最大的次级贷款泡沫——主权政府的负利率贷款。
3 n/ P; G' l/ g7 s% d
3 g( t( Y/ Z0 X$ A. t4 q几乎全球所有政府都在发行负利率或者是零息主权债，而且其中很多政府事实上已经破产。
. y9 j5 W1 p' S. U7 `5 M
4 ~ R* B5 W0 f8 g# @* u) j例如日本，政府债水平相当于GDP的220%，而日本央行是最新的加入到负利率大家庭的货币当局之一。日本债务水平如此之高，政府每年有41%的税收都要被用来偿债。* z( w3 D" p6 u0 c: _! u
* P: L& X- Z* z3 d即便是意大利，这个债务水平臭名昭著的欧洲国家，其政府也在发售负利率债券。3 r% @& x8 J+ v% E' @7 r( l
7 G, S }# o) E3 k$ G! e
“负利率”意味着向政府购债的投资者反而要向政府“支付利息”，一旦债券到期，投资者到手的钱即便在账面上也变小了。
4 d+ Z# ?0 U+ ]
3 b# S. Y: E0 N5 h" A; b1 I% T换句话说，政府正在通过借钱的方式敛财。5 M/ D" H2 X* |: {% c! Y. e
" K7 X# [4 ?, _# k# z$ {9 e2 }5 T
这和十年前次级贷款房主们的动作一样。不同的是，当时房主们基于“房价将永远上涨”的荒诞预测，而现在则是“政府将永远不会破产”（比如希腊）。
# y9 [. u6 t- W$ f. @
r6 @8 B! V/ O) [" x* G两者的关键区别只在于规模，在十年期美国房价泡沫达到顶峰时，金融系统中约有1.3万亿美元的次级抵押贷款，这个泡沫足以让一些“大而不倒”的银行闻风丧胆，进而导致全球金融海啸。
& _# v3 q6 y& } F" E0 O
6 s6 G# |0 ^! _% U让人心惊的是，今天的泡沫是次贷的八倍——负利率政府债券规模已超过10.4万亿美元。8 d: c, K% Z5 M( }3 Z
9 f/ Y0 Q3 A# C8 `# u更让人心慌的是它的膨胀速度：( R: \7 t+ g9 ?7 B% {' M! _
$ H/ S, z2 R+ z4 f1 p0 M
2016年1月，全球负利率政府债市场总计规模为5.5万亿美元。仅一个月后，就达到了7万亿美元。5月份，这个数字是9.9万亿，现如今已经高达10.4万亿！
, d) y- K: r, R) x& {* d3 x
* s: q: U" J# B7 G* c9 a2 X( t这个巨大的主权债券泡沫在不到半年时间内吹大了近一倍！
, Q# z z( I; V- F0 e/ \- O# Z1 M2 ]& I! s0 E1 `
这并不是说金融系统明天就要崩溃。但这个趋势显然令人不安。可能只需要一点火星，这个火药桶就会引爆。, L" e+ z7 ]" I3 M
2 U" {3 h& }* O: o5 Q) `' H0 x
专家们在记录金融危机历史时总是会奇怪，无论过去、现在，还是未来，在一些事情已经如此危险且显而易见的情况下，为什么当时的人们依旧选择视而不见？
! c+ w& i* q2 U; U: V, q5 m7 s1 o9 ~/ ^* ?* s" U$ U
/ B. ]3 u( r! x4 {- U' _* O
|
