中国官员正试图缓解全球对中国变幻莫测的汇率制度的担忧。最近几个月中，人民币汇率的波动成为金融市场动荡的一个关键导火索。2 n8 w( M: C! S& s; x9 n' B( O
+ z! l- F$ d+ h9 a g
在世界经济论坛(World Economic Forum)举行的一个小组讨论中，中国证监会副主席方星海称，中国政府致力于在人民币汇率方面采用新的管理方式，即参考一篮子全球货币，而不仅是参考美元。
$ C! F. }4 x( p/ W5 o
$ K5 Q( `" _( }1 S- n2 d5 S8 B这是中国官员首次清楚地表示，参考一篮子全球货币是新的管理方式。方星海还表示，新方式是否成功要从长远来看，而不是以政策的日常变动情况来衡量。; s# r- j- G0 c6 V, l
5 T6 C+ F& r+ }# p6 I5 b1 G参加同一小组讨论的国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF)总裁拉加德(Christine Lagarde)含蓄地告诫中国领导层称，中国官员需要更好地与外界沟通其汇率政策。4 K5 {+ V- J* z% u1 {* T6 l. ?
% |( r$ B p8 A& V
去年8月，中国央行引导人民币兑美元贬值2%，并且调整了人民币中间价的设定方式，即每天的中间价将参考前一交易日的市场收盘价，目的是让人民币汇率更多地由市场力量决定。5 ?4 v6 [+ T. u' r2 k: G
4 W; h) V% X* H- t& L% O去年12月份，中国央行通过转载一篇评论员文章而不是发表官方公告的形式暗示，央行将推动人民币汇率形成机制更多地参考一篮子货币，同时仍将保持人民币的交易区间。然而在今年1月份，中国央行又允许人民币汇率大幅偏离前日收盘水平。每一次都是对尚未完全展开的政策的调整。
* q, G1 i+ L2 W6 K8 K" W0 `# t
9 W- g2 y8 b4 \& A到目前为止，中国央行从未公开解释过上述每一次调整背后的意图。而最近数月市场出现大幅波动，刚好与中国汇率政策这种难以辨析之调整的时间相吻合。' V" M" A* b6 W+ s/ h
* `2 u( M/ b4 U; d在周四的小组讨论上，高盛(Goldman Sachs)总裁兼首席运营长科恩(Gary Cohn)指出，一方面中国希望增加市场的自由度，而另一方面它又无法实现自由的沟通，这就引发了市场动荡。* J! p, T# E7 ?* b
1 l: @* Y: R" p+ R, T6 j- m中国汇率机制的变化或许会成为一件具有历史意义的大事。中国目前已是全球第二大经济体，多年来，为了寻求汇率稳定，中国一直将人民币与美元这一全球第一大经济体的货币挂钩。在这一过程中，中国积累了庞大的外汇储备，规模达到4万亿美元，进一步增强了中国对全球经济的巨大影响力。
% }- U# m$ u9 Y9 T( w8 F
# u1 ^* L, g, Y, l( W1 j" I0 W2 q随着美元的升值，人民币与美元之间的这种联系已变得不太容易维持。在美元走高的影响下，人民币亦随之上涨，中国为刺激疲弱出口而付出的努力也因此遭遇挫折。 * i0 q# V$ H* d2 d( w
. t9 @' ~. E3 w8 e
与新的汇率管理机制息息相关的不仅是投资者。如果人民币贬值，有美元借款的中国公司也有动力立即减持人民币。: Z$ s" T. }$ x, D' }' ]* }
8 \- y2 A F& a
参加小组讨论的美国对冲基金Bridgewater Associates的创始人戴利奥(Ray Dalio)说，中国经济的放缓可能需要人民币做出更多调整。他说，政府并不是总能轻松地保持对汇率的控制。5 k% l @. S5 R7 N5 Q2 r
