1月CPI破1，创五年来新低，PPI出现连续35个月负增长，环比降幅扩大，通货紧缩正在由传说变为现实。
7 E6 i2 Z( {% ]7 {5 A
+ l2 z1 O. p2 [/ B
+ N" `; J! ^9 r7 e物价持续走低的主要原因是实体经济有效需求不足，其中消费不足迹象明显，此前统计局发布的数据显示，2014年实际消费增速低于前年。/ r. i ?) m' F" j) b9 N4 V! e0 y
4 n2 Z0 P1 p, N* V
% f' I1 F8 b! K. j ~! I消费减速与经济下行，看起来更像是“鸡生蛋与蛋生鸡”的关系。因为私人与公务消费下降，导致相关投资增速下降，进而加大经济下行压力。而经济增长动力不足，造成私人收入和财政收入减速，进而抑制了私人消费和公务支出。
. \5 h# @$ E8 I3 e, u3 p% |* W) P) X' A5 L S8 @ l4 A& v- ?0 `
# F- ?; Y: E% B1 Z' E( N再加上投资和净出口乏力，实体经济总需求不足问题日益突出。不过如果将通货紧缩看作是货币现象的话，那么货币因素本身是促使通缩形成的内生动因。
- E( c6 B: }1 w3 r9 _* s
% _5 M- s0 A0 L
a& p2 K6 z: A8 X: H" G首先是商业银行传导机制失灵。一方面是银行信贷投放不足，主要体现在实体经济信贷需求下降，银行更谨慎放款，以及银行利用证券公司“两融”业务将资金投入股市；另一方面是债务人将新增信贷用于借新还旧，新增贷款并没有支持新增投资。这两方面原因导致央行定向投放的流动性，无法有效进入实体经济，也就无法形成支撑物价上涨的力量。
5 M* i$ M7 B3 L [+ R, J$ S9 D% M( x- q8 @! Z
2 B) a6 A# ^4 d3 A4 K+ c9 T. F/ _+ p
其次是基础货币供给收缩影响货币增速。这是资金外流的后果，近来外汇占款下降现象明显，虽然为存款准备金率正常化创造了条件，但货币供给增速下降，无疑抑制了物价总水平上涨。8 T- N" u% V; ]! L+ \+ E
$ G/ \3 V) T: Q5 c9 k5 d
: `2 D6 c9 j' O% t
在错综复杂的世界经济局势面前，中国宏观当局想必对通缩问题越来越头疼，因为长期物价走低会使经济陷入衰退，进而影响就业。: c$ e7 t3 o5 s5 n3 k7 J" p
# i) M7 t* X: `* Z
7 [6 u( ~& |8 k! e, Y/ s3 m
如何应对脚步越来越近的通货紧缩，是中央急需面对的问题。- ?1 G* x. `. |. A7 Z, `" q% u, N: {
& M ^" Z5 K& w4 R J8 y
) A! ^# H. f5 ?2 j& X. o, b结构性政策还会继续使用，而更为宽松的总量政策有可能成为常备工具，降息和降准将会轮番上阵。! U" L) t7 ^4 U9 P$ ]3 r
5 ^$ \$ }/ d" E
( s1 a5 Y. u8 B2 i# ~! j _如果说此前央行对二度降息颇为谨慎的话，那么CPI破1后，一定会促使宏观部门的分歧弱化。在开放市场条件下，两种货币的汇率变动由双方利差变化决定。由于美元加息预期明显，人民币若降息，可能导致资金外流加剧，从而进一步收缩本币供给，并冲击国内经济。这是谨慎派持有的观点，也是央行迟迟不二次降息的理由所在。
}# v) N J% R3 Z2 o% B
1 `+ o/ D* L! ~ w, z* o$ K
! y2 s+ |8 n* a" g但当通缩的阴影越来越大的时候，央行的淡定就会消失，因为物价不断走低对中国经济的伤害远比资金外流严重。由于中国外汇储备丰富，资金外流显然不会冲击汇率体系。同时外汇占款收缩反而为降准打开了空间。在这种情况下，一个更好的政策组合是三个工具同时使用，利用降息来刺激实体经济，利用外汇干预稳定汇率，并通过降准增加基础货币供给。& {: f% W# x# z j, R4 T
5 T0 |9 J3 l8 y8 J' |' J4 _
6 L$ ]; A% g& g4 j {
