8月3日，央行发布公告称，为防范宏观金融风险，促进金融机构稳健经营，加强宏观审慎管理，决定自2018年8月6日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。
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开征外汇风险准备金，虽然表面针对的只是银行而非企业，但银行完全有能力将所有成本转嫁给企业，最终结果仍是抬高整体市场的售汇购汇成本，维稳的意图显而易见。
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虽然说有关方面一直宣称“人民币没有大幅贬值的基础”，也有不少专家论证“央行对于人民币贬值的容忍度提升”，更有不少人认为“保房价弃汇率”已成定局，但再美好的说辞都无法对抗强大的现实逻辑。9 A5 k: G; ]) ^! H( `8 Y& c
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房价肯定要保，但汇率也不会轻易放弃，这就重回“鱼和熊掌都要兼得”的传统模式。+ o( `2 W' g# O0 ~$ C; m& g& z, V) ~
% \. t( k3 z, ]8 w3 x) M 这一次，能成功吗？
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- j, }* s( \: t$ b ?' s. p5 |" P 稳汇率的必然性
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9 O4 O3 E4 Z i* N* w 这不是央行第一次开征外汇风险准备金，早在2015年人民币首度大幅贬值时，该工具就曾横空出世，后来2017年随着人民币升值而被取消。5 f) Z n: i, @) S2 }1 U
+ V# `# z+ N# g( G 央行之所以再度祭出外汇风险准备金的手段，原因在于近期人民币跌速加剧。5 W! f# {6 {0 M# P4 u' ^
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就在8月3日当天，人民币汇率连续跌破6.88、6.89、6.90、6.91四大关口，刷新去年5月以来的新低。对比今年5月份，短短3个月时间，人民币已经累计贬值超过10%，离破7仅有一步之遥。
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) L8 ?; r7 ?+ j( G2 M4 N 随即，在央行出手之下，离岸人民币转势反攻，急涨超过450个基点，最高收复6.83。人民币在一天之内反复震荡超过800个基点，可见行政力量与市场力量的博弈之巨。
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; U5 i# I% g; O7 p 人民币从6.2跌到6.7，貌似还在容忍范围之内，似乎货币贬值还能刺激出口，从而对冲贸易争端带来的影响。6 u L' d) w+ Q# T1 A! B# C
G5 E: t1 B, J% `8 D/ E1 H 但从6.7跌到6.9，甚至逼近7.0，那么所谓的出口利好，就会被进口成本高企、美元外债负担加剧和资本外流的风险所完全替代，金融风险开始出现。- u7 K# E* K d. y+ k. G3 D4 K
1 z9 q. O$ K: w' B' v 所以，弃汇率是不可能的。
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! Z) g: J: b1 F k. Y4 c 事实上，在6月底，人民币一度连续12连跌，跌破6.72的关口。高层一天两度喊话，人民币上演近800点的深V反弹。
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场面之壮观，一如今天。但问题是6.72早已如黄花落去，现在的问题早已不是6.72，而是6.91乃至7.0，靠表态已经无足以稳定市场，无论是宏观干预还是行政干预乃至资本管制，都会陆续到来。2 i0 @$ t, e& s( C; B
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控房价的两面性$ s# Q3 J; I, W5 ^& b4 U" `! p
6 V/ I0 I( y% f$ ^# ~5 V 上周，重要会议一锤定音，要求“坚决遏制房价上涨”。2 P' a* }* l* p, o( o* D% _
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这一次，没有了“过快”两字。“遏制房价上涨”与“遏制房价过快上涨”，显然有天壤之别，一个不是不允许上涨，一个是可以涨但不能大涨。显然，前者充满刚性，而且充斥着弹性操作空间。5 ~% Y5 b4 V5 a% \3 V% H
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更关键的是，这一次放水是有节制的。
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货币要稳，财政要松，这就是与历来大放水的与众不同之处。货币稳，放水有节制，那就意味着楼市期盼已久的大雨被半路拦截，刺激房价的期待暂时落空。( f' q/ r) X$ w+ X- i) `& h5 x4 w' `
% o% t8 x+ Q2 _9 {( n) { 决策层的态度之所以如此清晰明确，最根本的原因在于房价持续暴涨带来的金融风险、消费挤出乃至民生负担等问题，已经愈积愈大。控房价，本身就是为了稳定市场，防范更大的风险落地，其根本出发点仍旧是“保房价”。& @8 F/ ^; X7 R+ m& Q& b. N! \
0 i5 L) {' t8 i' s/ { 这就是控房价的两面性所在。* Z- a7 l3 N$ p2 c& @# f
& [& X# [8 o/ D2 }1 E3 e! ~9 _' R 稳住房价，以时间换空间。. e0 Q4 U5 K+ X2 A" n& e) X3 d
; w w" c6 U( O F% ~1 j N% f 鱼和熊掌如何兼得？
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理想很丰满，现实很骨感。% k9 O' u, W, L8 J, O* x$ v
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既想保住汇率，又要稳住房价，鱼和熊掌都要拿着，这无异于玩高难度的杂技游戏。
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保汇率，面临的最大困难还不是宏观调控和行政管制的有效性，而是“按下葫芦浮起瓢”。这背后最大的问题是贸易争端和中美经济周期金融周期的错位。
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要知道，美国二季度GDP增长超过4.1%，加息的步伐清晰且稳健，今年年内还有两次加息，2019年还有三次加息。美国正在加息收水，而人民币却要宽松，一升一降之下，人民币汇率自然如汪洋恣肆一落千丈。
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贸易争端更是最大的黑天鹅。只要贸易争端一日不停息，整个经济都要备受其困扰，人民币如何置身事外？
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房价也是如此。
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# R! T+ {5 f$ _- w2 G5 {$ r 虽然目前看起来，主要是防控继续上涨的风险，坚决遏制房价上涨。但楼市向来具有顺周期性的特征，疯涨的时候一路上扬，下跌的时候一泻千里。只要市场情绪转换，下跌的悲观预期形成，整个市场都会面临大幅调整的风险。5 r5 j; o9 o1 t
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所以，限购限贷抑制需求，限价抑制房地产企业的投资冲动，限售冻住进入楼市的资金，这样的组合拳有一定用处。
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$ u9 M" }+ @1 m2 f, C$ Y2 s 但是，居民杠杆加到了极限，房企现金流的风险已经凸显，如何没有源源不断的外来之水，楼市恐怕难以真正稳下来。3 j4 A' l3 f1 X3 ~
* W/ l: `# S+ t8 w 保汇率难，保房价也没有想象的那么容易。% p$ w2 ]+ p! l, W3 X0 P5 p/ Z. w
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