即使在上周大幅下挫之后，上证综合指数过去一年仍上涨一倍多，但没有迹象显示投资者因股市获利而增加支出，进而提振低迷的经济。
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' G3 g( B" H M, P4 `- k$ c! x 在美国等发达市场，股市上涨有时会提振消费者支出，有助于刺激经济增长。但在中国，这种效应似乎并不存在。上证综合指数过去12个月中上涨122%，但5月和4月份的零售额仅同比增加10%，为五年来最慢增速。
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" x* h" c) ], ?9 P0 y2 U7 u 究其原因，中国的股票投资者占全部人口的比例最高时为十五分之一，而美国为一半以上。这意味着大部分炒股收益由较富裕的中国人获得，他们有钱投入股市，但更倾向于将炒股收益存起来而非增加支出。而持有股票的投资者似乎在延迟支出，这样他们就可以将更多资金投入股市，尤其是近几年的股市走势表明涨势持续的时间可能较短。
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# D. m i" u4 ]7 O 上周五，市场下跌6.4%，当周累计下跌13%。6 p: j5 F2 o; n8 o
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摩根士丹利(Morgan Stanley)首席中国经济学家乔虹(Helen Qiao)表示，中国投资者往往认为牛市短暂，熊市长久。而且他们忙于交易股票，用于购物的时间就减少了。9 `; n( E7 n% d. o, S
/ x& {8 w& Q! H. u5 l: o k 在此轮大涨之前，中国股市经历了2007年急剧回调后的长时间阴霾。很多投资者在这段熊市中损失了一大笔钱，对投资股市的兴趣也因而降低。受低利率及允许更多海外投资进入中国的举措推动，中国股市去年才开始再次强劲上扬。# u; w- w" ]7 K0 z9 D
$ @1 ]7 s6 d* N. q8 D; U- N0 o( q 尽管此轮涨势几乎没有提振消费，但若股市崩塌，则可能会对支出造成负面影响，原因是股市近期的大部分买盘都是来自于融资。两融资金占中国股市市值的百分比现在高于纽约证交所的比例。如果中国股市继续下跌，那么投资者可能会为偿付贷款而被迫压缩开支。
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上海豪华车展厅的销售顾问表示，为了将更多资金投入股市，富裕的客户都推迟了买车。中国4月份汽车销量较上年同期下滑0.5%，为近三年来首次下降。据网易公司(Netease Inc., NTES)最近的一份调查结果显示，不到四分之一的受访者表示，他们会考虑用炒股赚的钱来买车。- a5 H7 F- c. O# X
- ~/ R" ~" D3 G0 ^ 中国市场研究公司(China Market Research)董事总经理Shaun Rein表示，一些人第一次决定租一辆车，而不是自己买车，这样他们就可以继续将资金用于投资。6 [5 W2 ]4 w& L
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上海的一位家庭主妇张晓琳（音译）通常把家里三分之一的钱用来在淘宝上买衣服和化妆品。但现在她看股市走势的时间比浏览购物网站的时间长得多。她说，炒股比在淘宝上扫货有趣得多。9 \7 i# ?" g% N% {- n$ ^" h9 d1 U# V) V
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据汇丰(HSBC Holdings PLC)称，在亚洲，股市财富效应最强的地方是香港、韩国和台湾，这些地方的金融市场更加成熟；而股市财富效应最弱的地方是菲律宾、印尼和中国，这些国家的股市参与度较低。汇丰发现，在香港，若恒生指数上涨10%，个人消费将因此增长1.1%，而在中国内地这种提振作用只有0.2%。3 h6 y' Z+ M2 v5 b) t- k
5 ~* F/ y3 C2 [' ^ 根据中国证券登记结算有限责任公司(China Securities Depository and Clearing co. )的数据，中国13亿人口中有8,900万人拥有证券交易账户，这意味着只有约7%的人炒股。6月12日时仅有55%的证券交易账户上持有股票。中国的共同基金行业规模仍较小，而民众的退休金由政府管理，大部分退休金都被投入了固定收益产品中。- x; f" h& @. c4 e! Z
. {& d( o$ U9 } r7 E 据盖洛普(Gallup)调查，2014年美国人的股票持有率已较金融危机前的65%下滑，但仍达到54%。据香港交易所最近的一项调查，香港约有三分之一的成年人持有股票或在过去12个月交易过股票。
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6 w# j* Y7 V! h9 X3 Z+ A+ ? 即便在美国，许多经济学家认为，住房价格对消费支出的影响也比股市大。中国投资者通常更青睐房地产而非股市。中国的住宅价格在经历前一段时间的降温后近期出现上涨，但并没有对支出产生很大影响。
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$ B: R0 m' h! g2 D0 a# l' | 无论在中国还是美国，对消费影响最大的似乎都是经通胀调整后的工资水平。随着经济的年度增速从几年前的两位数降至7%左右，中国过去两年的实际工资增速也出现了放缓，从2012年的9.8%降至2014年的6.4%。
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