路透撰文《油价底部何处寻？正价差里找线索》，以下为所刊详细信息：' Y m6 i3 l+ |
) a' f/ s, L! o
! L R* e. v" V2 A f; R
石油交易商正急切盼望着当前这波2008年以来最大的油价跌势结束，但他们应该忘掉石油输出国组织(OPEC)政策、美国的页岩油开采情况或利率水平，至少目前要将这些抛到脑后。: }5 d2 @3 ]. T0 ^
' e4 t" r( F" [* X) @. g( f/ K) i' a3 ^ r" e4 m r% u
据部分实货交易商和分析师称，他们应该改为紧盯屏幕，寻找有望成为油价触底的最佳领先指标：高企的正价差，即市场现货价格远低于几个月后的远期价格。
( `1 ?1 ~6 p% ^, n2 Q5 T+ Q- M
2 ] P! Y* t# y- X9 S
* f5 ] u/ u, A' n 当现货原油贴水高到一定程度，交易商就可以通过买入原油并储存而获利，这样会最终给予市场一些支撑。交易商表示，正价差尚未达到那么高的程度，但已接近了。
( l8 g) R! V# \2 l- C2 P1 s- M! K2 }4 A# q6 B
5 x+ X* G9 O8 W" V2 o 据若干市场消息人士称，对于在美国库欣储存的原油，交易商目前希望每个月价差能超过0.3美元、至少持续六个月，以支付油罐租金和融资成本。当前正价差为每个月0.2-0.3美元左右。% a7 a7 M V* }
* S+ G ]: a; s7 F0 t S) u' X8 b
) a1 Z2 a9 o" D2 } y' `( d" Q “要想实现库存套利，不需要现货统一价格降低，只要正价差再高些就可以实现了，”巴克莱分析师Michael Cohen表示。
2 J1 g. K( S2 u1 u6 ~/ l* h y6 `" D3 P: i& L, v& x; p1 W
8 Q9 y" ^8 N% Q- |: G0 [ 油价自6月以来腰斩了近乎一半，现在要想探知油市的底部可真成了一项棘手任务，因为最近几周里价格几乎每天都创出新低。麦格理银行的分析师周四表示，对油价而言已经没有任何可分析出的防御性底部。, d# @, S, ^% z5 {
% {; i* _! w& E5 ~+ m
- _7 y+ p3 ]# F: i+ T
沙特阿拉伯表示，他们目前已经完全放弃了一切试图通过减产来维护价格底部的努力，他们能做的就是静待油市自己进行修正。石油输出国组织(OPEC)估计明年上半年的市场可能出现每日约183万桶的供应盈余。7 W8 E- |3 x3 L2 |: Z* t0 S* }
q8 p* }3 D( A9 D* @1 }( |: R8 f% l# r( r$ U, G, G; E8 b
美国页岩油开采商面对营收下降所做出的反应可能是最快的，他们会削减产能，但分析师指出到产能增长真的开始减慢下来，将需要好几个月的时间。
9 i) T: ?" L) E0 P. `" x7 j
; [5 I5 `8 a! p% P
7 e! G9 c# t& C& Q9 y1 C! | 美国1月原油期货CLc1周四跌破每桶59美元，为2009年以来首见。布兰特原油期货LCOc1交投于每桶65美元下方，远远低于6月时的115美元。2 i2 _: m8 z. a
) A0 ]0 }+ b2 u4 p8 _* F
* i' ?( C" K8 y2 b! a" ? 在正价差的状态下，交易者买入石油就有了金融诱因，即便仅仅是买来储藏。炼厂和实货交易商可以在此时买入折价原油，待储存一段时间后以更高的价格卖出。
8 O# ~ M% X7 k7 z5 a% }0 g( F. u' F5 D& _0 U7 b/ `) Z- _
* V4 _) D$ n( ~7 C! | “想要市场反转，需要等到痛到极致时，”一炼油公司的贸易消息人士表示。“但现在还没到那个地步。”+ G; E3 T! n% ] S
1 P9 s- ^1 @8 a' R. }+ }
! z6 u, Q& T: L" r- U1 ^6 q A
5 y Q1 \9 V0 [$ @$ H5 T
: N: b/ F5 h2 y @' k
0 g- P$ K( E' b# S8 d# j+ j0 ?9 |3 m; _
3 l7 l* F+ p9 p- Z# q+ j
& d1 |" c k* j. u7 V' b; S
7 L$ c9 X5 I+ e 2008年底时，经济危机抑制全球燃料需求，美国原油崩跌造成深度正价差，从1美元扩大为逾8美元。与此同时，一度触及纪录高位每桶145美元的原油价格在每桶约35美元筑底。这使得库欣储油增加一倍多至接近3,500万桶。% ~8 O8 [( C- }. s7 w5 _, S/ j- a1 }
4 l: |& K( G5 c! B
; @# Z' C5 I0 N6 I4 I9 l
分析师表示，类似的情况可能很快就会出现。根据美国数据，过去两个月库欣库存已从约2,500万桶的近最低水准上升，但以近来标准来看还是偏低。
) S- _+ L% ~; ~+ ^' I0 l
D4 e( d# d7 K, T) X2 G5 v
% S' W! B( K0 o- S 2008年的正价差如此之大，引发将油轮用作低成本原油储存设备的需求。然要进行这类有利可图的操作，需要有比目前更深的正价差才行。
1 \4 l8 D& ^' J9 m0 `3 E$ g- w) }5 V& t, C
7 g* R7 S8 c1 j! n+ r7 B4 d( W 全球最大石油贸易商之一的维多公司高层主管Ian Taylor表示，正价差没有大到能够激发浮动储存贸易的地步。
% j. u! i4 I6 {4 R+ Z2 E) K; ?2 C0 h r5 ?: L% ]! Z7 W
( B& p" N1 `5 h' c
的确，其他因素也在发挥作用，可能也预示油价跌势快要走向尽头--或者至少是暂停下跌。7 X$ _% P# K2 b: x5 w( a3 r
2 J/ K! G$ n; i+ C% g, m Z" D/ U P5 z8 m3 |
技术和心理层面因素可能已在发挥影响。继美国原油周四跌破每桶60美元大关之后，专家们预计58.32美元是成为下一道关卡，此处是2009年7月以来油价的盘中低点。
6 E& `' a/ q* c' `& s2 y* `4 @6 d9 ^8 J; T4 G6 o9 H
9 k7 Q0 L/ f( A5 s$ b! R7 C- L3 }) Q
一些人士还指出，油井钻探商的盈亏平衡成本可能是一个很好的指标，大家普遍预估认为美国主要页岩油开采商的利润在每桶40-70美元之间。
" M: B. `$ ^0 o7 j( o- H% Y7 F. P6 Q! Q" s
6 r1 c, h/ Y. f; V
Bentek Energy的石油分析部门经理Anthony Starkey指出，之所以认为市场接近触底，是因为一些美国生产商正在重新考虑削减明年的资本投资。: V% {, v+ T0 Q9 U
; h B2 W$ d' y' x7 Z0 t/ ]9 q
8 |$ U3 ]' n1 G& @( h& @5 j “我认为这些迹象表明，市场接近底部，”他说。“资本支出缩减将导致减产。”
7 `3 B9 N2 b2 z4 p K& y
p0 t3 D+ B+ a4 b( e( x |
