我们必须向沙特阿拉伯致敬，因为这个沙漠王国石油生产政策的制定者着实有种，但遗憾的是，酋长们投下重注的，很可能是一场有输没赢的*局。$ B% `4 E3 e5 S- M
5 N) ~" Y4 x0 H2 U" o! s3 ^7 C对于这个故事，有一部分相信大家已经了解，十二个国家组成的石油输出国家组织拒绝减产，使得布伦特原油期货价格下跌到了2009年以来所仅见的低点。看起来，沙特是不辞一战，非要看清楚到底多低廉的油价才会迫使美国不断增长的页岩油产量受到遏制。
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路透社一篇报道的题目干脆就是《伊纳米对美国页岩油宣战》，他们指的是沙特石油部长伊纳米。
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9 E+ T& `0 x' T( r6 X6 |麻烦在于，他们的这种战略有躲不开的三大问题。首先，北美原油的成本已经不再像曾经的那么高昂了。其次，未来产出的北美原油，成本完全可能更低。最后，包括沙特在内，欧佩克国家大都已经将不再有廉价石油供应优势了，因为作为福利国家，他们是很难对现有的开支下刀的。8 H8 j2 b/ n0 X% X$ Q
& r) q$ f8 J8 q# P3 e) a% R3 i9 |2012年，美国页岩油跃入公众眼帘时，一般来说，每桶的生产成本都至少要70到75美元。直到上周，还有说法称，60美元的油价就将对美国的生产商形成“逼宫”了。& G. p, q! q1 L' V2 Y
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可是，来自美国页岩油第一生产州北达科他的数据却显示，当地的每桶原油平均成本只要42美元，就可以确保拥有者获得10%的回报。该州188处钻井，72处都集中在McKenzie县，而哪里的平均生产成本只要30美元，还有27处钻井是29美元左右。8 P/ ]3 i% |. V- {
- v+ d' A h( j6 f/ @7 r" h" u那些石油公司并没有大幅度削减资本支出，原因一定程度上正在于此。他们说，他们完全可以在不增加支出的情况下持续增产，因为现有钻井的产能还没有最充分发挥出来。
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: v! Y0 S0 t% W6 g# E在这方面，Devon Energy(DVN)提供了一个关键性的例子，在美国每天出产的900万桶以上原油当中，该公司贡献了大约20万桶。7 M( j7 ]% }9 k4 M+ s+ R! E N
# n0 ~9 I/ O$ _: I" c+ t ?Devon没有接受采访，但是他们上个月曾经表示，预计可以在资本支出不增加的前提下在明年增产20%到25%。他们完全有充分的运作空间，因为他们的税前利润率高达37%，意味着每桶油赚近30美元。该公司还介绍道，如果油价低于91美元，他们明年的产量一半以上都是有对冲机制覆盖的。
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/ j4 u/ ]" \- @% \5 d% i- h5 `高效趋势只能愈加彰显出来。Lux Research分析师乔伊(Daniel Choi)如是说。过去十年时间当中，能源勘探初创企业总计获得了70亿美元融资，由此形成了目前的一系列小公司，他们可以通过对地震数据的搜集，在蒸汽技术帮助下实现重力泄水，进一步降低成本。像Liquid Robotics和Laricina Energy这样的玩家都很可能在上市之前被收购，但是他们这个行当肯定会迅速扩展开来。" v( z" D9 q' x2 k
# q" e c# g. @不错，沙特想要将原油开采出来，每桶只要开销2美元就可以了。可是，分析师们指出，沙特的真正油价痛点其实还高过100美元，比现在的油价还要高30美元以上，这是因为他们曾经拥有的那些资金的使用方式。
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" F; \8 X# r" @0 S3 d. t: \" o比如，根据Persian Gulf Fund报道，在2010年，沙特为了抵挡阿拉伯之春，花掉了大约1300亿美元。一些资金是为了改善教育和医疗的品质，也有少部分投入了基础设施。不过主要用途还是，政府员工加薪15%，失业救济提升，政府补贴的最低工资上涨，以及在一个人口2800万的国家兴建了50万新房。这足足要花掉沙特国内生产总值的30%。
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- o, q; W5 V- I埃克森美孚(XOM)和Devon可没有这样的负担。伊纳米的策略是向北达科他和得克萨斯施加压力，*的是长此以往，低油价会迫使对方减产，让讨价还价的话语权回到沙特手中。可是，要压迫北美减产就已经不容易，而要说服整个国家少吃少赚就更难。
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当然，一切还都只在早期阶段，需求的突然反弹很可能会使得我们的一切想法都变成泡影。科技改变了一个市场，也不意味着那些后来的新玩家就都是合适的股票投资对象。一个赢家站起来，往往必有一个输家倒下去。在一段时间内，页岩油相关公司的股票价格还是会下跌的。' @4 d( V) ]3 r* v. A
! r' P4 N3 p; I3 Q9 ~不过无论如何，欧佩克看上去还是很像那种在1990年代晚期陷入哈佛商学院教授克里斯滕森(Clay Christensen)所谓“创新者窘境”的公司——他们已经与曾经创新性的商业模式结合得太紧密，因此在新技术重新塑造行业面貌时无法做出相应调整。我们不妨将沙特的福利国家系统想象为原油实体店——完完全全是一个旧模式，与新时代根本无法合拍。! l8 E7 G% Y, {2 V
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伊纳米部长真该好好去读读《创新者的窘境》
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