美银美林首席投资策略师Michael Harnett在最新的研报中发出警告，现在的全球市场和1998年亚洲金融风暴时期非常相似，新兴市场崩盘危机可能通过欧洲向全世界蔓延。
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Harnett表示，今年至今全球股市（剔除美国科技股）已经累计下跌了6.2%，他追踪的1150只新兴市场股票中至少有809只跌入熊市。! D6 K! R! I2 H0 a0 W$ l: q
2 l/ U; X* }5 n" P! o+ n但Harnett担心的并不是股票，而是债券。尤其是美国BBB投资级如今的年化收益为-3.2%，为1988年以来第二差。Harnett认为，这才是真正的“煤矿里的金丝雀”。9 T$ p9 z7 F. Y) P4 M1 U
/ j/ |# w- l. [（注：这里金丝雀是指危险的信号。金丝雀对瓦斯这种气体十分敏感。空气中哪怕有极其微量的瓦斯，金丝雀也会停止歌唱。工人们每次下井都会带上一只金丝雀作为“瓦斯检测指标”，以便在危险状况下紧急撤离。）
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现如今金丝雀依然在歌唱（至少美股依然涨），主要是因为全球QE效应的余波未散。正如Harnett所说“当央行买入时，你应该跟着买入；当央行卖出时……”。# N- Q i; |2 ^2 m q
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但即便加上美国经济4%的强劲增速，1.5万亿美元的减税红利，1万亿美元的回购，2018年来市场的回报依然不高。3 ?% l% H5 N6 _. K3 \& t: W
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" X: u3 ~1 c6 e3 T$ Y* }( F0 M/ P; N3 u这背后的原因大家并不陌生：全球过剩的流动性正在逆转。Harnett计算，全球央行2016年购买1.6万亿美元资产，2017年2.3万亿，2018年仅剩0.3万亿，到了2019年将转为净卖出0.2万亿。从明年1月起，全球流动性将出现负增长。
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6 x. m) r4 X: R. H" P1 C正是在这个大背景之下，全球已经开始出现“滚动熊市”（指不同板块、行业或资产轮流出现下跌），Hartnett指出，今年比特币等数字货币正是第一块倒下的多米诺骨牌。& H, h, |4 M+ S4 W' g
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而目前下跌潮已经蔓延到了土耳其里拉，委内瑞拉玻利瓦尔，阿根廷比索，印度卢比，巴西里亚尔，南非兰特等新兴市场货币。更危险的是，新兴市场的风险正在通过汇率、利率和企业利润传递至欧洲，甚至美国。6 k# F. P4 E3 \1 |4 Z
4 p# A: A& H' H, M. FHartnett再次强调了他最喜欢的危机指标——巴西里亚尔。他认为目前欧元兑巴西里亚尔已经创下历史新高，而从历史来看这往往伴随着危机事件。
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- M# y, w* Q" Y- E' ] R美银美林警告：一切都像极了1998年！
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此外，美国与全球其他市场的分化也是一个重要的信号，历史上这个信号曾多次出现，尤其是1998年。Hartnett认为，如今的环境在以下五个方面都和1998年一样：9 j; W" g7 S, H, o; H
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联储处于紧缩周期。
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4 u+ V; L1 K1 ~: H$ p" M- @+ b* M! Z美国市场与其他地区分化。7 J. e% O. W% D: F' }! D/ _
# O0 P; t: ^) i收益率曲线变平。- i! U; C# }! N8 [/ Z9 D
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新兴市场崩溃。# z6 E/ Y M; J6 x9 N; Q4 T
; `' ~; r( S2 S9 n: {1 |4 [杠杆量化策略表现不佳。2 O0 M3 K9 Q" y* r/ @( |
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所有信号都和1998年完美吻合，除了一样：传染性。1998年，新兴市场的危机通过日本的资产向全球扩散，但这次似乎还没有这样的迹象。+ x( O* D& a( `3 C1 ]& L" r( r+ L
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不过Hartnett认为，这一次欧洲可能扮演20年前日本的角色，推动危机蔓延。如今，德国海外订单的下滑（过去7个月下降了12%）正是危机的预兆。
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美银美林警告：一切都像极了1998年！7 |4 n* e! Y- W% \: E! P
8 r. w+ B5 y. F; b7 _! s* Q' v如果这一推论成真，那么今年秋天欧元将会出现大幅波动，这也同时意味着新兴市场崩溃将转化成全球市场的去杠杆风暴。
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. q8 S6 K0 I! r1 o- B5 \4 lHartnett指出，欧洲波动只是危机蔓延的第一步，接下来发生的将是第二步债务危机：4 t7 g. T; t4 |9 p. `' o
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欧洲的债务占GDP的比例为258%，新兴市场为194%，美国投资级债券已经从2008年的1.08万亿美元猛增至4.93万亿美元。我们将密切关注这些过度负债地区信贷风险的蔓延。
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Hartnett最后发问，目前“FAANG+BAT”这8家科技股中已经有4家跌入熊市区域，最终泡沫破灭的时候他们会有幸存者吗？因为随着全球危机的蔓延，投资者终将失去他们拥有和喜欢的一切。% g }+ P( M3 l; z
) _# a! e7 y7 \6 _# E( _5 L覆巢之下，焉有完卵。4 G2 \5 x" G5 \
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