对世界各国央行的主管们来说，世界上没有什么事可以比股票抛压更令他们担忧的，如果有，那就是股票崩盘失去控制。本周四，一场大屠杀席卷了全球债券市场，也刺激到了某人或某些人入场，而且是超大量的入场，来解救债券市场，再次拯救全世界。$ H: \ m$ i& E, L& z5 {9 `
: u/ b# D5 V+ R' L3 g# p
- C+ _' [/ d |. d
& Q) j5 G8 |- p$ N3 [" m2 j" X) N1 F, L5 Q7 B
0 x' g) m# t) c7 a% q' U
7 a5 y* j) {! z( w 难道世界各国央行在当天早上按了紧急按钮吗？
! T/ Z0 A: D/ _3 j0 T
[ [- {" P7 ?, Z# {$ G6 I7 ~8 K# a, \9 V; k
债券市场过去风险波动较小，近日却突然遭逢大幅抛售潮，引发全球金融市场动荡成为关注焦点。
/ Z, I% B3 u0 k% @; m$ \& q$ }" \1 ~ v2 U
欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)自2012年开始向市场发出会尽其所能提振经济的信息，终于在今年3月开始执行每月购买600亿欧元债券的计划，预期将会实施至2016年9月。
" u: J. z# ?5 t# o8 k: q; a5 E+ c$ t' A0 y
德国国债被视为全球风险最低的投资标的之一，理当成为投资者的首选标的，因欧洲央行在此段期间内将无条件收购，市场不怕会发生套牢情况。尽管如此，投资者忘了观察整体的基本面，如未来通膨数据、流动性等因素，一旦市场出现反转交易难度将会倍增。4 \1 H p2 c# D, @
J+ z" ]1 Y; ]5 n0 p! m
美联储主席耶伦(Janet Yellen)5月6日的一席话似乎再度给予全球投资者当头棒喝，市场犹如大梦初醒，债券市场抛压更扩散至亚洲市场，连带日本、印度及韩国的国债收益率全大涨，过去一周全球债市市值累积已蒸发4360亿美元。
& S0 U2 g5 r D% o3 Q, l8 z. |) l4 \, e; K, s+ B( B" I4 T
由德国开启的债市空袭警报，已快速连动到意大利等国并开始蔓延至亚洲，令该地区政府债券价格普遍暴跌。
/ L8 h: Y/ \4 a; s6 A: B
; y/ c7 S6 R/ [3 [7 ~. X' y" X4 _ 全球来看，收益率波动最大的政府债券之一是德国国债。德国10年期国债收益率从0.049%的低点，近期快速回升至0.65%。10年期日本国债收益率周四触及两个月高点0.42%，1月份时曾创纪录低点0.2%。韩国基准国债收益率升至2.54%，创三个月最高水平，而印度国债收益率飙升至8%，为去年 12月以来的新高。
1 c; t# I! P* V# K6 a2 g) ~) V) ] h
9 i' k/ M2 E, u: V4 i$ Q2 j4 X+ v5 y- G' j) W" T* k3 {
& e( W! a* P& Y5 }* b% @ Y! L- \4 @& t; n
) ]& r/ J" O6 a3 E: z. C; l' o3 k6 }
) l$ O7 k) C- X8 M# p) h
德国十年期债券收益率的走势图
' S9 u5 n) n" @8 g( E" {( D
# _5 S8 P4 g# z" ?7 k P& Q/ u! i, k$ x% W9 Y9 T$ u: i) V% d
债券收益率上升，即代表债券价格下跌。. v5 _% t. C2 [6 [( V/ d( d2 X
1 I! J( D% x6 @& ]* h5 E# d( s 中国债市的情况是一个例外，其国债收益率正在下降。随着中国央行下调利率并鼓励国内银行进行信贷投放，基准10年期中国国债收益率已降至3.46%的两个月低点，而去年年底为3.8%。3 N2 k# G @/ m: S0 C) }
; G( |4 f) a! q2 e+ A$ H
触发全球政府债券抛售潮的因素是，全球经济特别是欧洲经济出现好转迹象。经济好转可能推动利率上升，从而促使投资者缩减对长期政府债券的大举押注；长期政府债券的收益率最近处于最低水平。4 t9 i' o2 Q0 A
) u& o% I" z* ^/ j. [
这可能预告全球通货紧缩压力沉重时期即将结束，恢复到通货膨胀倾向升温的日子。正式的通膨数据往往已是落后指标，而眼前真真实实的剧烈走势图，却常是基本面的最佳领先指标。
3 K+ \' `3 S# Z/ J* ?+ k1 ~; d5 B- L. c5 u( u9 M/ @
TradingAnalysis美国股市技术分析师Todd Gordon 也指出相同趋势，但他同时警告这恐怕不利股市。6 B; I* N' D3 p4 w0 Z. @1 Z
7 H% ^3 L9 ?" i) N
对各国央行来讲，事情变得越发清晰的是，由于目前的债券市场几乎是一潭死水，大家似乎都站在一起，认为对于一场受控的下挫是没法去改变它的走势的。8 }; O* Z) \, F' k. ?
. w" y y$ ]% I5 H* W4 Z' g- Y' O
就连知名金融博客Zerohedge也急呼股票投资者们，股票有风险，投资需谨慎。
, t* u9 n, C1 y) v
" }: m: m7 j1 [$ x% G CNBC资深媒体人Stephen Sedgwick指出，没有任何单一原因造成德国国债受到严重抛售，但认为可能为下列10个主要因素所致：. R: H$ ^+ w! X l
) a% c0 ?; N U1 m7 {! n% G% b4 E# V 1. 市场过度安逸。投资人过于仰赖央行，深信央行会成为最终的买家。 C- P& A# r4 d9 v5 ?9 X& J. {
1 I5 g- _( P M; N6 U
2. 固定收益ETF。债券ETF 助涨当时的牛市，市场反转却缺乏议价机制。0 ]9 k+ U7 B: q+ Y9 L: i% W! `
4 T6 w# K7 U% y" V8 I3 E. }5 B 3. 流动性。全球金融监管单位掏出“法宝”，成为市场后盾，失去市场中吸收冲击的缓冲。
3 s* K0 P( b7 h/ c. O1 B! i2 {0 y. E" U/ g L5 q) U; N
4. 债券天王格罗斯(Bill Gross)月前神准预言德国国债将翻空，可惜债市反转来得更为迅速。; t* a% m2 k0 k; Y0 H
1 L- u. b, m" F% t. V- b
5. 技术面。16个月以来的长期均线支撑遭到突破。
% A3 y; `( l8 ~$ t1 [2 V! i# C& ^( K: g% \
6. 通膨。油价反弹回升，对于欧元区通膨预期带来重要影响，通膨上升，收益率近0的债券不再受到青睐。( C; V# z' z, y+ k: f) o
^9 N L' H2 F7 }- }4 {8 M
7. 集体健忘症。欧元区经济数据表现回稳，再度提醒市场欧洲央行未来仍会缩手紧缩。
8 Z3 n1 ~9 ? ?. }+ y% k% a9 p
6 B: A+ [3 f5 a, v 8. 希腊。希腊仍处于违约风险之中，可能带来致命的感染风潮。+ [( [8 L6 ^$ M0 F+ V+ s3 l
4 t& Q. z: h1 P4 |
9. 投资者选择多样性。发行企业债券的企业众多，投资者死守债券。/ k" y ^1 Z7 @4 a: d- Y6 w
5 n, e, D. Y8 g6 M# o* _$ }
10. 经济周期循环
8 T F( j; d0 v1 u$ ?! K( Z, k/ D( A* E: E) }
|
