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& e! ?' }% L2 j8 I! M3 Q' p 扩表与缩表
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缩表其实对应的是扩表,指的是资产负债表的缩减和扩张。9 {3 i# ?, }% e: @, O
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回到小明的包子铺。我有100万资产,包括50万自己的权益,和50万借来的负债。
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假设第二年我要新增包子的产量,于是向银行贷款20万,用来购买锅炉等设备。于是在资产负债表上,表现为:
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- S0 x1 U( ]# N6 C. D8 `( M 资产总量+20,负债总量也+20,而权益部分不变。也即是变成:
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% m& L5 D% \* D# s; U" b$ W( t 120=50+70.(以前是100=50+50)
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这就叫资产负债表的扩张,简称扩表。
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反过来,等到第三年,我归还了一部分银行借款,比如10万,那么资产负债表变成:
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110=50+60.(以前是120=50+70)7 z1 s Q8 ^ ^, W' _7 o. J1 ?
' ~' k2 |) h/ y: I 资产减少,负债也减少。这个过程即是资产负债表缩减,简称缩表。4 M0 o6 E" f* r" y
2 M; r$ I) p, h& Q- [ 对于各国的央妈来说,本质上,它们同样拥有和小明包子铺一样的资产负债表,只不过他们的资产负债的项目和一般的商业企业不一样。4 a3 p9 ^" g% c/ ` k9 E& ^
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中央银行的资产,主要是黄金、外汇、持有的有价证券(主要是国债等)。负债则主要是发行在外的货币。现代货币的本质,实际上,就是基于政府信用背书的国家对人民的一种负债。8 \) C" t4 E" s) ?: z
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在此前讲货币派生时就提到,现代央行发行货币,通常以政府债务为锚。例如在美国,美联储发行货币,通常是通过购买美国国债进行,详细过程不赘述。, X. r4 z; v( o/ b4 T4 m* ^, W
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央妈购买资产(例如国债),对应的负债就是发行货币。这一过程即同时会增长央妈资产负债表上的资产(如国债)和负债(发行的货币)。
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6 {& P* A1 A6 U8 n( ? 央妈们一开始购买的资产都是信用评级最高的国债,但是在非常时期,如金融危机时,国债根本不够,于是开始降低标准买商业债券。例如美联储购买的大量的MBS.日本央妈更夸张,丧尽天良地买了很多股票!
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0 C& v+ D) E# F2 d" j 央妈们买买买的过程,即是通过购买资产,释放货币给市场。前者增加表上的资产,后者增加表上的负债。这就是所谓的扩表的过程,又被叫做QE.+ n4 G6 R' _" u$ [; |- M& q" @
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在非常时期,央妈通过这样的手段,往市场注入大量流动性的同时,也支撑了资产的价格。当危机中各种风险资产价格都在狂跌时,谁有能力成为终极接盘侠?只有央妈!
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$ `2 q9 a8 f! I( A, k0 z 然而,庞大的资产负债表,并不是经济发展的常态。因为这意味着市场里被注入了大量的货币,它带来的最大的副作用,就是资产价格的泡沫,或者叫通货膨胀。+ m/ a+ _3 _& V! y$ t
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一旦经济本身好转,央妈就会开始收回之前大量注入市场的货币。怎么操作?就是用上述扩表过程相反的方法,称之为缩表。
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具体来说,就是等到手上的债券到期后,不再续购,这样随着到期的越来越多,央妈的资产规模就会瘦身,对应的负债也会消失。这叫被动缩表,美联储目前就是采取这种方式进行缩表。) A) [) ?% v/ l% |' B
3 s; O( `' X. Y 另外,当央妈认为流动性需要快速收缩时,还可以主动抛售手上持有的资产,例如把MBS卖给商业银行,这样就主动收回了市场的货币。同时缩减了资产和负债规模。这个过程叫做主动缩表。3 v. f, @9 u& _( t" [- Y
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缩表对普通人的影响
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所以说了辣么多,美联储选择缩表,对你有什么影响?
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答案是:基本没有影响。哈哈哈哈哈哈哈哈。. y7 ]0 h3 O$ T3 c' p6 K0 o
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因为你连起码的逻辑都不懂啊,怎么能影响到你?
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+ P8 u' B' b# Z4 G' F 就好比,房价的涨跌,对于一个从来不关心房市的人来说,有何影响?螺纹钢的涨跌,对于一个从来不关注商品市场的人来说,有何影响?股市的涨跌,国债的涨跌,对不关注金融的你,有何影响?
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3 ?/ ~, p4 m" s 什么影响都没有,对不对?
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可是,不少老铁又成天都在绞尽脑汁想:何以解忧?唯有暴富!或者在想怎么理财。如果你天天在考虑这些,那对你的影响就是大大的。5 N3 g+ |9 n6 m5 H$ ^- f
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如果以上关于三张表的解释,和缩表扩表的解释,你还看不懂的话,你可以把这结论拿走:" L4 h w1 O+ d, i- t: h
0 }: S% i8 Z, e0 g, p 美联储缩表对应的是美元货币的加速紧缩,美元是世界货币,这会加速美元回流。逻辑上,它会对全球货币造成贬值压力。为了应对这种压力,全球货币都必须面对被动紧缩的压力。7 d* q7 N/ j" Y- ~( ]% P7 S* m
7 m2 k/ X2 Q7 P$ |; }7 w 于是我们看到中国央妈老早就开始强化资本兑换的监管,甚至还修改了人民币汇率形成机制。% ^, k1 O' y( E7 E" Q+ N
2 }' x0 j- O1 `7 Q 尽管短期人民币对美元走出了一波可观的升值走势,但是随着美元继续加息以及缩表的推进,未来两三年,人民币重新面临贬值压力,是必然的。除非能出现,中国经济显著好于美国经济基本面的情况。然而最新的中国七八月份的经济数据表明,这一情况出现的可能性极小。
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; ]5 P; ^7 \- ?+ p 美联储缩表后,欧洲央行必然也会跟进,很简单,不跟进欧元就跌成翔,欧洲可不能学我们搞资本管制,不准钱跑出欧洲,那边是「万恶的资本主义」,所以一旦欧元贬值压力增大,直接后果就是资本出逃,这对刚刚复苏的欧洲经济,是不可承受之重。) w4 o4 T* G2 P
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全球货币都正在或者即将进入紧缩时代,人民币有何理由独善其身?目前能做的已经做到极致了,包括空前严厉的资本管制,以及修改人民币汇率形成机制等。未来等着我们的,大概率是被动紧缩的货币政策,以及国内经济基本面难以中短期走出L型底部的可能。
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: B+ w( ?/ d1 t 是时候真正破除货币只会永远宽松的一厢情愿的美好幻想了,也是时候重新思考这一论调下,对某些大类资产「只涨不跌」的朴素判断了。4 f l* Z, Z; o$ u: e
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货币和经济一样,永远都是在紧缩和宽松中间来回摆动,人们应该做的,不是坚持其中一个方向,而是踩准这摆动的节奏,才能在经济的浮浮沉沉中,不迷失了自我。 |