控了。你让美联储怎么办？
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所以我们可以看到，现在美联储给的“前瞻指引”已经晕头转向，连最表面的语言逻辑都没有了，因为在就业和通胀反向运动的情况下，它已经没法跟市场有效“沟通”了——更确切地说是已经“无能为力”了，只能是能骗一天是一天，希望明天会出现转机。, M! a) C3 H" y( T. J5 r$ Q: x0 f' r
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这一次失控的严重后果，可能不仅仅是滞胀这么简单了，更严重的是，整个宏观经济理论框架很可能都需要革命。1 u0 s2 {- t5 _- v% ? Q
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上世纪三十年代发生的大萧条，就为宏观经济理论革命提供了一次契机。因为之前古典主义经济理论框架已经走到了尽头，结果就是凯恩斯主义的崛起，并在此后实现“统治地位”，如今已经快100年了。
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从最近的表现来看，凯恩斯主义好像还有用。
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简单来讲，凯恩斯主义就是通过政府开支来刺激就业，“重启”经济。从本次疫情的表现来看，刺激就业这个作用好像还有，但是“重启”的作用迟迟还没有出现。( o4 F4 j* |* Z: b, F7 A
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图：非农趋势( Z0 g8 [- U4 e" ]
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7 P& b4 s$ q$ ~从更长时间段的非农趋势我们可以看到，此前大刺激过后，就业确实出现了井喷（当然也跟经济重开有很大关系）；但是随着时间推移，到2020年12月份，就业再次陷入负值区间。这就“刺激”了特朗普赶紧在12月份再给每人发600美元；拜登此后又补了1400美元，就业此后又拉上去一波……; q: n0 S/ e4 h' H
" H5 J! G( n* _8 b1 S. r N经过这么多轮的财政刺激之后，就业岗位确实上去了，但是就是没人干！
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于是逻辑就变成了：是不是钱发多了，人给养懒了？把特殊失业金给撤了，都出来工作！, A5 i' D* q9 o0 E' Z3 ?4 ^' H# L
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结果没人来……
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具有讽刺意味的是美国失业率大幅下降。美国11月失业率为4.2%，好于市场预期的4.5%，失业率连降6个月，已经恢复到新冠疫情爆发前水平，创2020年2月以来新低。
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( ?, O5 l/ D- l) R; y/ n5 t这是啥意思？0 Y% S2 t) f6 `" V% C4 k! ^- k
% W! e2 s [ O! P6 V& u' d* b说明愿意工作的人都已经找到工作了（失业率只统计有工作意愿的人），不愿意工作的人，你工作岗位再多，再缺人，也跟人家没关系。3 ^9 a$ {$ E# m( _
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所以我们看到了另一个奇异的景象：一边是大量岗位空缺，另一边是大量的实际劳动力闲置；一边是非农疲软，一边是失业率狂降。4 I' e+ h) ]# ^
7 M7 N. ^& k* g6 h美国经济已经进入了一个步调紊乱的时期，但权益市场却还在狂涨，这个世界简直是疯了。' U8 z# j: B2 O# d
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或许，这不是疯了，而正在进入一个新的时代，这个时代的特点必将与过去不同；而新的时代和现实，需要新的经济理论和治理框架。5 C% G6 Z7 A8 C' }% p
, i7 L3 k4 U) l# P正如芒格不久前“预言”：
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4 x# s+ G0 t- L# X$ d9 n信奉凯恩斯主义的人认为，如果加大印钞力度，就会大幅缩短经济衰退的时间和减少大萧条发生的可能性。人们对此已经变得深信不疑，以至于把这个经济学信条，当成了像物理学定律一样……$ a. O/ P; q& g3 C4 j: b
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但关键问题是，凯恩斯那套东西，只有在人们预期之外时才管用；当所有人都知道你在玩凯恩斯这套印钞术的时候，凯恩斯那套东西就会失效。
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