泡沫越来越大，通胀越来越高，哪个都不好对付，先听天由命吧
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《日本经济新闻》网站2019年12月31日报道，印度央行于2019年12月5日决定保持政策利率不变后，市场相关人士受到震动。在事先实施的调查中，超过30位经济学家全部预计央行将降息。央行行长沙克蒂坎塔·达斯表示，“从经济增长和通货膨胀的动向来看，认为暂时停止降息比较合适”。
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9 S' i) C0 t5 a: I: Z+ G报道称，2019年10月印度的消费者物价涨幅为4.6%，超过央行设定的4%的目标。这似乎成为央行停止降息的依据，不过也有观点认为，夏季天气不好导致蔬菜价格上涨，物价上涨只是暂时性的。
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另一方面，印度2019年7月至9月的经济增长率为4.5%，降至6年半来的最低水平。原本有必要通过降息来支撑经济，但印度央行此次却放弃降息。印度经济研究所的菅谷弘理事表示，“(央行认为)即使降息也无法取得政策效果”。
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报道认为，两个利率的“分裂”反映出货币政策的极限。印度央行为了唤起消费和企业投资，2019年2月下调了政策利率(6.5%)。通过连续5次的货币宽松，10月将政策利率下调至5.15%。政策利率降低了1.35%，而金融机构的融资利率却几乎没有任何反应。在此期间所有银行平均的贷款利率基本上没有波动。
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通常如果央行降低政策利率后，民间的金融机构将能够以更低成本筹集资金。因此，银行可能会下调向企业和个人贷款的利率。但是在印度，即便央行降低政策利率也没有波及贷款利率。在印度的金融行业，越来越多的观点认为“废除大额钞票引发的混乱产生了影响”。
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报道称，印度莫迪总理2016年11月为了打击逃税的黑钱，决定废除1000和500卢比的纸币。伴随这项措施，银行增加了近2亿个账户，过去存放在家里的现金被存入银行。2017年初银行出现了约6万亿卢比的巨额资金剩余。
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1 _5 \! _, ~+ u3 J7 \) T' g7 o3 b6 j于是，银行拼命地将这些过剩资金贷出去。2017年1月银行贷款余额的同比增长率为3.4%，而2018年4月则达到10.5%。
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# N/ [6 U: F6 `. Y对“财政出动”很纠结
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报道认为，任意无度的融资招致了主要贷款方非银行金融机构的经营危机。2018年夏季大型非银行金融机构出现债务违约，信用崩塌。银行不再向非银行金融机构贷款，民众也越来越难获得购车等贷款。: ~* q$ D- D# {& c
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报道介绍，印度所有银行的不良债权率在2018年3月超过11%，当前也没有改善的迹象。银行担心出现新的不良债权，对向企业贷款持谨慎姿态。因此，无论央行如何降低政策利率，贷款利率也不降低。7 v' w2 o0 o* N: K7 }% k3 N
3 A' Y" U% Q! b2 {报道称，如果货币政策无法产生效果，原本这时候应该实施更为积极的财政政策。但是莫迪对过度补贴农户的做法进行反省，提出通过法律将财政赤字占国内生产总值的比例控制在3%之内的目标。莫迪政府对财政赤字扩大持谨慎态度，一直没有出台能够立刻提振经济的刺激政策。+ A' L% J! Z# D* v
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获得2019年诺贝尔经济学奖的阿比吉特·班纳吉2019年10月回到印度，指出“印度当前的经济问题是需求不足”。如果印度不能出台推高需求的有效措施，将陷入经济减速的深渊。
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