机关算尽,最后落得的结果依然是人算不如天算
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近期,日元兑美元一度突破150大关、外资纷纷逃离……一些分析师开始预期日本或将发生经济危机。% I1 r3 X. W# o' q7 n/ f5 L
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长城证券蒋飞、李相龙等分析师在11月3日的一份报告中表示,日本央行、OECD和IMF都低估了日本在2023年可能遇到的困难形势。2 ~- I/ z% b8 L0 G4 _+ i
- P& t3 N! l Y- _- V+ D6 z外储持续消耗,或导致日本央行大幅抛售美债,加剧日元贬值
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在近期日本央行的巨量干预下,目前美元兑日元暂且守在了150大关,但日本外汇储备正在大幅下降。
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5 R. U+ w- ^+ n4 o9 N7 a长城证券报告数据显示,今年以来日本可兑换外币的外汇储备已经下降了1575亿美元,相当于年初的12.32%,这可能使经济大幅减速。
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其认为,随着能源价格的高涨和逆全球化的推进,日本的贸易逆差已经扩大到每月100-200亿美元。如果外汇储备不再下降,静态估算外汇储备可以覆盖贸易逆差76个月,但如果外汇储备继续按每个月500亿美元的流出,那么20个月后外汇储备就会处于极度危险状态,22个月后可能就消耗殆尽。
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4 s' l2 |7 Z; V8 T. f! |报道写道:# e2 h+ G* Z; V3 C$ L# p/ o. b( A- ^9 S
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日本外汇储备消耗较快,如果日本央行得不到外界援助,下一步可能会大幅抛售其持有的美元国债来筹资,或将进一步导致美债利率的上升。+ K& X% L% k9 E3 g
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而美债利率进一步上升意味着,日元贬值风险进一步加剧。6 c' W5 o, b5 ^
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外资逃离,日本四十年经济发展累积成果大幅缩水, e3 k; n Q' A0 H9 I6 R
8 ~& _1 E- Q% }+ _8 J今年以来,由于日本实施收益率曲线控制(YCC)政策,将10年期日本国债收益率限制在0%左右,并提供无限量购买日本国债,维持收益率上限在0.25%。! [, o9 o9 p1 u: q" s$ q( e1 z
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而美债收益率不断攀升,导致美日国债利差不断扩大,成为驱动日元走势的关键因素。" l( A4 W" D+ @2 i+ M+ M' G
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长城证券认为,当前日本央行与日本财务省的货币政策和干预有着不同的目标,但并不矛盾。这反映日本政府希望能够达成内外部平衡,即是实现国内经济增长和国际收支平衡。但如果说美国正处于严重的通货膨胀,日本就处于另一种严重的通货紧缩:
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“由于汇率快速贬值,外国贸易商不会购买日本商品,因为这预示着下个月可能更便宜。这与去年11月美国出现的消费极热状态正好相反,虽然物价在上涨,但消费增速更快,因为此时不买下个月会更贵,这就是预期的力量。”
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魔幻的是,美国通过不断加息都无法打压下高增的工资增速,日本通过维持低利率也无法提高其低迷的工资增速。* b8 o8 a$ r7 X
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报告认为,这背后反映的是美日两国经济基本面不同。首先就是日本人口正处于下降趋势,同时老龄化问题严重,导致需求不足;其次是研发投入减少,技术积累不够,导致跟不上全球产业升级。这种情况之下,希望只是通过央行的持续“放水”来刺激经济,也只能是作茧自缚,事与愿违:
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0 a+ B1 F! q0 j3 z- k1 |( E, H“由于日本潜在经济增速持续下行,国际竞争力大幅下降,政府偿付能力减弱,日元背后的锚也在持续缩水。现在美元兑日元已经贬回到1991年土地市场泡沫破裂时的水平,如果继续贬下去,可能会回到1985年‘广场协议’时的水平,日本四十年的经济发展累积成果大幅缩水,长期投资者正纷纷逃离日本。”8 F% a5 v! U: P4 n, L3 u( k
- ~( N P, p$ e日本成了美国的对手盘4 O! j0 H+ I8 X
7 Z- n: j7 D3 G: F# GOECD预计日本明年GDP增速还能继续保持较高增长,为1.83%,IMF预计日本明年GDP增速小幅下滑至1.61%,10月28日日本央行自己预测的明年GDP增速为1.9%。
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( q# ?! ^3 q( t! j6 e但长城证券认为,这些都显然低估了日本明年可能遇到的困难形势。8 j7 y8 V/ f; G- b( K$ M
1 D( s. `' g2 A8 ~分析师们在报告中写道:
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9 W) N0 @* O9 S: _) W“首先,日本政府一直在借新还旧维系经济,如果明年在利率走高的环境下加大政府支出,必然会加大财政亏空。
# l( B4 m0 n4 C) j4 y5 j+ I其次,日本的贸易条件持续恶化,贸易逆差正在加速扩大,造成国内需求不足。
0 d8 U9 t( A3 X+ E+ D/ n- z, X再者,美国还将继续紧缩,而日本维持宽松,美日之间的利差可以存续较长时间,日元还有更长的贬值道路。& O) b/ T8 K( r- a( U/ k# y) ^
最后,日本成了美国的对手盘,由于日本央行坚持把国债利率维持在0%上,国际投资者就可以借上十年期的零利率日元,再换成美元存在美国银行,天然赚取4%以上的收益,同时再享受后来者推动日元贬值带来的汇兑利得。这是一次难得的投机盛宴。”
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