当然，为解决商业银行传导机制失灵问题，宏观当局也会使用结构性工具，如让股票市场“去杠杆”，避免资金奔流入股市。在这些结构性政策用完后，总量工具就会轮番登场了。" H, J( N3 A x f
- F6 X+ w8 l" g7 z. ] h& j8 h H8 i4 V6 y% v8 q
党管经济已经成为政治新常态，因此党的会议过后，大的宏观政策随时都会出台。就在统计局宣布CPI破1的当天，中央财经领导小组第九次会议召开，如何应对通缩，应该是这个会议跑不掉的议题。虽然此后新闻报道没有谈到这一点，但这恰恰说明，预案早已形成，而开会只是统一思想。
& C1 g$ t$ D- j% ?1 r8 V7 x& ? Z3 Z& C8 ~8 Q' @, R# ]% k9 p% \: |
8 U1 @# e# S' t5 @
“两会”马上开幕，经济问题成为热点话题，为总理做政府工作报告做好铺垫，是降息时间选择的重要考虑。; y! |- H: {! y
2 R: i- u$ r F, ^$ `
; |; W' ~* J/ t; t7 u
降息也要讲政治。 % `; N' s! ]/ |7 J, n) v
8 M z6 m6 J1 W U/ e, E' c/ W |; M) u3 X9 a' r" | ]
' m3 `$ F# S- V# f, E7 C
央行降息给房奴带来福利：100万房贷月供减少160元
* O O: A3 ?. p+ Z. D# j/ A) }5 `; v$ V j; _0 _
央行今日宣布对称降息，自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%。3 L; V% |. j! Z2 T' i3 k f
1 E' S* p! ]6 _6 }
一、给房奴带来福利: j: o l7 ]9 v
6 n& s5 s0 j4 U对于采用商贷的购房者来说，此次利率调整后，100万元贷30年，之前年利率6.15%，月供6092.28元。现在年利率5.9%，月供5931.37元，减少160.91元。按照贷款100万元、20年等额本息还款法，降息后如果按照基准利率，之前年利率6.15%，月供7251.12元。现在年利率5.9%，月供7106.74元，减少144.38元，全年可减负1732.56元。
2 I! U, i8 _& Z- U4 w! y" r1 ]+ {& \. t7 _) R! X- O% a
二、3类股最受益# q1 P( c( g; Z2 o* c% S
$ U7 r$ S5 F% b. o+ U1、这次央行降息力度很大，直接目的是刺激宏观经济，间接利好房地产业，预计会缓和目前楼市低迷态势。那些具有业绩弹性与资金流充足的房地产企业将受资金大力追捧。
7 v$ C1 U3 l2 F' i& l2 w5 c; d
2、据历史数据统计显示，2012年6月份，央行降息后券商股表现比较活跃。同时券商既受益于沪港通与股市注册制，同时又是牛市中最赚钱品种，该板块资金推动最为明显。7 F3 s2 [8 M7 ?2 S( Y* p2 B% R* Q
- `9 m$ |0 H+ b$ k
3、降息为电力改革提供更大空间。针对电力板块，降息对其产生的正面影响主要体现在财务费用的降低，而“减负”也将为相关上市公司在“改革”的大背景下获得更大成长空间。- v2 C* ~( i) e( A! x& ~
8 @" ?" J* Z* W* _* `三、银行存款利率极有可能上升
! F! [" r: @2 J4 a- [' H. }& I
8 S2 P6 s; B# C9 D银行存款流失是不争的事实，上次降息后，各家银行都将存款利率浮到最上限，以获得存款。
' U0 v# M( `) W
3 }" b6 ~! e2 u原来这个上限是基准利率的1.2倍，现在变成了1.3倍。商业银行会开出更高的利息吸纳存款。6 G0 Z# h% m! |; k/ T- Y
8 ]7 y% D( E* O0 I' K6 n( b
四、宝宝类产品收益率将下行
% t. }3 {8 c! K% g; m
+ X* g. E& D- ~ z货币基金收益率与资金面紧密相关，钱荒时货币基金收益大升。降息释放资金量时，市面上的钱变多，宝宝类产品收益率下行0 ]1 d/ B9 P+ A: d
5 \' @- q6 P8 T
|
