文 / 潘凌飞 2015年09月06日 14:29:31 82
( m) J9 V* ^) T6 B+ x6 U' o! f- T* v& A4 ?0 G7 W9 r& f
央行才是这个市场的主宰者，从前如此，今后亦然。/ c$ M% `& j4 x& G; y7 E( z
; q& {# H" e9 _- q! [4 C4 O
如果说央行的宽松政策推动了金融危机以来全球市场“股债双牛”，那么随着这一趋势开始逆转，一个全新的时代已经来临。' n" J* \( w" K( V) g* _/ c$ w# ]% r
/ ?; R( G* L! r: m; q" H9 _根据IMF数据，全球央行的外汇储备已经从去年年中11.98万亿美元的峰值下降至今年一季度的11.43万亿美元
" D. c0 A/ Z; F# b( i# o
3 t* C" p6 b' [' S+ u华尔街见闻此前曾在多篇文章里分析过，这背后的原因很多，主要有全球经济放缓，中国人民币贬值，美联储加息预期、石油美元的崩溃、瑞士央行变脸等等。
/ O. F" m" |) Y: ?, H* E7 `; u; y: O- z6 V- s- J
这些事件都要求央行动用外储来抵御资本外流或管理汇率。但不管是何原因引起，外汇储备下降意味着进入金融系统的资金不升反降，从而引发全球范围内的流动性危机。近来全球市场进入动荡，与此有着千丝万缕的关系。) z+ f8 @2 T% x* @/ k3 k
( _0 Z5 o9 p9 W% h1 k, d正如德意志银行分析师George Saravelos及其同事所称，全球正在进入一个“量化紧缩”的新时代。“连续增长了20年之后，我们预计全球央行的外储最多只能保持稳定，而更有可能的是在未来几年持续下降。”
% u+ t5 k2 Y: k) C& _4 Y; x0 C9 B, z, j
德银指出，中国央行外储的变迁就明显反映出了这一历史性的变化。至今年二季度，中国外汇储备已经连续四个季度下滑，从2014年3.99万亿美元的峰值下降至3.65万亿美元。
2 ^% g9 p; C+ C, G/ G! w% P; B
0 Y! [( s$ \6 {7 q5 G3 g那么，这对全球市场将意味着什么呢？德银指出，不断降低的外储将导致债券市场收益率的升高，以及美元兑欧元和日元的升值。5 G: C+ F# F: E! T/ t" t' d s
# R& `5 |$ T) E8 A9 ]德银称，所谓的全球央行“（外储）大膨胀”的时代已经终结，全球正在进入量化紧缩（QT）。这将导致全球出现系统性的流动性下降，从而导致之前因流动性充裕被推高的资产价格受到重估。& C, [% R; [7 c1 B
5 C( V1 n6 Y$ J
加拿大投行BMO Capital Market的研究完美地验证了这种“资产价格重估”。该行研究发现，从去年下半年全球央行外储下滑开始，敏感的债券市场也出现了同步下跌，股票市场反应虽然有些滞后，但也于近期开始剧烈调整。2 |5 P+ X& `, Q0 O$ y
/ E8 B$ ^# E* e6 t8 K
8 Y6 w6 K; z0 @& i7 [/ o# I考虑到没有任何迹象显示央行外储下滑的趋势将被逆转，全球市场的“重估”可能才刚刚开始% c$ `( O6 A* Y$ |( s
# M. [# K0 ] H8 w/ m |