1 z$ R7 d' n& j' o
美国联邦储备委员会（简称：美联储）和其他央行及金融机构的官员一直在努力解读中国的举动，因为他们的经济前景受中国影响。比如，对美联储来说，在美国努力推高通胀率之际，人民币贬值拉低了进口品价格，对通胀率造成下行压力。
9 ]4 S; d4 y" E# T8 N+ y
4 t! {, |$ u p+ A7 y# M拉加德周四说，鉴于中国的经济转型规模宏大，政策沟通方面存在问题；更好地沟通显然有助于经济转型。
- D" u5 h$ Y5 k5 b9 d& S. o+ g
/ Q/ \# ^% h$ I! I* k! s5 p+ T方星海在小组讨论中说，中国应该做得更好；中国可以学习；他来达沃斯就是为了沟通。
& n2 S2 s0 R+ w+ S5 N$ z2 E" x& f( L2 J4 _6 x# M* w5 X
中国经济和央行已经逐步与国际接轨，但与发达经济体央行相比，中国的货币政策仍然显得过时。在中国，货币政策决定并非央行独立作出。中国央行也不像美联储和其他央行那样，召开新闻发布会、发布会议日程和会议纪要、就政策问题公开发表证词。
, T& ]0 l2 g( w% |# V- E0 n3 m0 o' t* I% m w
维持人民币兑美元的爬行盯住汇率政策的成本越来越高。过去两年，中国央行耗费7,000亿美元外汇储备来使人民币盯住不断走强的美元汇率。现在外汇储备规模为3.3万亿美元，低于2014年年中的近4万亿美元。) ?4 c5 |1 d4 i, G: i
: ?* C, a C* ]' Y维持人民币与美元挂钩削弱了其他经济支持措施的效果。通过干预外汇市场维持盯住汇率，中国央行向中资银行买入人民币，实际上将资金抽出中国金融系统，尽管中国政府正努力增加企业和消费者可获得的流动性。
2 {; z J! m$ K% }+ R4 D) V1 G
最令人困惑的一点是中国央行设定备受关注的人民币每日中间价的方式。央行在北京时间每天上午9:15公布中间价，国内市场人民币每日可以在中间价上下2%的区间内浮动。" d" n' s) a5 X. d9 Q
6 f+ s: E D6 X$ ]当去年8月中国央行引导人民币贬值时，该行表示将参考前一天市场收盘汇率水平来设定人民币中间价，以便让人民币汇率更多地由市场力量决定。具体来说，中国外汇市场中包括中国和外资银行在内的约12家银行要以前一天银行间外汇市场收盘汇率为主要参考对象，来决定向中国央行提供的中间价报价水平。' K; x% N+ l- t& A
1 m" q! Q* R4 [7 F
中国央行在随后的几个月实践了诺言。在8月末到12月期间，央行设定的中间价与前一天收盘汇率平均相差不到0.02%。
" d6 \3 t+ s$ ?
/ L7 y3 O# P* r! {, j; k% E- _: j5 I但在12月中国央行表示将采用货币篮子方式后，汇率管理方式再次变得难以捉摸。
5 S' [. }% u# r' l! S M/ m" A
* @' U) |# Z& t5 T- j0 @& ?在1月份的第一周，中国央行设定的中间价大幅低于前一天收盘汇率，让市场感到意外。这一举动导致人民币、中国股市、全球股市和大宗商品等市场暴跌，因为它引发市场担忧中国经济放缓幅度或大于中国政府所能容忍的程度，央行或将引导更大幅度的人民币贬值，以促进增长。+ h; W; p6 M5 `. Z9 y0 C: o
" p' } l5 _ ]' e2 P2 X% S# D
为遏制近乎恐慌的抛盘，央行采取了行动来支撑人民币，措施包括上调人民币兑美元中间价，在外汇市场直接买入人民币、卖出美元。另外，央行收紧了对资本帐户的管制，以防止资本外流，并使得做空人民币的成本上升
1 C( O9 B0 D" ^: J9 @, j6 d5 A, \5 ]# B. I% ^$ H0 [ x0 o! c
|
