日本政府过去一年为打破通货紧缩怪圈、刺激经济增长的努力算是白费了。如今，日经股指落入16个月新低，日元汇率也冲至15个月高位。日本央行也将在负利率政策后几近无计可施，而经济复苏却依旧遥遥无期，“安倍经济学”面临绝境。
8 O' P9 }& U. y* l5 s
* r' Z% G- p! J) p旧“三支箭”效果消退+ O8 {; Q: P/ L1 M' f: M
. O& D6 L- n) s4 f& x3 q; {& e/ B
日本首相安倍晋三2012年大选时曾放言：“只要印钞就能摆脱通缩，日本经济就会复苏”。彼时日本经济步入失速的第22个年头，名义国内生产总值（GDP）与1991年相当，而此前各届政府的无能表现令日本民众极为失望，以大量发钞、扩大财政支出和改革经济为“三支箭”的“安倍经济学”似乎令日本看到了曙光。
2 I# |/ H( ]0 z7 z; o1 b6 X) j: O4 P6 c& E( H3 d2 o- z6 t
“三支箭”的初衷是，扩大货币宽松规模以加大市场货币流通量，促进日元贬值和股市上涨，继而增加企业经营利润，扩大固定资产投资和企业员工薪资，进一步刺激国内消费和物价上扬，最终达到摆脱通缩的目标。
9 S6 t; i- s3 t. K6 D3 _% ?. B/ V- G- G
但三年来，这套看似行之有效的经济逻辑却几近失灵，不仅GDP屡次陷入技术性衰退，而且2％的通胀目标一延再延，至今仍未看到达成的希望。0 f5 f" r6 a" Q. N9 @
6 P. r& D8 v' \. I" Z据15日公布的2015年第四季度GDP数据，当季日本经济不仅环比下滑0．4％，换算成年率萎缩1．4％；国内个人消费环比缩水0．8％，内需对GDP构成了0．5个百分点的拖累；进出口分别环比下降1．4％和0．9％，显示日本经济目前陷入内外交困的不利局面。( ^3 Z" M2 ], ]9 L
6 d$ B7 ~% a) e“三支箭”之所以快速“掉落”，主要原因在于其对日本经济的负面效应是“致命的”。3 J- d! v! v1 }9 _2 R
) }) y! m7 j7 y. W( `: S首先，日元汇率贬值令进口商品价格更加昂贵，特别是自2011年“3·11”日本大地震引发核事故、日本境内所有核电站停运以来，日本90％的能源需求依靠进口，这令日本经常项目收支长期处于逆差状态，直至目前全球原油价格暴跌才有所好转。而日本企业所需的原材料进口成本提高，也一定程度削减了企业收益。9 h/ o& P$ T. q, } _! M
) i/ g' w* ?7 v/ `# D7 [其次，日本政府岌岌可危的财政状况无力担负庞大的财政支出。安倍刚上任时，日本政府债务高达GDP的236％，而国际货币基金组织（IMF）推测，到2015年10月该比例或攀升至246％。为增加财政收入，安倍政府将消费税增加了三个百分点，但这一举措对日本国内个人消费来说则是“灭顶之灾”，直至今日也未能完全恢复元气。而随着2016财年日本政府预算案中的财政支出再创新高至96．72万亿日元，安倍承诺的至2020财年实现财政盈余的目标变得越来越遥不可及。* V5 m- _5 V! h; W9 P8 o
) F( `; {1 i) r% n, n3 v
最后，经济改革措施举步维艰，包括人口老龄化、劳动人口不足等社会深层次问题并未得到根本解决。“治标而不治本”的财政和货币政策只能暂时解决问题，而真正所需的结构性改革却仍是安倍为选民画的一张“大饼”。
5 e. l$ n8 x# [: r: J. b& ?7 |/ z' X$ f+ u
日本央行“弹尽粮绝”9 |0 g" E, }. y7 G. F
g. u4 u \4 F' F$ h, K作为“安倍经济学”第二支箭的主要政策制定者和实施者，日本央行正在失去市场对其的信心和耐心。在股市和日元走势与政策背道而驰的当下，日本央行恐怕已近弹尽粮绝。
+ N1 }& {- m) g5 w9 ~; E8 O0 \1 \ z/ o4 U2 d! ^( ^ S) x" v: G5 t
日本央行在最初实行超宽松货币政策时，市场对其充满期待。特别是2014年10月31日加大经济刺激筹码至每年购债80万亿日元以来，东京股市日经股指从16000余点一度飙升至20000点以上，日元对美元汇率也从1美元兑换109日元大幅贬值至125日元。2 A$ K) y+ S \0 x' R
