中国做出的人民币贬值决策，背后是有经济理据的。正如戴维·贝克沃斯(David Beckworth)所说，这不只是要获得竞争优势。不管官方数据怎么样，中国的经济走势显然是不妙的，需要进行货币刺激措施。但是货币政策自主性和固定汇率是不相容的；中国的资本控制留出了一些余地，但仍然倍受资本外逃的困扰——中国希望实现资本账户自由化，以求获得储备货币的地位。（这是个愚蠢的目标，但今天暂且不谈。）
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7 J9 `% y0 ^4 ~1 L( _8 ~& } 因此，从单纯的经济角度考虑，中国要实现自由浮动汇率，像日本那样随心所欲地利用货币政策，是合乎情理的。/ k2 ~) ^& }" c
! B7 C, ]' O( J" z 但一定要理解其运行机制才行。日本在实行宽松货币政策的时候会刺激资金转向海外，致使日元下跌。只有在投资者认为日元被低估，希望购买日本证券以期日元上涨时，才会止住下跌。在这里面，汇率过高是一个基本组成部分。
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x& b& I1 C6 h3 w 然而中国既没有让人民币汇率浮动，也没有充分地贬值，让投资者觉得未来一定会上涨。它只是稍稍有一些贬值。& X ^1 O0 Y. e6 N
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查理·金德尔伯格(Charlie Kindleberger)管这叫“啃第一口樱桃”。（谁会只吃一口樱桃呢？）中国现在已经标明它的货币挂钩不再牢固；但贬值又远远不能创造看涨的预期。这一来一去会让投资者确信，这个货币的未来走势是下跌的——也就是会加剧资本外逃（看起来已经开始了。）( U9 K5 T4 m1 }- a% w+ J) l
: ?& g* I( Y+ |3 A, z 接下来呢？中国可以直接让人民币汇率浮动；以中国经济目前的状况，肯定会出现大幅贬值。但这会严重加剧贸易对立，给外交政策带来麻烦。也许这样的牺牲是值得的，但以目前的情况来看，没有任何迹象表明中国领导层打算走出这一步。他们只是走出了一小步，创造了一点微不足道的效益，却导致前景预期的不稳定。( G" t6 Z/ ]: ~
' z5 o _9 Z, n% B( G1 a9 E 而这也提醒我们，当今世界的治理者是多么缺乏智慧。（作者保罗·克鲁格曼 2015年8月13日）
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