8月3日,央行发布公告称,为防范宏观金融风险,促进金融机构稳健经营,加强宏观审慎管理,决定自2018年8月6日起,将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。
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开征外汇风险准备金,虽然表面针对的只是银行而非企业,但银行完全有能力将所有成本转嫁给企业,最终结果仍是抬高整体市场的售汇购汇成本,维稳的意图显而易见。
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虽然说有关方面一直宣称“人民币没有大幅贬值的基础”,也有不少专家论证“央行对于人民币贬值的容忍度提升”,更有不少人认为“保房价弃汇率”已成定局,但再美好的说辞都无法对抗强大的现实逻辑。
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Q/ w e8 i9 a \ 房价肯定要保,但汇率也不会轻易放弃,这就重回“鱼和熊掌都要兼得”的传统模式。
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9 C0 C9 F( y# u2 X 这一次,能成功吗?: ~5 V8 b/ g6 |& }+ y% C
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稳汇率的必然性
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8 v( K7 @: e+ u2 f) G. G4 |0 _ 这不是央行第一次开征外汇风险准备金,早在2015年人民币首度大幅贬值时,该工具就曾横空出世,后来2017年随着人民币升值而被取消。
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/ u" n: V2 R/ N 央行之所以再度祭出外汇风险准备金的手段,原因在于近期人民币跌速加剧。
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3 U! v0 V5 Q' |( _% m& j* M. K# w 就在8月3日当天,人民币汇率连续跌破6.88、6.89、6.90、6.91四大关口,刷新去年5月以来的新低。对比今年5月份,短短3个月时间,人民币已经累计贬值超过10%,离破7仅有一步之遥。
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2 A) y* s. H4 v6 { 随即,在央行出手之下,离岸人民币转势反攻,急涨超过450个基点,最高收复6.83。人民币在一天之内反复震荡超过800个基点,可见行政力量与市场力量的博弈之巨。, ]' n$ }+ ?# ?
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人民币从6.2跌到6.7,貌似还在容忍范围之内,似乎货币贬值还能刺激出口,从而对冲贸易争端带来的影响。
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但从6.7跌到6.9,甚至逼近7.0,那么所谓的出口利好,就会被进口成本高企、美元外债负担加剧和资本外流的风险所完全替代,金融风险开始出现。
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& t! Y# G. i( ]5 H$ B 所以,弃汇率是不可能的。* O! Z G1 S0 `. _5 ~/ H
- b! s h* [$ X5 {4 B 事实上,在6月底,人民币一度连续12连跌,跌破6.72的关口。高层一天两度喊话,人民币上演近800点的深V反弹。- F" k5 `1 j- j2 f, O/ k' L
- P& b* }7 y- Z. W) c- |4 u+ j+ e 场面之壮观,一如今天。但问题是6.72早已如黄花落去,现在的问题早已不是6.72,而是6.91乃至7.0,靠表态已经无足以稳定市场,无论是宏观干预还是行政干预乃至资本管制,都会陆续到来。9 G: p V( j4 o4 |- a
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控房价的两面性- Z$ J- f& z; x4 B2 u7 E% {
* Q; @* G" G7 l( n0 q 上周,重要会议一锤定音,要求“坚决遏制房价上涨”。9 K. _. m) Q1 t
3 H3 }2 O+ d) M 这一次,没有了“过快”两字。“遏制房价上涨”与“遏制房价过快上涨”,显然有天壤之别,一个不是不允许上涨,一个是可以涨但不能大涨。显然,前者充满刚性,而且充斥着弹性操作空间。
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( Y/ K3 K9 v8 c; W8 c 更关键的是,这一次放水是有节制的。1 S2 X: U" D6 R3 t& g% s
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货币要稳,财政要松,这就是与历来大放水的与众不同之处。货币稳,放水有节制,那就意味着楼市期盼已久的大雨被半路拦截,刺激房价的期待暂时落空。
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决策层的态度之所以如此清晰明确,最根本的原因在于房价持续暴涨带来的金融风险、消费挤出乃至民生负担等问题,已经愈积愈大。控房价,本身就是为了稳定市场,防范更大的风险落地,其根本出发点仍旧是“保房价”。
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这就是控房价的两面性所在。
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7 k( U3 t. C! J4 q# f 稳住房价,以时间换空间。
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鱼和熊掌如何兼得?
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理想很丰满,现实很骨感。. G( C. }( z# b$ M% J4 x
N. s9 _! Q2 {' r' ] 既想保住汇率,又要稳住房价,鱼和熊掌都要拿着,这无异于玩高难度的杂技游戏。
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保汇率,面临的最大困难还不是宏观调控和行政管制的有效性,而是“按下葫芦浮起瓢”。这背后最大的问题是贸易争端和中美经济周期金融周期的错位。- l- Z$ V% ~* F4 ^6 m
: Z- g, G N6 `6 w! Y 要知道,美国二季度GDP增长超过4.1%,加息的步伐清晰且稳健,今年年内还有两次加息,2019年还有三次加息。美国正在加息收水,而人民币却要宽松,一升一降之下,人民币汇率自然如汪洋恣肆一落千丈。
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8 v1 Y( N# `+ k 贸易争端更是最大的黑天鹅。只要贸易争端一日不停息,整个经济都要备受其困扰,人民币如何置身事外?
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房价也是如此。5 z; L; q5 j% Y Q4 o+ |* e( X, ]
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虽然目前看起来,主要是防控继续上涨的风险,坚决遏制房价上涨。但楼市向来具有顺周期性的特征,疯涨的时候一路上扬,下跌的时候一泻千里。只要市场情绪转换,下跌的悲观预期形成,整个市场都会面临大幅调整的风险。
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所以,限购限贷抑制需求,限价抑制房地产企业的投资冲动,限售冻住进入楼市的资金,这样的组合拳有一定用处。
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3 l, z9 i, V6 s# y& u2 B. J 但是,居民杠杆加到了极限,房企现金流的风险已经凸显,如何没有源源不断的外来之水,楼市恐怕难以真正稳下来。6 w2 X9 `) b4 z4 a' {, C( }) u
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保汇率难,保房价也没有想象的那么容易。" `' D" N2 ~! t0 J7 b
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