哪有什么放之四海而皆准的万能手段啊，该完蛋的时候就得完蛋
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美国劳工部周五公布数据显示，美国11月非农就业人口增加21万人，大幅低于市场预期的55万人，创2020年12月以来最小增幅。3 D7 O ^5 L" t" i& r! a
+ r- s) }2 c1 d这次的非农数据大幅不及预期，不是一个小事情，其意义非同小可：不仅仅意味着美联储正在面对就业和通胀二选一的困境，更意味着用了接近100年的凯恩斯主义，或已经“寿终正寝”。
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一个未知的全新时代正在开启。
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01 11月非农“非同小可”
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0 J) D ?/ |6 U& Y6 S9 [' h8 ~4 J! z11月只有21万人的非农，回头来看或成为历史性事件。- D. r) V. o% j" v( ^. x$ k
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尽管有媒体的解读是，21万是因为季度调整造成的“技术性”问题。
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+ m8 J, O' x) ]- W" {5 K但是正如我们之前在分析ADP就业人数和非农区别时所“发现”的，非农和ADP数据经常打架，单点数据没有可比性，但是两者的长期趋势是一致的；同理，非农单月数值本身，确实没有太大意义，真正有意义的是变动趋势。4 ^2 g/ i& s& h6 `' l$ ]
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那非农现在是啥趋势？
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这个趋势出现在一个更加令人担心的背景之下：那就是美国就业市场从未如如此缺人；同时9月底新冠特殊失业救济金全面“到期”，本来预期应该有成百上千万的人涌入就业市场。6 L" {9 k# k7 m
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图：美国职位空缺数（美国就业市场从未如此缺人）& Q3 c& O" q5 O) s1 |6 }
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02 凯恩斯主义“寿终正寝”？
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$ T R, Z% r m4 n# ^: x. V0 A面对这样的非农，美联储已经处于半瘫痪状态。原因很简单：因为就业和通胀趋势正在向反方向运行。
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j$ R; f; X$ r6 j* g通常情况下，就业和通胀同向运行，货币政策游刃有余；但是反向运动，货币政策就基本“瘫痪”了：你收紧对应通胀吧，就业就更不行了；你继续放水吧，通胀就要失控了。你让美联储怎么办？6 m# g0 |2 M7 r2 M
, q `( Z) |. _3 _3 z8 s所以我们可以看到，现在美联储给的“前瞻指引”已经晕头转向，连最表面的语言逻辑都没有了，因为在就业和通胀反向运动的情况下，它已经没法跟市场有效“沟通”了——更确切地说是已经“无能为力”了，只能是能骗一天是一天，希望明天会出现转机。( _8 l" O" V& J. {8 n
- p5 C4 w8 J7 o0 |% G+ P! b* \这一次失控的严重后果，可能不仅仅是滞胀这么简单了，更严重的是，整个宏观经济理论框架很可能都需要革命。6 G3 p W2 T0 G4 o! d8 M
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上世纪三十年代发生的大萧条，就为宏观经济理论革命提供了一次契机。因为之前古典主义经济理论框架已经走到了尽头，结果就是凯恩斯主义的崛起，并在此后实现“统治地位”，如今已经快100年了。% f2 _) }0 I: P7 s+ l
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从最近的表现来看，凯恩斯主义好像还有用。2 ]7 D$ M2 `' i" S4 W$ ]" `
4 ?& o7 B1 _* W. Z简单来讲，凯恩斯主义就是通过政府开支来刺激就业，“重启”经济。从本次疫情的表现来看，刺激就业这个作用好像还有，但是“重启”的作用迟迟还没有出现。
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图：非农趋势/ b% s) z7 l* U
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从更长时间段的非农趋势我们可以看到，此前大刺激过后，就业确实出现了井喷（当然也跟经济重开有很大关系）；但是随着时间推移，到2020年12月份，就业再次陷入负值区间。这就“刺激”了特朗普赶紧在12月份再给每人发600美元；拜登此后又补了1400美元，就业此后又拉上去一波……
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经过这么多轮的财政刺激之后，就业岗位确实上去了，但是就是没人干！
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于是逻辑就变成了：是不是钱发多了，人给养懒了？把特殊失业金给撤了，都出来工作！
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* ~1 z' S/ \6 ^3 ]3 s- _( F结果没人来……
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% h0 P$ ^% }$ z. p; ^具有讽刺意味的是美国失业率大幅下降。美国11月失业率为4.2%，好于市场预期的4.5%，失业率连降6个月，已经恢复到新冠疫情爆发前水平，创2020年2月以来新低。
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这是啥意思？: f- o: p- W) |
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说明愿意工作的人都已经找到工作了（失业率只统计有工作意愿的人），不愿意工作的人，你工作岗位再多，再缺人，也跟人家没关系。
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所以我们看到了另一个奇异的景象：一边是大量岗位空缺，另一边是大量的实际劳动力闲置；一边是非农疲软，一边是失业率狂降。9 ?, {5 ]2 p X( {+ e0 @) W* j
+ z9 u0 f" g9 X8 \( P$ r4 j. e2 k美国经济已经进入了一个步调紊乱的时期，但权益市场却还在狂涨，这个世界简直是疯了。1 J9 D* i& `; ^1 t! I7 `# O
& [' b8 y' I6 K( D' s, M或许，这不是疯了，而正在进入一个新的时代，这个时代的特点必将与过去不同；而新的时代和现实，需要新的经济理论和治理框架。3 d J! d$ w5 |' f
! m# p) K5 Y. b- p) X6 E) q" m0 l正如芒格不久前“预言”：( q5 P( S3 ?& M) G# U
$ e& j5 v5 r+ g6 t信奉凯恩斯主义的人认为，如果加大印钞力度，就会大幅缩短经济衰退的时间和减少大萧条发生的可能性。人们对此已经变得深信不疑，以至于把这个经济学信条，当成了像物理学定律一样……5 t. w* r% f; j# P7 L/ o4 O
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但关键问题是，凯恩斯那套东西，只有在人们预期之外时才管用；当所有人都知道你在玩凯恩斯这套印钞术的时候，凯恩斯那套东西就会失效。1 V8 ^# n: f0 q! x0 u
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