文 / 潘凌飞 2015年09月06日 14:29:31 82
8 W. A( |2 R) Z2 n8 h2 N7 F E7 R6 G. j
央行才是这个市场的主宰者，从前如此，今后亦然。9 j8 X0 _. n: d# t! d
7 l: I$ Y* X5 \; z3 `3 ?如果说央行的宽松政策推动了金融危机以来全球市场“股债双牛”，那么随着这一趋势开始逆转，一个全新的时代已经来临。2 a* B6 }& O* K
+ V3 N5 c) R6 D7 l/ q7 y# ]! p
根据IMF数据，全球央行的外汇储备已经从去年年中11.98万亿美元的峰值下降至今年一季度的11.43万亿美元
+ a' O' ^# ]/ w
1 Q) o/ i9 w( u. M$ ?) @华尔街见闻此前曾在多篇文章里分析过，这背后的原因很多，主要有全球经济放缓，中国人民币贬值，美联储加息预期、石油美元的崩溃、瑞士央行变脸等等。& X5 ?# O) p( n$ s) D& S( ~
; t/ A7 \; D( i. W. D& P! Z
这些事件都要求央行动用外储来抵御资本外流或管理汇率。但不管是何原因引起，外汇储备下降意味着进入金融系统的资金不升反降，从而引发全球范围内的流动性危机。近来全球市场进入动荡，与此有着千丝万缕的关系。( b6 T# l( M5 D. D
$ S# \: U+ |! }# n' {正如德意志银行分析师George Saravelos及其同事所称，全球正在进入一个“量化紧缩”的新时代。“连续增长了20年之后，我们预计全球央行的外储最多只能保持稳定，而更有可能的是在未来几年持续下降。”
6 s& p$ M8 f3 Q& n
+ @+ b- s: n( q7 S, C' h, u1 r德银指出，中国央行外储的变迁就明显反映出了这一历史性的变化。至今年二季度，中国外汇储备已经连续四个季度下滑，从2014年3.99万亿美元的峰值下降至3.65万亿美元。
3 o3 P/ j5 v2 K' j8 s+ w u( |5 T7 t) `3 U; _, U: b4 x2 z
那么，这对全球市场将意味着什么呢？德银指出，不断降低的外储将导致债券市场收益率的升高，以及美元兑欧元和日元的升值。
' p l+ R+ T5 R/ |( i' f+ [5 ?- \; e! g4 `
德银称，所谓的全球央行“（外储）大膨胀”的时代已经终结，全球正在进入量化紧缩（QT）。这将导致全球出现系统性的流动性下降，从而导致之前因流动性充裕被推高的资产价格受到重估。
* h7 ]. [" ]! J1 Y/ H3 q# c1 ^, c6 A- Z1 Z) T0 i% ~
加拿大投行BMO Capital Market的研究完美地验证了这种“资产价格重估”。该行研究发现，从去年下半年全球央行外储下滑开始，敏感的债券市场也出现了同步下跌，股票市场反应虽然有些滞后，但也于近期开始剧烈调整。; B/ O. K7 { @1 x& [1 W; m
* N9 U: j9 C0 s" i O
" p0 A. q, K- g6 E1 c9 \+ Q/ j
考虑到没有任何迹象显示央行外储下滑的趋势将被逆转，全球市场的“重估”可能才刚刚开始: \% E. ?9 |6 W# Q5 M5 j
9 I/ N# g y a+ D* w6 R$ N |
