美银美林首席投资策略师Michael Harnett在最新的研报中发出警告，现在的全球市场和1998年亚洲金融风暴时期非常相似，新兴市场崩盘危机可能通过欧洲向全世界蔓延。
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+ q- `8 {4 W7 k4 M! ?' hHarnett表示，今年至今全球股市（剔除美国科技股）已经累计下跌了6.2%，他追踪的1150只新兴市场股票中至少有809只跌入熊市。2 s- U3 X- K1 I! R: p
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但Harnett担心的并不是股票，而是债券。尤其是美国BBB投资级如今的年化收益为-3.2%，为1988年以来第二差。Harnett认为，这才是真正的“煤矿里的金丝雀”。 y8 ?* x) j0 T" d+ Q% j/ n
. `$ w: C5 y& L* l7 E6 L（注：这里金丝雀是指危险的信号。金丝雀对瓦斯这种气体十分敏感。空气中哪怕有极其微量的瓦斯，金丝雀也会停止歌唱。工人们每次下井都会带上一只金丝雀作为“瓦斯检测指标”，以便在危险状况下紧急撤离。）
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. s: P" [; z! ]7 f! x/ T5 C. G现如今金丝雀依然在歌唱（至少美股依然涨），主要是因为全球QE效应的余波未散。正如Harnett所说“当央行买入时，你应该跟着买入；当央行卖出时……”。% ]) C6 E) \3 l* \! n n7 {5 }
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但即便加上美国经济4%的强劲增速，1.5万亿美元的减税红利，1万亿美元的回购，2018年来市场的回报依然不高。
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! ]2 D; q4 i# Y2 S+ h8 f这背后的原因大家并不陌生：全球过剩的流动性正在逆转。Harnett计算，全球央行2016年购买1.6万亿美元资产，2017年2.3万亿，2018年仅剩0.3万亿，到了2019年将转为净卖出0.2万亿。从明年1月起，全球流动性将出现负增长。
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正是在这个大背景之下，全球已经开始出现“滚动熊市”（指不同板块、行业或资产轮流出现下跌），Hartnett指出，今年比特币等数字货币正是第一块倒下的多米诺骨牌。$ _. Z4 {/ U, s, P; K
, w/ L6 m# l; o而目前下跌潮已经蔓延到了土耳其里拉，委内瑞拉玻利瓦尔，阿根廷比索，印度卢比，巴西里亚尔，南非兰特等新兴市场货币。更危险的是，新兴市场的风险正在通过汇率、利率和企业利润传递至欧洲，甚至美国。
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6 B- ^9 j1 l' z+ K' }: LHartnett再次强调了他最喜欢的危机指标——巴西里亚尔。他认为目前欧元兑巴西里亚尔已经创下历史新高，而从历史来看这往往伴随着危机事件。" F6 P2 G3 i- t* p h4 ]9 \' @6 {
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美银美林警告：一切都像极了1998年！/ l7 Z o% {& p& M/ x& }5 g4 v4 W( H8 r
* J, O& W4 S+ k此外，美国与全球其他市场的分化也是一个重要的信号，历史上这个信号曾多次出现，尤其是1998年。Hartnett认为，如今的环境在以下五个方面都和1998年一样： [* P) ^$ U) r2 H
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联储处于紧缩周期。" q4 D% ~; I. U2 J* S6 P! S
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美国市场与其他地区分化。; s5 }5 o* V2 o2 Q
, b# |* B+ ^: {1 p" ?收益率曲线变平。
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: a4 }8 c: n: k) i# p新兴市场崩溃。
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. G- _6 `' M* S4 \& r# n杠杆量化策略表现不佳。. m! ~; [* a8 R! p) S
E* e+ {! L C' C" F$ q9 i' V. ^; t所有信号都和1998年完美吻合，除了一样：传染性。1998年，新兴市场的危机通过日本的资产向全球扩散，但这次似乎还没有这样的迹象。
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美银美林警告：一切都像极了1998年！
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* C9 T6 M* g; k1 L8 W7 ^0 Z! B不过Hartnett认为，这一次欧洲可能扮演20年前日本的角色，推动危机蔓延。如今，德国海外订单的下滑（过去7个月下降了12%）正是危机的预兆。. {- R3 o0 V% T: L2 b( p1 j, [
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如果这一推论成真，那么今年秋天欧元将会出现大幅波动，这也同时意味着新兴市场崩溃将转化成全球市场的去杠杆风暴。, t' f; h1 `- R/ S8 J( }' v' o' F
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Hartnett指出，欧洲波动只是危机蔓延的第一步，接下来发生的将是第二步债务危机：
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欧洲的债务占GDP的比例为258%，新兴市场为194%，美国投资级债券已经从2008年的1.08万亿美元猛增至4.93万亿美元。我们将密切关注这些过度负债地区信贷风险的蔓延。
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Hartnett最后发问，目前“FAANG+BAT”这8家科技股中已经有4家跌入熊市区域，最终泡沫破灭的时候他们会有幸存者吗？因为随着全球危机的蔓延，投资者终将失去他们拥有和喜欢的一切。 g3 s/ b+ U" m' W
' o2 C0 `" d8 x. j+ v覆巢之下，焉有完卵。" o+ _* t d, B# L0 `
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