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[金融] 猛药失效了,美联储降息之后,实际利率没有下降

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两天 发表于 2019-9-22 03:21:43 | 显示全部楼层 |阅读模式
百事牛评:降息的边际效益越来越小,无药可救了: E/ g+ w* W; h4 a5 d
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美联储:利率降了=没降,真的很恼火0 O; d1 P3 \* T2 U

! p" U8 e3 z* Y首先,美联储降息之后,实际利率没有下降……, ^! e5 r# L+ K  B1 e& }
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在美联储降息的第二天,有效联邦基金利率停留在2.25%,宣布降息当天为2.3%,高于美联储1.75%-2%的目标利率区间。
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6 M- W. h0 u& W此外,由于美联储周三将IOER(超额准备金利率)下调30bp至1.80%,这意味着有效联邦基金利率目前创纪录地高出IOER 45bp。
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5 J3 |7 r$ a7 o9 c正常情况下,有效联邦基金利率应该比IOER 更低,最坏的情况也就是两者持平。如今,有效联邦基金利率高于IOER,只能说明美联储期望通过降息来引导市场流动性的尝试失败了,市场要求的是“永久的公开市场操作”,也就是QE。
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. a4 U3 c5 S2 T9 K4 S6 Z- m其次,美债收益率仍然倒挂。# k) W: }$ n' w. b" V$ \8 O
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2018年美债收益率出现倒挂时,前任美联储主席耶伦表示,收益率倒挂并不意味着经济会进入衰退,但表示美联储该降息了。换句话说,降息能让收益率曲线重新变得陡峭。但事实并非总是如此,本周美联储降息之后,收益率曲线仍然出现倒挂。0 w6 H3 h0 ?: C) H( Z+ Q8 u

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4 x* J- T, W! i1 g% m! N( [) i- I不过,降息也并非一点作用都没有,至少收益率曲线倒挂的程度有所减缓。* k" h# W, T1 z2 k* B' n2 b. Y+ i

- Z0 V9 ~. f" F5 W6 `0 B其次,降息当日+公开市场操作(流动性注入),都没有挡住流动性缺口。
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降息当天,流动性缺口比前一天增加了40亿美元。
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1 {( \1 t9 h& M- E( T+ |  n降息当天,一个或多个参与竞购者,没有获得他们所需的90亿欧元的关键流动性。评论称,美联储降息和流动性注入双管齐下,也没有满足对流动性如饥似渴的市场。美联储已经暗示将保持“资产负债表保持增长”,效果并不显著。* Y# x+ W3 j, C& Q: Q( X: x
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在降息第二天,美联储终于挽尊。* p2 ]* ]4 Q0 A; \

5 A) W4 v: Q9 ~4 j美联储该重启QE了,或者叫OMO、POMO& D1 t4 }! _2 {% C3 e- d

* i8 X5 y$ M8 K2 @8 u3 [) C& D不管美联储在利率决议上传递出的信息是含混还是偏鹰,都挡不住华尔街对其重启QE的强烈期待。或者,就像摩根士丹利分析师Matt Hornbach那样,美联储再次将美债与美国预算赤字货币化的过程,不称作QE,而称作POMO(永久公开市场操作),或者OMO(暂时公开市场操作)。
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如上文所说,有效联邦基金利率与IOER 完全错位。据华尔街机构测算,若两者需要重新回归正常,大约需要美联储释放4000亿美元的流动性。) X! M' b/ [: q1 v7 d1 J
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QE 4 或者POMO什么时候来?美银和高盛都表示,大概在11月。
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: B* M, `' `% s7 X, g高盛在美联储议息会议后的报告中表示,鲍威尔对资产负债表的表示是一个相当强烈的暗示。该行预计,美联储将在11月恢复其资产负债表的趋势性增长,并宣布启动POMO。FOMC 可能会在届时,就是否可能缩短其购买产品的到期日达成最终决定。
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那么美联储会怎样实施QE 4 或者POMO呢?5 A$ _+ v% J; o/ q" @4 y9 R- C

! `  C6 G1 n& p9 Q$ B5 C, G1 W高盛和美银的预测接近,每月实施150亿美元的公开市场操作,就足以支持资产负债表的趋势性增长。同时,在开始的两年增加一些额外的资产,资产负债表规模增加1500亿美元,恢复储备缓冲,并消除当前对临时公开市场操作的需求。
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根据这样的策略,美联储在刚开始的两年里,每年的美债净购买总额达到1800亿美元;在接下来的数年里,美联储每年的美债净购买总额达到3750亿美元。/ P# i' Z0 P5 G4 i2 |

. w% w; w( P) ^- S( b在市场一致预期之下,美联储大概率在两个月后重新购买美债,距离美联储宣布停止购买美债仅仅过去5年。只是这一次,债券购买换了一个名称,不必一定要称之为QE,以POMO或者OMO命名都行。
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zke830724 发表于 2019-9-22 03:33:50 | 显示全部楼层
谢谢楼主辛勤劳动!
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