随着A股的“强烈震荡”,中国超级财富再分配正迎来转换的关键时刻—美元劫杀人民币高潮期的大幕正徐徐拉开。
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- D% k" q& @" m( R& J/ F& r# ? 6月19日,A股裂口低开之后一路“强烈震荡”。上海综合指数暴跌了307.00点或6.42%,连失4700点、4600点、4500点三道整数关口;创业板指数同样走势疲弱,一度下挫近6%逼近3300点。深圳成分指数也是如此。两市近1000只非ST个股市跌停。当天两市成交约1.29万亿元,两市交易全面萎缩。
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0 k& ?' ^- S7 W' y 上个星期,上海综合指数累计暴跌了13.32%,创2008年6月13日以来最大周跌幅;深圳成分指数累计下跌13.11%,创2008年10月10日以来最大周跌幅;创业板指数暴跌5.41%,这个星期周跌14.99%,止步8周连涨。中国A股跌得一片惨然。# K5 N3 X; }! J" E/ o) |
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摩根士丹利最新调查,外资对于中国股市的悲观程度已经创一年多新低。有超过一半的投资者认为A股已经存在泡沫,近四成认为接近泡沫,只有8%的人认为没有泡沫。! o2 o, i' }! ^2 H
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贝莱德战略分析师Ewen Cameron Watt表示:“中国股市潮起潮落,有很多人都在裸泳。”
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: I3 ~/ t6 c; w7 B- M8 h 在过去的12个月里,中国股市市值增加了6万亿美元,然而,仅仅只在一天,这种涨势似乎就被吞噬。如今,中国大陆股市的平均市盈率已经达到256倍,相较之,2007年中国股市出现的狂热似乎都十分理性。" [2 K, i; ]& c7 h: P a8 ?
. c9 N8 N$ k9 G% C( w9 L: z4 K% Q 问题在于,中国已经让历史上最大的一次股市泡沫触底了吗?摩根大通战略分析师Adrian Mowat认为:“如果中国股市的调整超出了其预期,那么政府一定会出手干预。在我看来,如果股市持续调整,那么中国政府肯定会出面安抚投资者,稳定投资者的信心。”( L1 _, `4 I6 j# z0 U4 p1 ~
1 I, @, F. q4 H8 U; }2 u6 G) u' J 随着牛市行情的继续,中国继续推动股市上扬的能力也进一步受限。中国政府鼓励企业启动IPO,旨在确保投资者对股市的热情,并让更多的散户蜂拥开户。中国政府的本意是:如果中国民众感到财富水平增加,那中国政府倡导的“中国梦”就能够实现。
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" L, n& H+ F6 E* k5 C 但市场泡沫已经越发不可持续。股市个股的市盈率中位数为98,而上证综指的银行股的市盈率为23倍。银行股未能崛起的原因在于中国双重的债务泡沫。数据显示,中国公共债务和私人债务水平已经达到了28万亿美元,且融资融券债务达到3630亿美元,创出历史新高。7 o& r6 F+ y5 ~! o" q: f% \0 ]# e
9 J/ y* v+ ~" N8 P 过去两周,资本外流中的绝大部分来自一个国家—中国。据花旗给出的数据,截至6月17日止的一周,新兴市场基金共流出21亿美元,其中,中国的ETF流出16亿美元。6月17日当周,108亿美元流入股票基金,主要流向美国及日本基金。
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5 U. u& l c/ @4 k+ e3 N6 b 相比于上周,此前一周的资本外流情况更加严重。根据基金研究公司(EPFR)统计,截至6月10日止的一周,新兴市场基金共流出93亿美元资金,创2008年金融危机以来之最;其中71亿美元来自中国股票基金。
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美联储加息仍有可能是影响资金流动的最主要因素。本月初远超预期的非农数据过后,美元兑新兴市场货币就曾出现过一波明显升值。而随着美联储加息时间点临近,新兴市场货币贬值、债券收益率飙升和资本外流似乎在所难免。
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这种情形有点像是2013年夏天的重演,当时美联储警告将结束QE,随后新兴市场经历了大规模的资本外流。一些专家预计,一旦美联储开始加息,那么我们将看到2013年那一幕的重演。
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但刚刚过去的FOMC会议似乎有所淡化9月加息的预期。据彭博期货数据显示,美联储9月加息的概率由会议前的50%下降至32%。高盛现在也认为,美联储可能要到12月才会首次加息,之前预期为9月份。, s8 n- O) B/ ?: K' J+ y$ X% {
" _. T3 c8 {& T( E4 b' ~ 因此现在看来,相比于此前预期,新兴市场或许还有更多时间,来消化美联储加息带来的影响。
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东方证券首席经济学家邵宇表示,人民币在某种意义上已经接近均衡,随着国内一系列综合成本的上升,人民币贬值应该是大势所趋。; o6 }8 w3 n+ `+ t; Y0 l9 R
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而近来美国经济数据好转,非常规货币政策的退出及美国开启新一轮加息的预期,都使得美元走强成为投资者关注的焦点。从美元指数这一阶段的变化情况来看,美元走强的趋势已经发生。$ r0 ]* J, ]7 q4 T% i" `
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为此,中华元智库创办人张庭宾认为,“美元势力”杀“人民币财富”即将进入高潮的警钟时刻!
