文 / 潘凌飞 2015年09月06日 14:29:31 82, k6 I' q5 M8 x0 Z* @! N
% x) K: P2 T3 P8 Y0 v0 a/ R8 ^' L
央行才是这个市场的主宰者，从前如此，今后亦然。. R0 j; g% ~7 o1 Z: @
1 E% V! m. g! e) `( N. e$ L D
如果说央行的宽松政策推动了金融危机以来全球市场“股债双牛”，那么随着这一趋势开始逆转，一个全新的时代已经来临。7 O* Z0 B W+ a# w
: G4 Z* G8 y6 s' R/ L根据IMF数据，全球央行的外汇储备已经从去年年中11.98万亿美元的峰值下降至今年一季度的11.43万亿美元
9 d+ e- o. R: l& P! E# b# Y
2 { h, |; J# Q% {5 s% |. n' S& F华尔街见闻此前曾在多篇文章里分析过，这背后的原因很多，主要有全球经济放缓，中国人民币贬值，美联储加息预期、石油美元的崩溃、瑞士央行变脸等等。5 c i" o3 o3 u* k4 w0 c; k5 _
! }7 e7 d4 Q9 l/ n4 q
这些事件都要求央行动用外储来抵御资本外流或管理汇率。但不管是何原因引起，外汇储备下降意味着进入金融系统的资金不升反降，从而引发全球范围内的流动性危机。近来全球市场进入动荡，与此有着千丝万缕的关系。: G2 ? k2 I b/ ~* Q, ]1 i
2 I4 \7 s# x/ w2 j- S
正如德意志银行分析师George Saravelos及其同事所称，全球正在进入一个“量化紧缩”的新时代。“连续增长了20年之后，我们预计全球央行的外储最多只能保持稳定，而更有可能的是在未来几年持续下降。”
3 G0 A1 c5 [7 ]; ~; Z$ p$ c1 o% W8 S/ F) s+ o! F
德银指出，中国央行外储的变迁就明显反映出了这一历史性的变化。至今年二季度，中国外汇储备已经连续四个季度下滑，从2014年3.99万亿美元的峰值下降至3.65万亿美元。
* J! X1 g C# p* e, N' u
5 b# j/ U$ z( q' ~; I' ^5 H9 {那么，这对全球市场将意味着什么呢？德银指出，不断降低的外储将导致债券市场收益率的升高，以及美元兑欧元和日元的升值。
+ a- c% [5 K; _
: d2 `" }+ P/ T4 ]- ^6 B德银称，所谓的全球央行“（外储）大膨胀”的时代已经终结，全球正在进入量化紧缩（QT）。这将导致全球出现系统性的流动性下降，从而导致之前因流动性充裕被推高的资产价格受到重估。
3 l' p4 ]9 |# Q9 I9 I' u( v) z5 V/ Q
加拿大投行BMO Capital Market的研究完美地验证了这种“资产价格重估”。该行研究发现，从去年下半年全球央行外储下滑开始，敏感的债券市场也出现了同步下跌，股票市场反应虽然有些滞后，但也于近期开始剧烈调整。
, n4 k+ C9 K) Y" [3 j/ d0 t5 U( P9 R' C$ _; V4 T i- }
0 J! T% r& o& ^* C. \8 I0 a7 q考虑到没有任何迹象显示央行外储下滑的趋势将被逆转，全球市场的“重估”可能才刚刚开始' m8 a9 z& Z7 \. s! j% T
$ r# l: Y1 r! E' h2 f1 [* l$ f. x |