1 x8 F8 O, k# H5 d
然而，在日本央行去年12月18日加码货币宽松政策时，股市和汇市的变动则相对冷静；1月29日宣布将实施负利率政策的效果则更令人大跌眼镜，不仅未能达到央行预期，反而引发市场猜测全球央行可能竞相进行货币贬值，并担忧银行获利空间遭到挤压。再加上欧洲银行业健康状况不佳，以及全球经济前景不明等诸多外部风险，不仅日经股指已跌破15000点，日元汇率也来到1美元兑换111日元区间，全球金融市场 也陷入动荡。这是日本政府和日本央行始料未及的。
+ R7 B- e/ |% O0 j. F3 p* B0 C+ T p* B! Z5 t
目前看，日本央行政策手段缺乏。负利率政策是日本央行的最后选择，同时也冒着极大风险。事实上，市场在大量抛售银行股，对日本央行的期待也降至谷底。* H5 o5 M5 O8 |1 |. n
% ^& r- N6 ~' f9 g
负利率政策将于16日起正式实施，效果如何有待观察。日本央行本是期待民间银行向实体经济注入更多资金，达到抬高物价、刺激经济的目的，但最终能否得偿所愿还不得而知。
) @1 E+ K6 `, h: ~! ]: \4 @$ J% u# F- P- b6 }% t
可以说，2015年日本企业、特别是出口型企业在超宽松货币政策的助推下获得较好利润，手握大量资金的企业之所以没有增加固定资产投资和为员工涨薪，主要是因为企业对经济前景持谨慎观望态度。这也意味着，日本企业，特别是大型企业，并没有强烈的融资需求，而中小型企业未能从“安倍经济学”中获得更多好处，贷款意愿更不强烈。
. F! s7 ]8 Y/ @0 m" `5 t- f, D
! ~! P5 Y7 ~1 f* r1 R u2 |目前，日本政府正在调研负利率政策对银行可能造成的影响。日本共同社认为，自央行决定实行负利率以来，市场对银行盈利能力的担忧在升温。- T8 {- ]: I$ ^! o0 u* v- a) p2 G9 }0 m1 z
4 C, ]7 r+ ^7 I" p6 k, E新“三支箭”前景悲观7 [7 n! i0 ~! Y: }
' H5 A+ @, p6 j7 v* e# Z随着旧“三支箭”逐步失效，安倍政府以发展经济、改善社会保障和儿童养育为核心制定新“三支箭”，同时提出将GDP从490万亿日元增至600万亿日元的目标。但究其根本，新提法不过是“安倍经济学”为选民吹的又一个“泡”。2 G; v0 \0 S( W
. C( O2 X* v8 u; T6 H首先，薪资增长乏力令经济重振希望渺茫。据彭博社计算，日本薪资增速需达3％才能保证通胀率稳定在2％。然而，真实的数字是，2015年日本整体薪资增长率仅为0．1％，还不及2014年的0．4％。而去年12月日本实际薪资同比下滑0．1％，为连续两个月下降。不断缩水的实际收入大大抑制了民间消费，而后者占GDP比重高达60％，是拉动日本经济的关键引擎。2 r) m5 ^' `/ o8 I9 B( j5 B
1 F: ?6 `4 z6 a5 {! u6 [1 z
其次，社会保障政策拖累日本经济。目前日本65岁以上老人占社会总人口的25％，而针对这部分人群的社保制度令日本经济不堪重负。数字显示，目前日本所得税占GDP比重约为5％，而社保支出则高达6．1％，且在不断增加。有日本经济专家预计，按现今社会保障制度，在2035年日本国民工资中有60％将用于支付社保。如何从根本上减少社保开支才是安倍政府应认真考虑的，但由于此举将触动社会根基和多方利益，改革难度极大。
# n2 A6 R7 h: }. z5 t7 ^7 F% Y) P( j5 A: T# j, [
第三，劳动力严重缺乏，经济缺乏活力。目前日本失业率维持历史地位，但光鲜数据的背后其实是大量用人需求无法得到满足。日本劳动人口自上世纪90年代中期便开始下降，未来还将持续。为增加劳动力，安倍政府一方面谨慎引进技术移民，一方面希望将日本女性从家庭中解放出来，扩充劳动力市场。这也是新“三支箭”中提出减少儿童养育负担的主要原因。总体看，具有暂时刺激效果的强心剂已经用尽，真正可以改善日本经济的手术却迟迟无法得到实施，“安倍经济学”似乎正走向绝境
# P5 J( A% j! l0 S
+ e* r! q8 c/ S) ?3 k
( I) f- X* b2 M9 \ |
