随着几个月来中国股市重挫、人民币汇率贬值、经济增速放缓等因素，各国政府、各大投资银行及各大国外财经媒体，均直指中国股市、汇市下跌，拖累全球股市，中国经济放缓，拖累全球经济。
: V/ k% s9 m6 V- s( U# P& J& j8 `, m0 r$ R% k9 a
, c, E5 K+ ]5 j' a8 Y2 }% G( y 日本野村综合研究所的首席经济学家辜朝明(RICHARD KOO)指出，近来全球金融市场与全球经济所出现的问题，可能不是上述这些短期因素所造成，而是美、日、英等国的QE政策，长期并未正确的将资金引导入实体经济所造成。
# R0 L0 G- H5 W" Q9 v) D
5 \- p* w8 M- R7 G& l: q2 f
/ H. e% \ X) @+ o7 W2 L 中国非主因，QE泡沫化4 v$ B9 t- g. x% K X
& |0 a. I+ J) _4 T% k' t& [; b7 d! ?6 `) W9 x$ u, J# H7 X
辜朝明表示，QE所释放出的大量流动性，并未被引导进实体经济之中，反而助长了金融资产的泡沫。而在去年美联储结束QE之际，这也意味着全球金融市场将迎来一场“再平衡”。
: B" ~, m- N& h. t3 }5 _; a; k% Z M6 O) h
7 s9 C: N6 O/ ^4 }; m
辜朝明表示，中国金融体系并不是这么的开放，不足以影响到全球金融市场，所以中国并非先前全球市场波动率变大的主因。3 r0 F, F! H, R/ l# z' ]( h
7 ]! [8 q6 T4 _' k1 L# j U" t9 w# s& ]5 a" r; X
辜朝明认为，QE规模如此庞大，但民间企业贷款和M2供给量却没有提升，资金全流向了金融资产。
4 ^8 j3 P1 o& I$ ]
; L- H9 n0 y. K6 s" a3 u
$ M. @4 S! S! P4 k1 } 由于国债收益率长期被压低，资金只好进入高收益、高风险的资产，民间部门贷款成长力道不足，很明显的大部分资金并没有进入到实体经济之中。 y" R0 I" W# w/ I' W
8 F% l# Q- Y7 j m) y
" }' U" }: o, q3 ?3 J/ Z0 j h. D) d% w$ B& d/ L
' G5 p( [0 Q/ u 辜朝明表示，美、日国等国在实施QE时股市飙涨、货币贬值，都与全球实体经济情况脱钩。4 T: U% L3 T6 Q" ~6 S" ?8 s6 m0 v
- B# D# ^' x2 U( v+ ] @9 A
& ?$ F- P; U5 ^8 n 现在美国QE结束，就是在向市场宣告“调整的时候已到”，这是美联储要迈入货币政策常态化不可避免的现象，不过这一切还需要一个引线来助燃，而中国刚好就被抓来当了导火线。$ {- n- w5 H$ D) I# c+ e. \
P: _% `$ y3 S# O. k# H% C
* C/ }0 d" i# p! h3 s4 r4 N 辜朝明在报告中称：“目前市场出现的现象，只是QE陷阱的刚开始而已。”( E* I% x& v- _2 `. r3 U" }7 B/ O
& v; Q- y- z0 Y; r6 v" W
. V! s4 a/ v' \8 b4 A 早在2013年时，辜朝明就即提出美国恐将陷入“QE陷阱”之中。
# l0 e4 t3 H) K+ H$ I5 h$ `7 Z2 i9 K9 N# t
4 V6 W$ I- F# o/ `
辜朝明在今年3月份接受《CNBC》专访时又再次重申过，在QE的刺激之下，英、美、欧、日等国民间企业支出并无显着提升，因为实体经济的资产负债表仍在收缩，显然企业现在关注的是如何减少债务，而不是扩大投资，QE陷阱即产生。' a- ^7 n4 Z, l/ Q( T" M
& Y; t# ]4 R& Z5 D, |
8 {( D! f% ~6 V. R/ F) x' | 辜朝明的“QE陷阱”理论：
0 p" G# ]' M5 H0 Y- V! `! _1 z2 g9 S" u- S% g; y( p
9 \# Y0 W$ S% {9 G 由图中可以看到，实施QE的国家(红线)与不实施QE的国家(蓝线)相比，QE国的长期利率(X轴)在初期时下降幅度极大，这代表着QE国的经济将提早复苏。9 U, j6 }# R8 w
9 A+ ]+ r% V4 u' O
7 \- P% a2 f! H 但是随着时间推移(Y轴)，经济复苏情况加温，长期利率将会开始急剧走高，因为债券市场投资者害怕央行会抛售长期国债，来收紧市场浮滥的资金。8 [6 z0 v6 X: b
5 k* T4 ~+ @8 }, j6 M0 K) c
6 v f$ r2 U; Y% q
5 w' ? y! h4 L! F( d k+ {/ Y- ^* `+ s2 s
而在长期利率上升的过程里，车市与房市等对利率非常敏感的产业，需求将开始放缓，进而导致经济增长放缓，逼使央行必须再次进行宽松的货币政策，然后经济将再次复苏。
7 G( z7 c. B3 r' R* K) c( a0 I; e* J; q- Y ?% M+ Q/ U/ a$ R
) o2 K) d1 a/ s
随着市场无时不刻都在关注央行是否有可能退出QE，长期利率也随之起起伏伏，QE国经济就陷入了“QE陷阱”之中。
3 f1 Q% r, {: X0 W
/ g( ^: |$ c6 P3 i% N
) {' y8 W3 P- ]" ]* [ 反观不实施QE的国家长期利率走势则较为平滑，也将比QE国较慢出现经济复苏。但这些国家并不需要担心央行必须从市场中收紧资金，因此当经济开始复苏，长期利率走势开始平稳后，市场紧张情绪即会消散，投资人信心也将开始增加。* K2 \" C! i* T* x* h }
0 a: }1 c/ z4 P
4 i2 o5 f, a' ? Z( _5 A3 D 可以看到，当经济开始出现好转时，未QE国将比QE国的利率还来的低，这也代表了未QE国经济复苏的速度将会后来居上。
6 g' x; [# @" ]* c' Y9 K% }1 g% h' [
|
