机关算尽,最后落得的结果依然是人算不如天算5 s6 O3 E5 C' u% E* i1 C
) v% a. ?4 i1 M g: t C. h2 X, [近期,日元兑美元一度突破150大关、外资纷纷逃离……一些分析师开始预期日本或将发生经济危机。8 x( y. e5 r3 R/ F
7 f; ]! ~+ }6 Y. d. h1 F长城证券蒋飞、李相龙等分析师在11月3日的一份报告中表示,日本央行、OECD和IMF都低估了日本在2023年可能遇到的困难形势。$ a& d7 ]# O9 U+ a8 q1 m% s
, m4 p6 v+ @) F0 z
外储持续消耗,或导致日本央行大幅抛售美债,加剧日元贬值+ u/ z& {! v& a [" @
) E& p. _; z0 D+ Q3 a
在近期日本央行的巨量干预下,目前美元兑日元暂且守在了150大关,但日本外汇储备正在大幅下降。
) e( ]# Z: m3 G; t! m5 ?' B
2 P0 q. t- K) `- ^长城证券报告数据显示,今年以来日本可兑换外币的外汇储备已经下降了1575亿美元,相当于年初的12.32%,这可能使经济大幅减速。# L% l- L, _; n; |7 o; L7 R# V" e
% V+ Z" n' s. O( a# F2 R U5 `
其认为,随着能源价格的高涨和逆全球化的推进,日本的贸易逆差已经扩大到每月100-200亿美元。如果外汇储备不再下降,静态估算外汇储备可以覆盖贸易逆差76个月,但如果外汇储备继续按每个月500亿美元的流出,那么20个月后外汇储备就会处于极度危险状态,22个月后可能就消耗殆尽。
8 K# `& w* \0 W& ?3 K" T6 ?
; M+ |7 I! _- q- `; [4 D2 y( R; n报道写道:/ u @& ?! ~* f% v, _, Y6 N
* F8 O7 X! J, k8 W
日本外汇储备消耗较快,如果日本央行得不到外界援助,下一步可能会大幅抛售其持有的美元国债来筹资,或将进一步导致美债利率的上升。" Q: S+ I: A' U
) i2 t; i$ @0 P# c6 O, F/ ~. O( r. }而美债利率进一步上升意味着,日元贬值风险进一步加剧。
/ o. H- S! Z2 i- P" b1 m* M$ @" c& m- u
外资逃离,日本四十年经济发展累积成果大幅缩水
A+ r( K$ U4 t5 O$ ~9 z
! r: r2 W# @6 Q" T# s8 K今年以来,由于日本实施收益率曲线控制(YCC)政策,将10年期日本国债收益率限制在0%左右,并提供无限量购买日本国债,维持收益率上限在0.25%。. N" O# ?! x* u' }# N; t
( m( }/ m7 V7 K' _' u) _0 j; A而美债收益率不断攀升,导致美日国债利差不断扩大,成为驱动日元走势的关键因素。
' t( ?0 r- V5 }. q$ d7 u5 K/ @5 Y' K" i& S: E
长城证券认为,当前日本央行与日本财务省的货币政策和干预有着不同的目标,但并不矛盾。这反映日本政府希望能够达成内外部平衡,即是实现国内经济增长和国际收支平衡。但如果说美国正处于严重的通货膨胀,日本就处于另一种严重的通货紧缩:
# K3 C, j: n# Z& q' W+ t
4 R. k; Y( R4 E/ V. X* Z“由于汇率快速贬值,外国贸易商不会购买日本商品,因为这预示着下个月可能更便宜。这与去年11月美国出现的消费极热状态正好相反,虽然物价在上涨,但消费增速更快,因为此时不买下个月会更贵,这就是预期的力量。”. P3 }& q3 D+ Z
. x" V2 l/ J( W# R
魔幻的是,美国通过不断加息都无法打压下高增的工资增速,日本通过维持低利率也无法提高其低迷的工资增速。- q2 R |+ k. |& N; O( ]
& h, I$ @8 ]$ n6 D" @% s# k; t
报告认为,这背后反映的是美日两国经济基本面不同。首先就是日本人口正处于下降趋势,同时老龄化问题严重,导致需求不足;其次是研发投入减少,技术积累不够,导致跟不上全球产业升级。这种情况之下,希望只是通过央行的持续“放水”来刺激经济,也只能是作茧自缚,事与愿违:" |0 |* ?! K: B& m2 e) u# N
$ a8 }. V, S% _7 C! ?0 I! c“由于日本潜在经济增速持续下行,国际竞争力大幅下降,政府偿付能力减弱,日元背后的锚也在持续缩水。现在美元兑日元已经贬回到1991年土地市场泡沫破裂时的水平,如果继续贬下去,可能会回到1985年‘广场协议’时的水平,日本四十年的经济发展累积成果大幅缩水,长期投资者正纷纷逃离日本。”
' p$ N5 }% i. J0 F9 T% k
# E1 T' E, |& x9 {0 D日本成了美国的对手盘
5 {" n2 n( I* P0 n Q M& }% A
c$ \2 z N' P9 l1 @9 y sOECD预计日本明年GDP增速还能继续保持较高增长,为1.83%,IMF预计日本明年GDP增速小幅下滑至1.61%,10月28日日本央行自己预测的明年GDP增速为1.9%。( X; N5 T- Z- [% H' w5 Q
0 L# m7 O/ k, s
但长城证券认为,这些都显然低估了日本明年可能遇到的困难形势。
# b# W% x- O# ?- R& y
# A$ ~3 U& C! {$ `分析师们在报告中写道:8 h% j) p" r z, |0 o
' M+ W* {. `, f“首先,日本政府一直在借新还旧维系经济,如果明年在利率走高的环境下加大政府支出,必然会加大财政亏空。# J& T. Y3 p, A! ^5 R# ]
其次,日本的贸易条件持续恶化,贸易逆差正在加速扩大,造成国内需求不足。
( ]+ ?, s7 E' R, s再者,美国还将继续紧缩,而日本维持宽松,美日之间的利差可以存续较长时间,日元还有更长的贬值道路。* Z1 U) z0 t9 T; J2 v i/ x
最后,日本成了美国的对手盘,由于日本央行坚持把国债利率维持在0%上,国际投资者就可以借上十年期的零利率日元,再换成美元存在美国银行,天然赚取4%以上的收益,同时再享受后来者推动日元贬值带来的汇兑利得。这是一次难得的投机盛宴。”
* d+ M& V! V' `0 v8 y* Q0 O' ?$ T0 Y* L
|