来自加拿大，成功计算和预测出2008年金融危机的经济学家Campbell Harvey最近发出警告：另一场世界级金融危机即将到来。
; F F6 ~" u2 m1 o8 z5 o2 q/ h; \+ t0 w
美国国债收益率曲线(the US Treasury yield curve)成功预测了上世纪60年代以来的每一次重大经纪危机。每当这个曲线反转时，会被认为是经济衰退即将到来的最可靠指标。截止到今年7月份，整个财政季度的曲线都是反转的。0 x$ f- c- U% T1 ]) o7 p" q+ I- h
2 O0 o, o* T5 Y) Q; L2 ~+ [通常情况下，长期债券的利率高于短期债券。如果用图表表示，这种现象看起来就像一个向上的斜率。然而，当曲线反转时，短期债券的利率高于长期债券，这就造成了曲线向下倾斜。: _2 U) t& m7 k" i
$ E; ~6 X0 j; [+ Y+ c5 h" S$ _) i- z& l
上面这张图标就显示了长期债券(10年期)和短期债券(3个月期)之间的利率倒置。
8 d$ A! H. h: i5 u+ w$ C& O% A1 C
这个收益率曲线模型是Harvey在他的毕业论文中提出的，自论文发表以来，已经预测了包括2008年金融危机在内的三次经济大衰退。
! R |! h( U$ V, J- m
) a# G" Z. }8 ?# j' ]“曲线在每次经济衰退之前都是反向的，”Harvey对这次预测也非常有信心，“目前的反转曲线预示着另一场衰退即将来临。”% L+ r+ l- f; l. b! q m) p
% t+ ?0 ~( K% i ]4 p: s. T7 O! |# k7 }$ _+ u C$ Y1 F: z3 A2 }
: `" m# Y1 E5 o
反向美国国债收益率曲线（an inverted US Treasury yield curve）究竟是什么？! f+ [; P0 N J( i( y5 E
$ z' h9 m1 v0 Z( E4 k1 e' M
美国国债收益率曲线描述了国债利率与国债到期日之间的关系。债券可以被看作是借给公司的贷款，或者，就美国财政部而言，是借给政府的贷款。投资者购买债券是因为他们将获得利息，政府机构或公司会签署协议，以预定的利率和预定的时间表偿还贷款和利息。
. N% {6 J( ~$ d2 |( }# M) C5 A- T3 K' p- ^* J8 t6 v
Harvey补充说，美国国债是最安全的债券之一，因为政府总是可以印更多的钱，“我们可以把它看做是加拿大的担保投资凭证GIC(Canadian Guaranteed Investment Certificate)一样。”% {8 h7 P w A2 u
' h9 {" q, O; h
' \. p9 h5 D9 y( U
9 m0 h' T3 C7 v收益率曲线的概念是，当人们把钱锁定在不同长度的时间段里，收获的利率就会不一样。绝大部分情况下，长期利率总是高于短期利率，但是在某些罕见的时候，情况恰恰相反。
& `( ^# @) ~1 j0 U& i7 h! D& x [8 B
“就如我们现在看到的这样，”Harvey解释道，“时长与利率之间的关系应该是向上倾斜的，但当短期债券的利率开始高于长期债券时，曲线就会反转。”- K+ W# _% G$ J/ B! H
: Z4 o, ^6 U% w+ S+ ]. ^6 ~
《加拿大经济杂志》曾引援Harvey的论文，称美国国债收益率曲线会影响加拿大国债收益率曲线。今年5月，加拿大国债收益率曲线多年来首次出现了长期与短期收益率曲线倒置的情况。
9 Q$ h, x: J9 s+ d: j1 p3 U6 `, H) p/ s( C$ ]6 ~
( l" b4 u1 v7 D. p5 t. u# k2 R, A2 M3 s, T8 [
如今经济形势表现良好，怎么会出现大衰退？& w2 m* c7 y* T/ t" A5 z$ N
. \; a, G& p+ V" `3 X/ F" L! X& G+ s: V
这种情况对消费者而言确实有点令人困惑。Harvey说，在股市处于历史高位和历史低点的情况下，人们很难察觉到是否正处于衰退的边缘，“而这恰好也是经济衰退前一年的一个重要特征。从历史上看，经济大衰退的信号一般会提前9-18个月发出。”
6 H$ V: u. A1 F
9 M% T; ~6 G! W8 v* T6 N& J这种趋势被称为熊市，经济大萧条和2008年金融危机之前，都可以看出类似的迹象7 Q8 f4 U* k4 Z6 D- @
$ l1 B; A5 N' v5 K% {8 @
|
