美银美林首席投资策略师Michael Harnett在最新的研报中发出警告，现在的全球市场和1998年亚洲金融风暴时期非常相似，新兴市场崩盘危机可能通过欧洲向全世界蔓延。
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* d. C9 k. f7 o p6 w* z) THarnett表示，今年至今全球股市（剔除美国科技股）已经累计下跌了6.2%，他追踪的1150只新兴市场股票中至少有809只跌入熊市。
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/ M4 o$ k3 u' }) ?) Z! Y! ]9 d但Harnett担心的并不是股票，而是债券。尤其是美国BBB投资级如今的年化收益为-3.2%，为1988年以来第二差。Harnett认为，这才是真正的“煤矿里的金丝雀”。
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（注：这里金丝雀是指危险的信号。金丝雀对瓦斯这种气体十分敏感。空气中哪怕有极其微量的瓦斯，金丝雀也会停止歌唱。工人们每次下井都会带上一只金丝雀作为“瓦斯检测指标”，以便在危险状况下紧急撤离。）6 T7 U0 a% F0 Z4 C( A
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现如今金丝雀依然在歌唱（至少美股依然涨），主要是因为全球QE效应的余波未散。正如Harnett所说“当央行买入时，你应该跟着买入；当央行卖出时……”。- ^! r, Z' [! Y9 y% W7 N
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但即便加上美国经济4%的强劲增速，1.5万亿美元的减税红利，1万亿美元的回购，2018年来市场的回报依然不高。+ J. U# e( Q. F9 J: \8 w+ ?
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这背后的原因大家并不陌生：全球过剩的流动性正在逆转。Harnett计算，全球央行2016年购买1.6万亿美元资产，2017年2.3万亿，2018年仅剩0.3万亿，到了2019年将转为净卖出0.2万亿。从明年1月起，全球流动性将出现负增长。
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% ~" o& U) z3 k+ i4 x& I正是在这个大背景之下，全球已经开始出现“滚动熊市”（指不同板块、行业或资产轮流出现下跌），Hartnett指出，今年比特币等数字货币正是第一块倒下的多米诺骨牌。
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而目前下跌潮已经蔓延到了土耳其里拉，委内瑞拉玻利瓦尔，阿根廷比索，印度卢比，巴西里亚尔，南非兰特等新兴市场货币。更危险的是，新兴市场的风险正在通过汇率、利率和企业利润传递至欧洲，甚至美国。0 O/ P+ L9 f) K8 t" I$ S
( H- ], v% W. BHartnett再次强调了他最喜欢的危机指标——巴西里亚尔。他认为目前欧元兑巴西里亚尔已经创下历史新高，而从历史来看这往往伴随着危机事件。; i2 u: ^0 \5 k3 n
; Q/ C' L# e3 D: J2 h, b2 r美银美林警告：一切都像极了1998年！
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此外，美国与全球其他市场的分化也是一个重要的信号，历史上这个信号曾多次出现，尤其是1998年。Hartnett认为，如今的环境在以下五个方面都和1998年一样：9 X: W$ T5 [& v- G$ k2 C
/ y6 N4 n' p8 c2 w$ n* m3 R" c联储处于紧缩周期。" u' f$ a) l" p& _1 |
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美国市场与其他地区分化。9 \1 D P: |* ] e
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收益率曲线变平。
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新兴市场崩溃。
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9 v& u7 k# t8 f# l5 O3 n杠杆量化策略表现不佳。
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2 v$ c1 r7 A8 A+ ^所有信号都和1998年完美吻合，除了一样：传染性。1998年，新兴市场的危机通过日本的资产向全球扩散，但这次似乎还没有这样的迹象。
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3 o) S9 }; J* f不过Hartnett认为，这一次欧洲可能扮演20年前日本的角色，推动危机蔓延。如今，德国海外订单的下滑（过去7个月下降了12%）正是危机的预兆。
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8 W; e* N) k3 ]3 d美银美林警告：一切都像极了1998年！8 f. ~" @9 y' s- v- V* ]
7 g$ e& y) t$ ~2 b. S如果这一推论成真，那么今年秋天欧元将会出现大幅波动，这也同时意味着新兴市场崩溃将转化成全球市场的去杠杆风暴。
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Hartnett指出，欧洲波动只是危机蔓延的第一步，接下来发生的将是第二步债务危机：
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* m2 G' R& d4 K7 D' s0 y$ o欧洲的债务占GDP的比例为258%，新兴市场为194%，美国投资级债券已经从2008年的1.08万亿美元猛增至4.93万亿美元。我们将密切关注这些过度负债地区信贷风险的蔓延。# d9 w+ G7 g3 X* {! Q9 P4 q5 r
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Hartnett最后发问，目前“FAANG+BAT”这8家科技股中已经有4家跌入熊市区域，最终泡沫破灭的时候他们会有幸存者吗？因为随着全球危机的蔓延，投资者终将失去他们拥有和喜欢的一切。
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0 O2 m( H o# A9 W# E) w覆巢之下，焉有完卵。
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