机关算尽，最后落得的结果依然是人算不如天算
- E$ l) S7 w/ L# p7 _) |3 _5 p
近期，日元兑美元一度突破150大关、外资纷纷逃离……一些分析师开始预期日本或将发生经济危机。
' S# g/ Q6 f" ?7 @
# E, U$ f4 M) ~长城证券蒋飞、李相龙等分析师在11月3日的一份报告中表示，日本央行、OECD和IMF都低估了日本在2023年可能遇到的困难形势。; H6 A8 B! w) F/ M1 @- T
" x: v2 l, R! S7 c k% V外储持续消耗，或导致日本央行大幅抛售美债，加剧日元贬值& _, d) ?" `! b) H: g$ F4 r ^" b
y/ K9 P$ [5 b) ~' b
在近期日本央行的巨量干预下，目前美元兑日元暂且守在了150大关，但日本外汇储备正在大幅下降。0 o! z4 {! ^/ D1 K$ }' m! v4 f; z
4 F' H# y' \2 a8 H: M
长城证券报告数据显示，今年以来日本可兑换外币的外汇储备已经下降了1575亿美元，相当于年初的12.32%，这可能使经济大幅减速。& a, q* h1 d( @! A* @2 D
Z/ d. C: U I& ], l' L7 K
其认为，随着能源价格的高涨和逆全球化的推进，日本的贸易逆差已经扩大到每月100-200亿美元。如果外汇储备不再下降，静态估算外汇储备可以覆盖贸易逆差76个月，但如果外汇储备继续按每个月500亿美元的流出，那么20个月后外汇储备就会处于极度危险状态，22个月后可能就消耗殆尽。
0 O$ j/ w2 c2 w" V _! h
/ t$ L/ l7 K* ^* V2 o报道写道：7 C' E$ O. i$ D1 \, H
1 ?$ T& \0 a5 K0 v0 _# i. Q- a. N日本外汇储备消耗较快，如果日本央行得不到外界援助，下一步可能会大幅抛售其持有的美元国债来筹资，或将进一步导致美债利率的上升。
1 Q. C1 h! i1 ?9 j9 ^: U2 y9 i& ^7 w; r0 ]0 ]6 Q# k. o$ Y
而美债利率进一步上升意味着，日元贬值风险进一步加剧。
# o' w" K6 s4 f* K6 ^" X) A9 O1 y" D
外资逃离，日本四十年经济发展累积成果大幅缩水
) M% `) g, D9 q( @6 ~. Y# h9 Q* E- T6 v8 ^+ T' l
今年以来，由于日本实施收益率曲线控制(YCC)政策，将10年期日本国债收益率限制在0%左右，并提供无限量购买日本国债，维持收益率上限在0.25%。
7 W6 o9 A% K: | X0 a* I/ }8 A4 |4 V$ C, Q& R8 W- V$ ]: V
而美债收益率不断攀升，导致美日国债利差不断扩大，成为驱动日元走势的关键因素。0 ^8 R9 j! f( ^" r1 l: p% e- M3 \
& N6 D$ Z1 j9 h4 _" E/ z( k- w
长城证券认为，当前日本央行与日本财务省的货币政策和干预有着不同的目标，但并不矛盾。这反映日本政府希望能够达成内外部平衡，即是实现国内经济增长和国际收支平衡。但如果说美国正处于严重的通货膨胀，日本就处于另一种严重的通货紧缩：
2 ?# ?! U8 X1 t' y% D0 x2 t
; X6 T- ^& s% s4 ~, d% z“由于汇率快速贬值，外国贸易商不会购买日本商品，因为这预示着下个月可能更便宜。这与去年11月美国出现的消费极热状态正好相反，虽然物价在上涨，但消费增速更快，因为此时不买下个月会更贵，这就是预期的力量。”& a0 B; ^: E0 e/ ?( P( }- c. }
: j) Q" a7 X" q
魔幻的是，美国通过不断加息都无法打压下高增的工资增速，日本通过维持低利率也无法提高其低迷的工资增速。
' L; w! d5 H8 s; ]7 T% R
. q2 j1 G% u% v# a报告认为，这背后反映的是美日两国经济基本面不同。首先就是日本人口正处于下降趋势，同时老龄化问题严重，导致需求不足；其次是研发投入减少，技术积累不够，导致跟不上全球产业升级。这种情况之下，希望只是通过央行的持续“放水”来刺激经济，也只能是作茧自缚，事与愿违：# p/ B& z! Q5 P+ Y9 k9 u' F
$ s3 |' G7 V$ g7 l“由于日本潜在经济增速持续下行，国际竞争力大幅下降，政府偿付能力减弱，日元背后的锚也在持续缩水。现在美元兑日元已经贬回到1991年土地市场泡沫破裂时的水平，如果继续贬下去，可能会回到1985年‘广场协议’时的水平，日本四十年的经济发展累积成果大幅缩水，长期投资者正纷纷逃离日本。”
' F0 p% W; |' q$ k0 Z) p2 \+ H) h6 j; o2 _, C2 |! A& D
日本成了美国的对手盘* ]- C! e+ p" V9 g M+ D
6 m. @: d: N% |3 L7 V- TOECD预计日本明年GDP增速还能继续保持较高增长，为1.83%，IMF预计日本明年GDP增速小幅下滑至1.61%，10月28日日本央行自己预测的明年GDP增速为1.9%。
/ L" [. W4 b d) Y0 b0 g5 p* G% U
( a* d8 p2 z0 I, D# \但长城证券认为，这些都显然低估了日本明年可能遇到的困难形势。
. v* a& }9 K6 m5 w) l& Y" C/ T) i* J; C! X3 p, I5 H! Y. H' ~& U
分析师们在报告中写道：! G& }) {( u% X0 y- g: F& R9 m: k
6 C$ A5 t$ L! N3 u. u' H! O
“首先，日本政府一直在借新还旧维系经济，如果明年在利率走高的环境下加大政府支出，必然会加大财政亏空。
" _8 ~2 V6 _0 y6 d; T其次，日本的贸易条件持续恶化，贸易逆差正在加速扩大，造成国内需求不足。
8 C6 ~ u+ B' m* z, S再者，美国还将继续紧缩，而日本维持宽松，美日之间的利差可以存续较长时间，日元还有更长的贬值道路。& Q) n; Z6 ~1 S& @
最后，日本成了美国的对手盘，由于日本央行坚持把国债利率维持在0%上，国际投资者就可以借上十年期的零利率日元，再换成美元存在美国银行，天然赚取4%以上的收益，同时再享受后来者推动日元贬值带来的汇兑利得。这是一次难得的投机盛宴。”
/ \6 {% t% R. G- t8 {
2 X# `- x7 `6 q |
