中国再超日本成美国“第一债主” 持有额达1.26万亿美元 l- A; K, P7 W! M
4 c3 H/ w. e2 ]$ J 一年多以前，ZeroHedge展示了一些出乎意料的东西：在短短几个月的时间里，比利时这个欧洲小国一跃成为美国国债的主要持有者，在美国以外的持有国家中排名第三。' f) d% s6 P3 k6 u: y; i( E$ D5 c4 B
; O% J* m& d" s% _" E" ]
. K4 U8 Q/ \% T9 r6 g- G+ E# S
7 u3 W9 k9 s B" ^1 F. U4 n9 ] s7 k3 N1 s+ @1 u7 x
比利时买入美国国债情况
" i# `6 q* ^4 L! E: J% X
+ k0 _# x( Z( K. ?" u 当然，比利时并不是用自己的账户来进行购买。但有人使用驻比利时的欧洲清算系统托管服务来购买美国国债。这也是我们曾在去年4月透露的内容。
: h5 l! |$ K1 S# r: q8 X. x0 u2 z/ R3 X& s6 a
我们很清楚，比利时并不是美债真正的买家。问题是，掩藏在比利时后的神秘买家是谁？ K7 Y& v# S3 R# C% i/ L9 m
w1 l! `/ Q2 c: |4 @ 注意这位神秘买家不是中国。此买家在今年2月购买了310亿美元美国国债，使比利时当月持有美国国债总额达到创记录的3412亿美元。至此，这位神秘买家在美国国债的外国持有者中排名第三，其持有美国国债数额甚至超过了加勒比海银行业中心对冲基金购买的总和，今年3月该机构持有美国国债3000亿美元。
' D; W$ P/ o4 U+ Z2 g8 r1 W# p) h+ w! [/ a/ n
总之，目前还不清楚究竟是何人通过比利时来进行购买操作，他很可能是通过欧洲清算系统（很可能但不确定）来购买美债。神秘买家2月起购买了1410亿美元美国国债。而在去年12月，伯南克宣布开始削减QE规模。比利时持有的美国国债规模也迅速达到了3410亿美元。
- f7 v \6 S$ v- M8 s
# x: k& u/ s/ m+ }; E, F1 f 虽然外界一直猜测，这位神秘买家是中国，但没有任何证据证明这一点。中国此前一直使用英国帐户来操作。7 G4 {3 ~ U$ G$ ?. [5 B# i
1 t+ V" D$ o7 T- H; {# {: q
令众多分析师感到困惑的是，过去一年“比利时”大大增持了美国国债。今年2月，日本持有美国国债数额超过了中国，成为美国国债的最大国外持有国。
# ?1 d1 q8 j9 J, U; _% w# N$ f! [% |7 q/ T6 ^: F% ~2 o0 f$ n) L
) Z/ f, ?8 q$ m: ~
0 [7 [! x; }% I$ A3 J* y6 G; C
' P2 a: [# O. E n 中国和日本所持美国国债对比& [( G- \/ {) M3 [
% \1 s3 u8 D' V# G: y
/ ?. J7 r$ V4 h$ F, s
$ \; J' e+ l F& l- }3 @
" v F+ [, e% b5 I7 g4 j' r 中国和日本所持美国国债对比- J! O. X* m$ ?- j& _1 _
# a- F& @% n: i( k# f 然后，上周五我们终于从5月发布的TIC数据（美国财政部国际资本流动数据）找到直接或间接的证据，证明这位隐藏在比利时后的神秘买家正是中国。
6 K E8 F$ K8 G% U2 r# r8 I$ I, B$ n: Z
首先，我们注意到，在经历连续6个月下降后，中国官方持有美国国债数额趋势开始反弹，在3月出现明显反弹，增长了370亿美元至1.261万亿美元，重新成为美国国债的最大持有国。
+ j {* A% c0 y Z; b% U* ?
