最大的次级贷款泡沫——主权政府的负利率贷款。
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* O. t, W. N; J9 @# D$ S几乎全球所有政府都在发行负利率或者是零息主权债，而且其中很多政府事实上已经破产。
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6 n1 M: M) |0 y2 B- ]" V' V! o例如日本，政府债水平相当于GDP的220%，而日本央行是最新的加入到负利率大家庭的货币当局之一。日本债务水平如此之高，政府每年有41%的税收都要被用来偿债。
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即便是意大利，这个债务水平臭名昭著的欧洲国家，其政府也在发售负利率债券。$ M; ^0 P2 G2 U1 N# ~: s. E6 g
4 Y- S0 S3 b9 _, H* d% d“负利率”意味着向政府购债的投资者反而要向政府“支付利息”，一旦债券到期，投资者到手的钱即便在账面上也变小了。
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换句话说，政府正在通过借钱的方式敛财。" D ]: x1 y: q3 z# b i+ J9 n+ v1 I
, m7 {$ i5 @& I4 b7 X1 ?这和十年前次级贷款房主们的动作一样。不同的是，当时房主们基于“房价将永远上涨”的荒诞预测，而现在则是“政府将永远不会破产”（比如希腊）。0 W, g( B8 ^' l7 U1 }6 `0 k
( ~' F% h: S4 i; H5 w两者的关键区别只在于规模，在十年期美国房价泡沫达到顶峰时，金融系统中约有1.3万亿美元的次级抵押贷款，这个泡沫足以让一些“大而不倒”的银行闻风丧胆，进而导致全球金融海啸。5 ?- f! D0 W/ S" `
" R0 W# m7 L5 |! L) x" i* m让人心惊的是，今天的泡沫是次贷的八倍——负利率政府债券规模已超过10.4万亿美元。: O0 p4 A5 A2 Y% v! a, V7 I
! Q0 E& P9 `4 v( r @" L8 y更让人心慌的是它的膨胀速度：
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2016年1月，全球负利率政府债市场总计规模为5.5万亿美元。仅一个月后，就达到了7万亿美元。5月份，这个数字是9.9万亿，现如今已经高达10.4万亿！
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这个巨大的主权债券泡沫在不到半年时间内吹大了近一倍！- u- @& B9 y ~9 C N6 C
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这并不是说金融系统明天就要崩溃。但这个趋势显然令人不安。可能只需要一点火星，这个火药桶就会引爆。( ~6 b1 {1 K7 V) X: n) N' U7 x
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专家们在记录金融危机历史时总是会奇怪，无论过去、现在，还是未来，在一些事情已经如此危险且显而易见的情况下，为什么当时的人们依旧选择视而不见？) I t) |/ c) f, n" z3 a
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