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[金融] 猛药失效了,美联储降息之后,实际利率没有下降

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两天 发表于 2019-9-22 03:21:43 | 显示全部楼层 |阅读模式
百事牛评:降息的边际效益越来越小,无药可救了) C! k" y$ y/ E; |) s" g' t  ^  V5 j

, [: _1 c$ T; b$ A! ^! ], e# D% n  \美联储:利率降了=没降,真的很恼火, K* `! d' J5 _7 J: i
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首先,美联储降息之后,实际利率没有下降……
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: b7 k$ S6 W- q在美联储降息的第二天,有效联邦基金利率停留在2.25%,宣布降息当天为2.3%,高于美联储1.75%-2%的目标利率区间。) r, G, q8 p- Y( X& i9 m& a

6 b& [. G, ~0 G( Z- q此外,由于美联储周三将IOER(超额准备金利率)下调30bp至1.80%,这意味着有效联邦基金利率目前创纪录地高出IOER 45bp。
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# c: a% M3 t3 q9 e正常情况下,有效联邦基金利率应该比IOER 更低,最坏的情况也就是两者持平。如今,有效联邦基金利率高于IOER,只能说明美联储期望通过降息来引导市场流动性的尝试失败了,市场要求的是“永久的公开市场操作”,也就是QE。
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其次,美债收益率仍然倒挂。
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( b8 @7 u) Q! \" c- ?2 _2018年美债收益率出现倒挂时,前任美联储主席耶伦表示,收益率倒挂并不意味着经济会进入衰退,但表示美联储该降息了。换句话说,降息能让收益率曲线重新变得陡峭。但事实并非总是如此,本周美联储降息之后,收益率曲线仍然出现倒挂。0 `# n' C, I( Y* l; A
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不过,降息也并非一点作用都没有,至少收益率曲线倒挂的程度有所减缓。
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5 H! d& x3 |) Q2 A7 f- ^; ?其次,降息当日+公开市场操作(流动性注入),都没有挡住流动性缺口。
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0 N9 D& g" `) G& i4 [: b' |. u( \降息当天,流动性缺口比前一天增加了40亿美元。
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1 X) P; ?3 i7 x9 U& _2 `$ E降息当天,一个或多个参与竞购者,没有获得他们所需的90亿欧元的关键流动性。评论称,美联储降息和流动性注入双管齐下,也没有满足对流动性如饥似渴的市场。美联储已经暗示将保持“资产负债表保持增长”,效果并不显著。
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在降息第二天,美联储终于挽尊。* F$ ~  @, w6 D+ r2 N  [

1 b9 ]# ]# _, a+ _9 p5 q5 s$ S美联储该重启QE了,或者叫OMO、POMO
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不管美联储在利率决议上传递出的信息是含混还是偏鹰,都挡不住华尔街对其重启QE的强烈期待。或者,就像摩根士丹利分析师Matt Hornbach那样,美联储再次将美债与美国预算赤字货币化的过程,不称作QE,而称作POMO(永久公开市场操作),或者OMO(暂时公开市场操作)。
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如上文所说,有效联邦基金利率与IOER 完全错位。据华尔街机构测算,若两者需要重新回归正常,大约需要美联储释放4000亿美元的流动性。
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QE 4 或者POMO什么时候来?美银和高盛都表示,大概在11月。8 R# o. A; q$ X0 F' G

" G' M) }% S' B- Y6 k高盛在美联储议息会议后的报告中表示,鲍威尔对资产负债表的表示是一个相当强烈的暗示。该行预计,美联储将在11月恢复其资产负债表的趋势性增长,并宣布启动POMO。FOMC 可能会在届时,就是否可能缩短其购买产品的到期日达成最终决定。
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那么美联储会怎样实施QE 4 或者POMO呢?
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$ ?+ L& o; ]1 ?2 k' ~* ?高盛和美银的预测接近,每月实施150亿美元的公开市场操作,就足以支持资产负债表的趋势性增长。同时,在开始的两年增加一些额外的资产,资产负债表规模增加1500亿美元,恢复储备缓冲,并消除当前对临时公开市场操作的需求。5 ?+ T$ V& O5 {: ~6 G
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% n3 M7 \8 O, i1 i5 v根据这样的策略,美联储在刚开始的两年里,每年的美债净购买总额达到1800亿美元;在接下来的数年里,美联储每年的美债净购买总额达到3750亿美元。& m0 r8 \6 A0 I

0 F3 I4 K. M8 N, ~在市场一致预期之下,美联储大概率在两个月后重新购买美债,距离美联储宣布停止购买美债仅仅过去5年。只是这一次,债券购买换了一个名称,不必一定要称之为QE,以POMO或者OMO命名都行。7 d8 V+ m3 S2 z. M1 v; Y
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zke830724 发表于 2019-9-22 03:33:50 | 显示全部楼层
谢谢楼主辛勤劳动!
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