3 J% {* t0 G/ V" W 巧合的是，比利时最新的美国国债数据显示，比利时持有的美国国债数量在3月大幅下降了930亿美元，而在此前的一年时间里一直稳定在约3000亿美元上下。3月份的减持幅度占其持有量的27%。
' w" b+ n T7 w# d2 {
5 x2 ~1 r1 z9 Z; _0 L 当我们把中国和比利时持有的美债数额按月度相加时，我们得到了以下图表，并没有什么特别让人意外的地方。
( K1 d7 T, n% ?9 \8 d* R. z4 t. j" S1 ~( Z* Q; U2 T
/ N0 H6 @ U7 Z. l- u7 h2 [! z6 }
/ }/ d$ Q# i2 }5 ^ o$ x- a
8 C5 W$ ~% \7 N( k6 p
中国和比利时所持美国国债对比
- [+ k/ h; W2 L" ~5 a3 Y8 B: o0 T0 C! a8 ]/ d" ]/ G
然而，当我们将中国月度外汇持有量曲线和中比美债持有量总额对比时，可以看出两条曲线几乎相同的趋势。从这里就就可以看出，隐藏在比利时身后的购买美国国债的“匿名买家”正是中国。8 w& v! {$ F& `% f* [4 B; z: ?
3 c% w8 p/ h% h3 ~ 我们以前曾对近几个月大幅资本流出中国的情况做出过评论，而这也解释了中国为什么力挺人民币升值而不害怕资本外流。中国和比利时对美国国债的持有量透露出了，中国由美元主导的流动性之谜。
: D; I+ B# E! [ ]1 e
/ O- K( K( e4 E6 G1 A 下一个也是最后一张图表显示，今年3月中比两国持有美债总额减少（蓝线），而红色柱状图反应了3月中比国债总额出现了历史上最大的减持。7 u4 o; F) `2 v( B( O& T
# T" F- i9 \" Q( u1 G9 r
: T5 t1 H) h0 H7 G) N" y4 k+ H; T$ Y( e7 V
9 f9 n1 U* l$ y
中比两国持有美债总额减少* U( e# V- f6 Q [+ f" v. O
( f |3 I# @9 `) L6 K3 A9 o5 s: o3 M 所以，从最新TIC数据中，我们自信可以得到以下结论：. }) S& D7 g7 A( Q+ q' W1 k5 U$ G9 m
, Z$ l' f v9 A" X8 W0 q- }' k
1）比利时是中国的掩护：真实买家是国家外汇管理局、中国投资公司、中国人民银行三者之一。) o; y/ \1 T* {/ F$ t/ n
1 G9 s0 B2 q k h1 T8 l/ C
2）比利时持有美国国债数量曾在一年前达到历史高点3810亿美元，但是在近期又降至2532亿美元。与此同时，中国抛售了大量欧洲清算系统托管资产。
1 l) S( S2 R4 U$ h& F' n4 s0 H! J3 h2 X* T ^/ D4 B( t7 m
一旦比利时所持有的美国国债总额回到1700亿至1800亿美元的正常区间内，比利时就仅仅是比利时，而非其他国家的掩护。2 ]% [2 Y# `, ^: G: t9 ^
) |/ v1 ?: g( D: M1 Q: t- V
3)中国的外汇储备大幅下跌，而中国财政部形式上减持美国国债一定程度上抵御了外汇储备下降的影响。今年3月，中国账面上持有的美国国债额减少了720亿美元，而在第一季度减持额为1130亿美元。) X2 M* a" c! Q% n- L
" T5 r+ N2 I) a; i
中国为什么要掩盖自己的持有美国国债的数量呢？
3 P% v# y4 q$ Q+ K. e5 p, e
2 t+ ], y7 C( d" W* Z2 h 当中国通过托管账户清算近1000亿美元的美国国债时，美国不会认为有必要指责中国。. ]. s9 s4 ?" _
( Z8 J5 g: n% m0 w 毕竟从来都没有正式确认，比利时背后的“匿名买家”就是中国。比利时只是提供给了中国用来购建美国国债持有量的一个缓冲帐户，而现在中国正在迅速清算这些美国国债账户。7 P$ Q) t1 o' F3 p) p' Y4 x' a
+ K! x2 S& c+ E9 ~; h+ ~ 一个更好的问题或许是，清算美国国债账户得到的数百亿美金将用来干什么？
6 r& i- C3 \8 x. E7 `# _; R! \4 \( _) t0 e
原本投资于美国国债的资金现在又将投资于其他领域。很有可能是旧金山、贝弗利山或者纽约的不动产，此外还有一些可能会去投资股票" h" N5 f- q, x2 u
3 J( z% `# D7 v4 \# C5 v( P |