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高盛资产管理协助管理大约390亿美元新兴市场固定收益资产的Yacov Arnopolin接受采访时表示,高盛几个月来一直在做空人民币。
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7 Q, W+ [3 Z/ P5 l4 D+ d2 I Arnopolin表示,包括欧央行和日本央行在内的超过20个国家央行在今年降息,人民币升值给中国出口造成很大压力,“如果你的出口竞争对手都让货币贬值,你也会有无法避免地贬值压力,虽然我不会预测人民币会贬值5%,但不排除浮动幅度扩大的可能性。”$ s! {. S- {( r/ p n
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今年人民币对美元已下跌0.5%,去年一年跌幅达2.4%,是五年来首次下跌。
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9 d1 Z9 A, N- h& d1 r 张庭宾则指出,美元剥夺人民币其实早就开始。
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b# _* T( R( Y: z( _ 从外商(FDI)直接投资中国到国际热钱投机中国,外资来到中国不是学雷锋的,它们是来赚钱的。
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FDI还曾经给中国财富增长带来过两个增量:1、投资建厂早期带来的财富增量;2、 对美国和西方出口扩大的财富增量。
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" ]+ H! s4 @0 z 但毫无疑问,从中长期而言,FDI是要赚取财富的。2005年前后,当跨国公司在中国很多行业形成垄断性竞争优势后,源源不断的利润输出势在必然,这无疑会切走国内的蛋糕份额,成为中国居民消费占GDP的比例不断下降的原因之一。
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' {; A+ ~' G: \ 如果说FDI获取利润因为曾带来阶段性增量,且投入了技术管理等,其所得有合理性的话。/ L, Q! Z" }& {+ w
( |: `0 K, v c- o5 N 那么,美元金融投机资本涌入中国,他们基本不创造新增财富,主要在进行财富再分配,他们在股市、楼市、汇率、利差、PE/VC等方面赚取了巨额利润。据本人估测其总额迄今已经不下于1万亿美元。
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4 Q: N3 d9 n+ z; _0 P9 P* Z! m' `; q 在境外,中国的外汇储备积累更是为美国等所享用,由于FDI、贸易顺差和国际热钱的积累,中国外汇储备最高峰在4万亿美元左右,但按照《中国人民银行法》第29条明文规定:“中国人民银行不得对政府财政透支,不得直接认购、包销国债和其他政府债券。”
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. W& q7 U8 V0 H# i- S 因此外汇储备只能购买美国国债等外币资产,可以借给美国政府进行社会保障和住房补贴,而不能借给国内社保用一分钱。
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高峰时中国央行购买美元资产占外储比例高达70%,总额超过2万亿美元,其中仅购买两房债券就达3760亿美元,差点因两房破产而血本无归。总体而言,这些美元资产因为美联储Q1-4而受到了严重稀释。
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" i4 y+ b+ _; |" h0 I: ]. t 这些已经发生的“美元对人民币”的洗劫之所以尚未令中国人感到刺痛,那是因为这尚在“温水煮青蛙”的量变过程中,由于国际热钱与中国土地财政一道推高了房地产泡沫,使中国人的账面财富在增值,这掩盖了中国人在相对财富分配份额不断减少的真相。
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