美银美林首席投资策略师Michael Harnett在最新的研报中发出警告，现在的全球市场和1998年亚洲金融风暴时期非常相似，新兴市场崩盘危机可能通过欧洲向全世界蔓延。
( Y+ A! n2 X/ {% T
: c/ P7 h1 }( x) E) T2 [Harnett表示，今年至今全球股市（剔除美国科技股）已经累计下跌了6.2%，他追踪的1150只新兴市场股票中至少有809只跌入熊市。
! B% h. V6 ]# W
) b' T1 s+ \7 J$ {4 G但Harnett担心的并不是股票，而是债券。尤其是美国BBB投资级如今的年化收益为-3.2%，为1988年以来第二差。Harnett认为，这才是真正的“煤矿里的金丝雀”。
1 q1 B0 D* N) O' n
- q# l) m) A, W2 c6 n/ j: q5 c% h（注：这里金丝雀是指危险的信号。金丝雀对瓦斯这种气体十分敏感。空气中哪怕有极其微量的瓦斯，金丝雀也会停止歌唱。工人们每次下井都会带上一只金丝雀作为“瓦斯检测指标”，以便在危险状况下紧急撤离。）
+ b" W$ h; j% U- }( e7 B8 h( a8 D# \0 o9 Y' m, h1 c
现如今金丝雀依然在歌唱（至少美股依然涨），主要是因为全球QE效应的余波未散。正如Harnett所说“当央行买入时，你应该跟着买入；当央行卖出时……”。' `$ [+ n1 B, b: C3 w) x
- D0 v1 F7 i8 F& D) X) r" g% y
但即便加上美国经济4%的强劲增速，1.5万亿美元的减税红利，1万亿美元的回购，2018年来市场的回报依然不高。
, Y, e% l. E) }8 H3 Z9 v
( _# b- l" u0 d( y0 [" k- Q9 m! \
5 @' s1 b0 p$ i! _6 {: R4 E( F; D) j8 X9 b- ] F9 Q. v! M
这背后的原因大家并不陌生：全球过剩的流动性正在逆转。Harnett计算，全球央行2016年购买1.6万亿美元资产，2017年2.3万亿，2018年仅剩0.3万亿，到了2019年将转为净卖出0.2万亿。从明年1月起，全球流动性将出现负增长。 M& }/ M- \ ?" ~
! d0 S6 [8 ]* ?6 `- c1 t
正是在这个大背景之下，全球已经开始出现“滚动熊市”（指不同板块、行业或资产轮流出现下跌），Hartnett指出，今年比特币等数字货币正是第一块倒下的多米诺骨牌。; s2 U: ~' e p, H4 A9 N' b
1 m' I" P& @( D" P: Z* m l而目前下跌潮已经蔓延到了土耳其里拉，委内瑞拉玻利瓦尔，阿根廷比索，印度卢比，巴西里亚尔，南非兰特等新兴市场货币。更危险的是，新兴市场的风险正在通过汇率、利率和企业利润传递至欧洲，甚至美国。" H, `- C" Y) }" Y. H
: s! @) ]: i: m/ Z/ G* _8 K7 zHartnett再次强调了他最喜欢的危机指标——巴西里亚尔。他认为目前欧元兑巴西里亚尔已经创下历史新高，而从历史来看这往往伴随着危机事件。
) @4 O$ A0 {6 s- ~5 D( c1 ]6 D6 t6 g: s* R+ s# M( i% _
美银美林警告：一切都像极了1998年！
) i4 \$ C: m3 D* s( [: J
. F% s( O5 ~0 H& ?: V' s此外，美国与全球其他市场的分化也是一个重要的信号，历史上这个信号曾多次出现，尤其是1998年。Hartnett认为，如今的环境在以下五个方面都和1998年一样：( @* M7 {2 h. Q, I/ @
: l/ k* h' J/ Y6 `: b! m8 w; I" r联储处于紧缩周期。
2 `: D2 i \% I7 w1 i0 ?8 w8 R# ^/ S3 ]3 _
美国市场与其他地区分化。& l: Y3 |8 U5 L
4 V; B8 U, s* T9 C8 ?
收益率曲线变平。
( L( l- o! D- i$ Q
6 m! o- O; n3 G0 D. J9 q4 R新兴市场崩溃。9 u8 }8 U" k. n" u) @- ^3 \) C; ^8 [
5 d, Q; k( }: `) I7 J
杠杆量化策略表现不佳。
. s m/ E8 @ m5 X' P- m, Q- ]; q5 v/ Q, @/ `0 D
所有信号都和1998年完美吻合，除了一样：传染性。1998年，新兴市场的危机通过日本的资产向全球扩散，但这次似乎还没有这样的迹象。- i' B$ O% e% [/ A1 ^4 n
, c; ^2 H8 _, x2 p/ C, w
美银美林警告：一切都像极了1998年！" N6 Z2 \$ ^0 }) H
2 y5 O9 l: Y$ o; ?& Z
! s6 _% W; t7 N2 i0 X1 B5 b0 }- F
5 A& l' }9 E! X% b* X* W
不过Hartnett认为，这一次欧洲可能扮演20年前日本的角色，推动危机蔓延。如今，德国海外订单的下滑（过去7个月下降了12%）正是危机的预兆。( B9 ~: r& x+ Q. _, J5 _ X5 X. U
, D6 p; J* L% P4 @美银美林警告：一切都像极了1998年！
* F* o0 l8 j) D/ Q" T9 Z7 m: t8 W1 q( T5 W
如果这一推论成真，那么今年秋天欧元将会出现大幅波动，这也同时意味着新兴市场崩溃将转化成全球市场的去杠杆风暴。4 M; u1 K7 `) \% W; ?
$ O( T5 _: C0 h8 m9 P美银美林警告：一切都像极了1998年！
0 P" N- Y0 z4 @
* V: ^1 v* w8 P2 hHartnett指出，欧洲波动只是危机蔓延的第一步，接下来发生的将是第二步债务危机：
* V) K& A: h/ A4 { ]4 n- l5 E1 @; }. q
欧洲的债务占GDP的比例为258%，新兴市场为194%，美国投资级债券已经从2008年的1.08万亿美元猛增至4.93万亿美元。我们将密切关注这些过度负债地区信贷风险的蔓延。+ I* A( ]% m9 ^( J8 X
2 w3 [' q7 D, L+ yHartnett最后发问，目前“FAANG+BAT”这8家科技股中已经有4家跌入熊市区域，最终泡沫破灭的时候他们会有幸存者吗？因为随着全球危机的蔓延，投资者终将失去他们拥有和喜欢的一切。0 Q& K" o7 O& s: n9 e' o
7 a' b& Y L8 f( _$ }
覆巢之下，焉有完卵。5 e' S9 b! J. l4 W
. O: T; z% i) \$ o+ u |
