8月3日，央行发布公告称，为防范宏观金融风险，促进金融机构稳健经营，加强宏观审慎管理，决定自2018年8月6日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。% V) e4 V) y3 P/ ]/ ~$ @
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开征外汇风险准备金，虽然表面针对的只是银行而非企业，但银行完全有能力将所有成本转嫁给企业，最终结果仍是抬高整体市场的售汇购汇成本，维稳的意图显而易见。+ p& j9 }- R2 i I! q
3 w8 L3 ]9 O+ W( |1 e3 j 虽然说有关方面一直宣称“人民币没有大幅贬值的基础”，也有不少专家论证“央行对于人民币贬值的容忍度提升”，更有不少人认为“保房价弃汇率”已成定局，但再美好的说辞都无法对抗强大的现实逻辑。
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F! p( E# _" i# l8 E, ^ 房价肯定要保，但汇率也不会轻易放弃，这就重回“鱼和熊掌都要兼得”的传统模式。0 C9 y5 O( V3 I
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这一次，能成功吗？
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. t% l% p" y% ~ 稳汇率的必然性; ~1 g/ \0 k* e/ Z
% o3 _5 Q8 `. N: r 这不是央行第一次开征外汇风险准备金，早在2015年人民币首度大幅贬值时，该工具就曾横空出世，后来2017年随着人民币升值而被取消。- V# p5 }( V- q- _# H& f
( r( V/ E# G T* [* @# E D6 D) q 央行之所以再度祭出外汇风险准备金的手段，原因在于近期人民币跌速加剧。
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就在8月3日当天，人民币汇率连续跌破6.88、6.89、6.90、6.91四大关口，刷新去年5月以来的新低。对比今年5月份，短短3个月时间，人民币已经累计贬值超过10%，离破7仅有一步之遥。
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9 k! F8 c! K2 i 随即，在央行出手之下，离岸人民币转势反攻，急涨超过450个基点，最高收复6.83。人民币在一天之内反复震荡超过800个基点，可见行政力量与市场力量的博弈之巨。' g& ]% O! ~% o1 ~
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人民币从6.2跌到6.7，貌似还在容忍范围之内，似乎货币贬值还能刺激出口，从而对冲贸易争端带来的影响。
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但从6.7跌到6.9，甚至逼近7.0，那么所谓的出口利好，就会被进口成本高企、美元外债负担加剧和资本外流的风险所完全替代，金融风险开始出现。
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$ t! i. n5 [0 P. Y$ ~% f 所以，弃汇率是不可能的。5 v) \" @, |4 o" \& x
. f0 X6 B3 U( h5 B5 X 事实上，在6月底，人民币一度连续12连跌，跌破6.72的关口。高层一天两度喊话，人民币上演近800点的深V反弹。 Y1 K2 s8 O( @& J3 M% k5 a
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场面之壮观，一如今天。但问题是6.72早已如黄花落去，现在的问题早已不是6.72，而是6.91乃至7.0，靠表态已经无足以稳定市场，无论是宏观干预还是行政干预乃至资本管制，都会陆续到来。: e% Q5 }' R& r7 h9 N( `) v
+ B n" o7 `5 L5 X 控房价的两面性+ N( l$ R K, x" I( g7 _8 ^3 n% p
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上周，重要会议一锤定音，要求“坚决遏制房价上涨”。/ u" O3 E; d2 I9 Q" @
- k1 ]$ ?' r# V, z6 o- y 这一次，没有了“过快”两字。“遏制房价上涨”与“遏制房价过快上涨”，显然有天壤之别，一个不是不允许上涨，一个是可以涨但不能大涨。显然，前者充满刚性，而且充斥着弹性操作空间。! i D; u# e+ |+ r; `
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更关键的是，这一次放水是有节制的。
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; o1 k- a" _' ]# G' f0 [$ c 货币要稳，财政要松，这就是与历来大放水的与众不同之处。货币稳，放水有节制，那就意味着楼市期盼已久的大雨被半路拦截，刺激房价的期待暂时落空。6 u) v' E! |* Q4 K
7 O1 z8 a0 A) W0 ?1 @2 T, P 决策层的态度之所以如此清晰明确，最根本的原因在于房价持续暴涨带来的金融风险、消费挤出乃至民生负担等问题，已经愈积愈大。控房价，本身就是为了稳定市场，防范更大的风险落地，其根本出发点仍旧是“保房价”。
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) p9 N. X! U) Y$ a 这就是控房价的两面性所在。3 ]2 H% Q$ S0 c- X! a
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稳住房价，以时间换空间。
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鱼和熊掌如何兼得？
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0 c7 H) F" ?, Q 理想很丰满，现实很骨感。" @- w! \7 V3 `8 D9 @( V
( V* [) y5 j0 i 既想保住汇率，又要稳住房价，鱼和熊掌都要拿着，这无异于玩高难度的杂技游戏。
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% x% o* z$ R0 g8 U" x 保汇率，面临的最大困难还不是宏观调控和行政管制的有效性，而是“按下葫芦浮起瓢”。这背后最大的问题是贸易争端和中美经济周期金融周期的错位。( L7 X! z( ~# `# M1 S$ d# K
9 Y6 m) y4 O6 o3 x 要知道，美国二季度GDP增长超过4.1%，加息的步伐清晰且稳健，今年年内还有两次加息，2019年还有三次加息。美国正在加息收水，而人民币却要宽松，一升一降之下，人民币汇率自然如汪洋恣肆一落千丈。* J+ s/ t$ X- T
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贸易争端更是最大的黑天鹅。只要贸易争端一日不停息，整个经济都要备受其困扰，人民币如何置身事外？# Y$ B5 ~' O* u8 V6 S2 p
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房价也是如此。! R! M! R, W9 F T# U! W [
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虽然目前看起来，主要是防控继续上涨的风险，坚决遏制房价上涨。但楼市向来具有顺周期性的特征，疯涨的时候一路上扬，下跌的时候一泻千里。只要市场情绪转换，下跌的悲观预期形成，整个市场都会面临大幅调整的风险。: b% n! d. ]3 q# d
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7 g' ~: v& K- y( G 所以，限购限贷抑制需求，限价抑制房地产企业的投资冲动，限售冻住进入楼市的资金，这样的组合拳有一定用处。
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) ]* F4 l V: Q! a9 } 但是，居民杠杆加到了极限，房企现金流的风险已经凸显，如何没有源源不断的外来之水，楼市恐怕难以真正稳下来。0 y+ J0 F/ M% D. {$ X
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保汇率难，保房价也没有想象的那么容易。* _ t0 V5 e4 v+ x
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