随着几个月来中国股市重挫、人民币汇率贬值、经济增速放缓等因素，各国政府、各大投资银行及各大国外财经媒体，均直指中国股市、汇市下跌，拖累全球股市，中国经济放缓，拖累全球经济。" S ~0 l' @2 L0 O
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日本野村综合研究所的首席经济学家辜朝明(RICHARD KOO)指出，近来全球金融市场与全球经济所出现的问题，可能不是上述这些短期因素所造成，而是美、日、英等国的QE政策，长期并未正确的将资金引导入实体经济所造成。7 I! m" j2 I$ r6 Y8 e# |
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辜朝明表示，QE所释放出的大量流动性，并未被引导进实体经济之中，反而助长了金融资产的泡沫。而在去年美联储结束QE之际，这也意味着全球金融市场将迎来一场“再平衡”。
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辜朝明表示，中国金融体系并不是这么的开放，不足以影响到全球金融市场，所以中国并非先前全球市场波动率变大的主因。4 _% S' x2 O; _" L" F7 ^7 o
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辜朝明认为，QE规模如此庞大，但民间企业贷款和M2供给量却没有提升，资金全流向了金融资产。
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由于国债收益率长期被压低，资金只好进入高收益、高风险的资产，民间部门贷款成长力道不足，很明显的大部分资金并没有进入到实体经济之中。
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辜朝明表示，美、日国等国在实施QE时股市飙涨、货币贬值，都与全球实体经济情况脱钩。/ r0 O: F% }8 F- ?( P5 ]6 C. U
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现在美国QE结束，就是在向市场宣告“调整的时候已到”，这是美联储要迈入货币政策常态化不可避免的现象，不过这一切还需要一个引线来助燃，而中国刚好就被抓来当了导火线。
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辜朝明在报告中称：“目前市场出现的现象，只是QE陷阱的刚开始而已。”
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$ F: n8 @) x3 a$ T5 R' V3 b/ B 早在2013年时，辜朝明就即提出美国恐将陷入“QE陷阱”之中。( F. Y/ t2 g: X9 ^; d i
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辜朝明在今年3月份接受《CNBC》专访时又再次重申过，在QE的刺激之下，英、美、欧、日等国民间企业支出并无显着提升，因为实体经济的资产负债表仍在收缩，显然企业现在关注的是如何减少债务，而不是扩大投资，QE陷阱即产生。1 u( q+ T. m; w$ a, \* N; i
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辜朝明的“QE陷阱”理论：) r$ y# |6 f# d" G
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6 }8 G+ l" s2 u/ i* I" H 由图中可以看到，实施QE的国家(红线)与不实施QE的国家(蓝线)相比，QE国的长期利率(X轴)在初期时下降幅度极大，这代表着QE国的经济将提早复苏。) g) {* e- Y# m/ A( a/ t4 @( j
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+ K8 O# b+ R5 R& x( g$ L( v0 z* Y7 ^ 但是随着时间推移(Y轴)，经济复苏情况加温，长期利率将会开始急剧走高，因为债券市场投资者害怕央行会抛售长期国债，来收紧市场浮滥的资金。8 o, ^. C9 o# Y- ]
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( r0 Q( M& o- f! O8 W$ R- |/ e 而在长期利率上升的过程里，车市与房市等对利率非常敏感的产业，需求将开始放缓，进而导致经济增长放缓，逼使央行必须再次进行宽松的货币政策，然后经济将再次复苏。5 _. J# C. M- @: H7 y2 G; c
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, x& ]% ~( L0 \; V 随着市场无时不刻都在关注央行是否有可能退出QE，长期利率也随之起起伏伏，QE国经济就陷入了“QE陷阱”之中。
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9 s( Z% f0 C. H, i+ _, q 反观不实施QE的国家长期利率走势则较为平滑，也将比QE国较慢出现经济复苏。但这些国家并不需要担心央行必须从市场中收紧资金，因此当经济开始复苏，长期利率走势开始平稳后，市场紧张情绪即会消散，投资人信心也将开始增加。3 d: [" ?1 B' R( u
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可以看到，当经济开始出现好转时，未QE国将比QE国的利率还来的低，这也代表了未QE国经济复苏的速度将会后来居上。" ?" p' b. \3 k7 V0 }6 Y
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