请设想一下每次拿到的工资支票都有山姆大叔发的一笔无息贷款会如何。
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几十年来股神巴菲特一直从山姆大叔获得无息贷款。通过他的伯克希尔哈撒韦(207150, 1515.00, 0.74%)控股公司，巴菲特去年有570亿美元无息贷款，是公司2013年288亿美元税前利润的两倍，也是美国6800万收入最低者总所得税的两倍左右。 U5 D4 z4 O0 n8 {9 n. n
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巴菲特的无息贷款一直在迅速增长，去年贷款余额是2009年所借无息贷款的3倍。巴菲特坐拥现金意义重大，因为他的公司正在为汉堡王收购蒂姆-霍顿斯(Tim Hortons)交易融资，提供收购部分加拿大股东所需的资金。
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在伯克希尔哈撒韦股东年会上，巴菲特自豪地表示，利用来自政府的“低成本无害”无息贷款“使得我们能够安全拥有比仅凭自有股权资本多得多的资产”。利用联邦政府的这些无息贷款，伯克希尔哈撒韦及其合作伙伴将打造一个全球性快餐与酒品帝国。近年来伯克希尔哈撒韦的股本回报率约为10%，这意味着国会慷慨给与的无息贷款去年为它贡献了50多亿美元利润。
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有赖于一系列会计和税收规定，巴菲特旗下最大运营公司之一MidAmerican Energy Holdings长达24年不用偿还无息贷款。几年前该公司披露，一笔6亿多美元的这类贷款只有一半在34年后到期。
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4 Q" B2 Q ]& D 设想你在34年前的1980年用10万美元买了一处住宅，你就能明白其中的好处。由于贷款是免息的，房子你一直住着而不用偿还按揭贷款。你决定把每个月省下的按揭贷款用于投资，在当年的高息环境下，首月省下的本息即超过1000美元。& l, f4 [2 O t
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当2014年到来时，按1980年的协议你得支付房款的一半即五万美元。然而由于通胀对货币购买力的侵蚀，你实际只需支付1.73万美元。这笔买卖十分划算，尤其是当你注意到大多数住房抵押贷款因利息已经翻倍了。0 l: m% ~- O$ s/ V! o2 t- m
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即使你的年均投资回报率只有4%，拿投资所得付名义上的5万美元房款特别轻松。神奇的复利效果使你的投资膨胀至125万美元，相当于1980年的43.2万美元。因此即使扣除通胀因素，你的回报也远远超过当时10万美元的购房款。
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( Z% I; w4 k4 z( B% x5 o- e 没有哪家银行会和你做这笔买卖，因为这样它几乎将马上破产。然而国会一直给与巴菲特的公司和其它很多公司优待。" P1 O0 _* z: T
: {# B5 b4 J7 i& k" S! l5 `! F 国会和大公司的交易对小纳税人来说十分不利。即时大公司推迟纳税，但国会花起钱来仿佛就像所有税款都已迅速缴纳。然后国会又让大公司用未纳税款购买支付利息的国债。就是这样，国会给与大公司推迟纳税的优待，而大家则支付国债利息。
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" h5 I; v% c7 z; s1 @& y. R, M 正如我们假想的1980年无息贷款买房交易所示，利息不断复合增长直至远超逐渐但稳步被通胀侵蚀的税。在部分情形下，政府最后每收一美元利息将付出4美元。; ?$ s# _+ U6 B& I/ x
( R3 \! g8 {8 O3 o 现在我们回头考察那些被魔术般地转变为抵税开支送往国外子公司的利润。这笔钱实际没有出国，它只是躺在开曼群岛或其它避税天堂的账户上。母公司可以短期借用这笔钱。一家有很多离岸账户的公司可以今日从开曼群岛、明日从爱尔兰的账户借款，与此同时仍然推迟纳税。% l) J% c$ }* A. a+ h
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不过，很多公司在投资未税利润时采取了简单得多且更安全的办法。它们购买美国国债，于是联邦政府为公司推迟纳税投桃报李。这是经典的“正面我赢，反面你输”的经济安排：政府把钱无息贷给大公司，然而有息借回。
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9 u b7 x8 [1 Y( v4 p, E7 P& T 很多拥有离岸未税利润的大公司表示，如果国会宣布一个免税期或递延税打15折，他们将让这些资金回到国内创造就业。在支持者声称如此将创造66万新增就业之后，国会在2004年照做了。然而事与愿违。辉瑞遣返的资金最多，为370亿美元，但它逃了110亿美元的税款、解雇了4.1万名员工。* P5 p$ i! a% X4 z* w, D; L6 c6 |
4 G" [- c3 \3 F( J 公司税高还有利于跨国公司增加利润。这是一个惊人的事实，让我们分析一下：公司税率越高，“无息贷款”也就越多。按目前35%的税率计，10亿美元利润相应的无息贷款是3.5亿美元。如果国会将公司税率降至25%，无息贷款数额将减少1亿美元。, `$ S3 A# Y8 ? ^* }
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跨国公司利润避税还有关键的一招。华尔街著名税务律师科林伯德(Edward Kleinbard)指出，它们设法在高税率地区获取利润，然后利用会计手法和税则把利润抽到低税率或不用缴税的地区。
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假定快餐业平均税后利润率是5%，在一个国家利润被课以35%的税，另一国家为15%。要达到行业平均利润水平，在高税国家的公司税前利润率要达到8%，而在低税国家只须6%左右。
+ {8 c% K- s$ |( K如果税法允许公司在高税国家的公司把利润抽到低税国家或无税天堂会怎么样呢。
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$ c- n# q5 v4 [$ |% W 既然在高税国家的公司没有上缴所得税，它的税后利润率就不是5%的全球行业水平，而是将近8%。远超行业水平的利润率意味着该公司能够培养雄厚的财务实力并利用它打击竞争对手。, e* B' Q' U3 }5 y. l# \, B
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巴菲特在汉堡王/蒂姆-霍斯顿并购交易中似乎正是如此。该交易是啤酒、快餐、调味品三大成熟行业全球整合的一部分。3G Capital公司拥有全球最大的啤酒公司百威安博及拉丁美洲最大非食品零售商Lojas Americanas。2010年，3G Capital公司40亿美元收购汉堡王扩大了规模。如今它声称汉堡王价值100亿美元，将因为管理改善和税率降低而更加有价值。
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0 J" s _9 ~4 s: z, g 去年3G Capital收购亨氏食品交易获得巴菲特的伯克希尔哈撒韦融资。加上从山姆大叔那里借来的570亿美元无息贷款，巴菲特这家旗舰公司现金成堆。
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曾批评美国税制不公的巴菲特想出了游戏税法的新办法。在汉堡王收购案例中，汉堡王在美国赚得的利润将在加拿大课税，税后回报率立刻提高。如果其它条件相同，便利的税收制度将使汉堡王获得超过麦当劳(93.44, 0.09, 0.10%)、Wendy’s等快餐连锁企业的优势! \9 {2 J' M: h+ t: t$ O. u. U+ b1 l! f- `
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