即使在上周大幅下挫之后,上证综合指数过去一年仍上涨一倍多,但没有迹象显示投资者因股市获利而增加支出,进而提振低迷的经济。5 s0 {; [ U- [8 w6 O6 m" K
! w) G8 D, \" R$ X* g H8 H
在美国等发达市场,股市上涨有时会提振消费者支出,有助于刺激经济增长。但在中国,这种效应似乎并不存在。上证综合指数过去12个月中上涨122%,但5月和4月份的零售额仅同比增加10%,为五年来最慢增速。
6 w( @* E9 P. e& F
4 _! |& S0 ~3 ^' `2 R 究其原因,中国的股票投资者占全部人口的比例最高时为十五分之一,而美国为一半以上。这意味着大部分炒股收益由较富裕的中国人获得,他们有钱投入股市,但更倾向于将炒股收益存起来而非增加支出。而持有股票的投资者似乎在延迟支出,这样他们就可以将更多资金投入股市,尤其是近几年的股市走势表明涨势持续的时间可能较短。7 q5 [6 ^ Q/ `( y, o; f* j% C
/ C! X! p8 \3 u! R
上周五,市场下跌6.4%,当周累计下跌13%。; c: y9 R3 ?/ ^
+ j ]: ?5 ?: G+ J+ f
摩根士丹利(Morgan Stanley)首席中国经济学家乔虹(Helen Qiao)表示,中国投资者往往认为牛市短暂,熊市长久。而且他们忙于交易股票,用于购物的时间就减少了。
7 g. p( `( y0 y2 W( _1 k" x
; m! z$ r2 ~* q4 F 在此轮大涨之前,中国股市经历了2007年急剧回调后的长时间阴霾。很多投资者在这段熊市中损失了一大笔钱,对投资股市的兴趣也因而降低。受低利率及允许更多海外投资进入中国的举措推动,中国股市去年才开始再次强劲上扬。9 t! L& s0 M9 y' } b, ~! |3 E
: _4 v1 {& z! W- t5 L3 J! B3 P( B 尽管此轮涨势几乎没有提振消费,但若股市崩塌,则可能会对支出造成负面影响,原因是股市近期的大部分买盘都是来自于融资。两融资金占中国股市市值的百分比现在高于纽约证交所的比例。如果中国股市继续下跌,那么投资者可能会为偿付贷款而被迫压缩开支。4 ?3 W- Q/ ]. {# T% X& y
; @( X/ `; h! y* s) U$ j J
上海豪华车展厅的销售顾问表示,为了将更多资金投入股市,富裕的客户都推迟了买车。中国4月份汽车销量较上年同期下滑0.5%,为近三年来首次下降。据网易公司(Netease Inc., NTES)最近的一份调查结果显示,不到四分之一的受访者表示,他们会考虑用炒股赚的钱来买车。. F7 _2 Q- ^( P+ @* l
2 X3 M! ~1 V6 c& ~ 中国市场研究公司(China Market Research)董事总经理Shaun Rein表示,一些人第一次决定租一辆车,而不是自己买车,这样他们就可以继续将资金用于投资。0 ?' O' T5 c( E8 N+ d+ {* D
( }4 z1 I2 k! ]1 q4 I2 p
上海的一位家庭主妇张晓琳(音译)通常把家里三分之一的钱用来在淘宝上买衣服和化妆品。但现在她看股市走势的时间比浏览购物网站的时间长得多。她说,炒股比在淘宝上扫货有趣得多。* [. `6 e ~( T) o1 Z
7 C" z# A+ b* Q. O1 H6 M
据汇丰(HSBC Holdings PLC)称,在亚洲,股市财富效应最强的地方是香港、韩国和台湾,这些地方的金融市场更加成熟;而股市财富效应最弱的地方是菲律宾、印尼和中国,这些国家的股市参与度较低。汇丰发现,在香港,若恒生指数上涨10%,个人消费将因此增长1.1%,而在中国内地这种提振作用只有0.2%。
. }5 f6 ?+ Y4 h2 b3 ~
5 L" o0 e' }- b& W' k 根据中国证券登记结算有限责任公司(China Securities Depository and Clearing co. )的数据,中国13亿人口中有8,900万人拥有证券交易账户,这意味着只有约7%的人炒股。6月12日时仅有55%的证券交易账户上持有股票。中国的共同基金行业规模仍较小,而民众的退休金由政府管理,大部分退休金都被投入了固定收益产品中。. r, r3 v, \: K# }
( V1 R. c/ Q. {! F& y, k5 D
据盖洛普(Gallup)调查,2014年美国人的股票持有率已较金融危机前的65%下滑,但仍达到54%。据香港交易所最近的一项调查,香港约有三分之一的成年人持有股票或在过去12个月交易过股票。
. U1 A; X0 ~2 E! s( Q/ W8 C. {* Q
即便在美国,许多经济学家认为,住房价格对消费支出的影响也比股市大。中国投资者通常更青睐房地产而非股市。中国的住宅价格在经历前一段时间的降温后近期出现上涨,但并没有对支出产生很大影响。4 c2 w( R3 y3 f1 l3 }
3 d7 J, F' h& l! e
无论在中国还是美国,对消费影响最大的似乎都是经通胀调整后的工资水平。随着经济的年度增速从几年前的两位数降至7%左右,中国过去两年的实际工资增速也出现了放缓,从2012年的9.8%降至2014年的6.4%。( C* ]0 }3 D) h0 w( ? R, O
0 ^5 I5 b7 s: ^) [ |