最大的次级贷款泡沫——主权政府的负利率贷款。
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/ O; i! p! d- x% o4 N2 C% ^; e几乎全球所有政府都在发行负利率或者是零息主权债，而且其中很多政府事实上已经破产。
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例如日本，政府债水平相当于GDP的220%，而日本央行是最新的加入到负利率大家庭的货币当局之一。日本债务水平如此之高，政府每年有41%的税收都要被用来偿债。
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& ?" k9 w$ \. I/ w9 D即便是意大利，这个债务水平臭名昭著的欧洲国家，其政府也在发售负利率债券。
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; A- L M. H# S6 @" V1 W8 Q' T“负利率”意味着向政府购债的投资者反而要向政府“支付利息”，一旦债券到期，投资者到手的钱即便在账面上也变小了。
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# t5 B+ I5 h0 h, Q1 }0 Y x换句话说，政府正在通过借钱的方式敛财。+ B6 k! x0 S8 I' B
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这和十年前次级贷款房主们的动作一样。不同的是，当时房主们基于“房价将永远上涨”的荒诞预测，而现在则是“政府将永远不会破产”（比如希腊）。
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/ F) E7 T* { G. B5 r两者的关键区别只在于规模，在十年期美国房价泡沫达到顶峰时，金融系统中约有1.3万亿美元的次级抵押贷款，这个泡沫足以让一些“大而不倒”的银行闻风丧胆，进而导致全球金融海啸。
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% |! A: Q* r7 t9 V# U0 X* t6 n让人心惊的是，今天的泡沫是次贷的八倍——负利率政府债券规模已超过10.4万亿美元。 ^5 H5 R$ B5 L& P3 |
, ?4 E! _' w: X( g更让人心慌的是它的膨胀速度：
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+ {( g' u2 Z# I7 ^- Z8 [2016年1月，全球负利率政府债市场总计规模为5.5万亿美元。仅一个月后，就达到了7万亿美元。5月份，这个数字是9.9万亿，现如今已经高达10.4万亿！ v6 @9 n0 d$ n3 k4 q+ M
: J7 ]$ a7 ], i, l5 a这个巨大的主权债券泡沫在不到半年时间内吹大了近一倍！' y: O; \* I% ]9 V, O
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这并不是说金融系统明天就要崩溃。但这个趋势显然令人不安。可能只需要一点火星，这个火药桶就会引爆。) H4 V( S. G2 U# `' I; ?0 X3 }4 E
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专家们在记录金融危机历史时总是会奇怪，无论过去、现在，还是未来，在一些事情已经如此危险且显而易见的情况下，为什么当时的人们依旧选择视而不见？! |+ ~# ^4 ]& h9 z- H, l
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