最大的次级贷款泡沫——主权政府的负利率贷款。8 w9 J# Q7 F+ v
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几乎全球所有政府都在发行负利率或者是零息主权债，而且其中很多政府事实上已经破产。
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: \( Y. u8 j2 M, F! c例如日本，政府债水平相当于GDP的220%，而日本央行是最新的加入到负利率大家庭的货币当局之一。日本债务水平如此之高，政府每年有41%的税收都要被用来偿债。/ Q3 M- j# r# Q% d: c
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即便是意大利，这个债务水平臭名昭著的欧洲国家，其政府也在发售负利率债券。1 J; w4 C/ m$ q0 ~' b" W" [
$ l4 C D7 U6 e“负利率”意味着向政府购债的投资者反而要向政府“支付利息”，一旦债券到期，投资者到手的钱即便在账面上也变小了。- x# [/ t6 c: |
7 C0 b. G9 i2 G$ p) k9 R$ \换句话说，政府正在通过借钱的方式敛财。- Y& L! Y1 e" `5 R
' {! g% H b2 r( `9 t这和十年前次级贷款房主们的动作一样。不同的是，当时房主们基于“房价将永远上涨”的荒诞预测，而现在则是“政府将永远不会破产”（比如希腊）。
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两者的关键区别只在于规模，在十年期美国房价泡沫达到顶峰时，金融系统中约有1.3万亿美元的次级抵押贷款，这个泡沫足以让一些“大而不倒”的银行闻风丧胆，进而导致全球金融海啸。% |6 r# u) _ r. J$ ]2 Z( k8 [: h0 v
! Y0 K v9 e6 m) i让人心惊的是，今天的泡沫是次贷的八倍——负利率政府债券规模已超过10.4万亿美元。0 m/ Q" h3 q! j/ O5 H
7 E# m! c7 Z U. y3 o3 z更让人心慌的是它的膨胀速度：% Z2 B! X& W- p& {0 [
; U& m( p$ `5 H$ |7 Y8 B. n. k9 m2016年1月，全球负利率政府债市场总计规模为5.5万亿美元。仅一个月后，就达到了7万亿美元。5月份，这个数字是9.9万亿，现如今已经高达10.4万亿！+ o3 ?: D% H1 w) k. }6 [
/ V9 l& N \, D* v" ^这个巨大的主权债券泡沫在不到半年时间内吹大了近一倍！
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这并不是说金融系统明天就要崩溃。但这个趋势显然令人不安。可能只需要一点火星，这个火药桶就会引爆。- q& o. W1 U2 a2 T4 i) h8 d7 N
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专家们在记录金融危机历史时总是会奇怪，无论过去、现在，还是未来，在一些事情已经如此危险且显而易见的情况下，为什么当时的人们依旧选择视而不见？% U' N, M: I1 |- d
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