美银美林警告新兴市场国家崩盘蔓延，1998年金融危机重演

美银美林首席投资策略师Michael Harnett在最新的研报中发出警告，现在的全球市场和1998年亚洲金融风暴时期非常相似，新兴市场崩盘危机可能通过欧洲向全世界蔓延。

8 k, K9 g- Q4 t- FHarnett表示，今年至今全球股市（剔除美国科技股）已经累计下跌了6.2%，他追踪的1150只新兴市场股票中至少有809只跌入熊市。
: ~$ @6 U2 U7 h+ k$ R3 q* t, X
9 v6 Y  i. a% q' t, V但Harnett担心的并不是股票，而是债券。尤其是美国BBB投资级如今的年化收益为-3.2%，为1988年以来第二差。Harnett认为，这才是真正的“煤矿里的金丝雀”。

. W' w& R; P$ |4 A+ F! F（注：这里金丝雀是指危险的信号。金丝雀对瓦斯这种气体十分敏感。空气中哪怕有极其微量的瓦斯，金丝雀也会停止歌唱。工人们每次下井都会带上一只金丝雀作为“瓦斯检测指标”，以便在危险状况下紧急撤离。）

# r& S4 {7 @+ B3 f7 q现如今金丝雀依然在歌唱（至少美股依然涨），主要是因为全球QE效应的余波未散。正如Harnett所说“当央行买入时，你应该跟着买入；当央行卖出时……”。
' L7 A' D+ K; l
9 w: o6 j  M5 K但即便加上美国经济4%的强劲增速，1.5万亿美元的减税红利，1万亿美元的回购，2018年来市场的回报依然不高。



这背后的原因大家并不陌生：全球过剩的流动性正在逆转。Harnett计算，全球央行2016年购买1.6万亿美元资产，2017年2.3万亿，2018年仅剩0.3万亿，到了2019年将转为净卖出0.2万亿。从明年1月起，全球流动性将出现负增长。
( o9 t* T6 D9 g2 P( A: n- s
1 A; M9 a; S" u0 f" s3 l' p% g正是在这个大背景之下，全球已经开始出现“滚动熊市”（指不同板块、行业或资产轮流出现下跌），Hartnett指出，今年比特币等数字货币正是第一块倒下的多米诺骨牌。
  ?+ L8 P$ z( f+ l- x
( Q1 Q5 y8 w8 g4 e8 q% V; F而目前下跌潮已经蔓延到了土耳其里拉，委内瑞拉玻利瓦尔，阿根廷比索，印度卢比，巴西里亚尔，南非兰特等新兴市场货币。更危险的是，新兴市场的风险正在通过汇率、利率和企业利润传递至欧洲，甚至美国。

Hartnett再次强调了他最喜欢的危机指标——巴西里亚尔。他认为目前欧元兑巴西里亚尔已经创下历史新高，而从历史来看这往往伴随着危机事件。
% b1 ^9 j6 E; @/ z
美银美林警告：一切都像极了1998年！

此外，美国与全球其他市场的分化也是一个重要的信号，历史上这个信号曾多次出现，尤其是1998年。Hartnett认为，如今的环境在以下五个方面都和1998年一样：
9 `# \" z$ I0 X& y7 D% g2 N8 X
: ?$ j& _& D$ W* R0 L0 y- ?1 v联储处于紧缩周期。
' o9 e; T7 Q& V0 p- }
美国市场与其他地区分化。

收益率曲线变平。
3 \. |) h- J4 `
2 c# }4 Z- ?4 S) @新兴市场崩溃。
8 b. ]2 o% y& [( ^+ f7 S
杠杆量化策略表现不佳。

" _; s% @; w' M. O/ k所有信号都和1998年完美吻合，除了一样：传染性。1998年，新兴市场的危机通过日本的资产向全球扩散，但这次似乎还没有这样的迹象。
: m+ a  Y) c: w. j6 i6 j
美银美林警告：一切都像极了1998年！

/ z- F/ @  V1 N
8 J0 o: k$ a0 H! R( f
不过Hartnett认为，这一次欧洲可能扮演20年前日本的角色，推动危机蔓延。如今，德国海外订单的下滑（过去7个月下降了12%）正是危机的预兆。
1 V$ t; ?. ?! _1 y& U& ^% W
/ e+ l/ H' H, V! u, r0 B8 F美银美林警告：一切都像极了1998年！
2 D- I4 n- g# P0 c/ E& k* ]
  t% z" }, @& b9 p# Z5 L' G9 ~如果这一推论成真，那么今年秋天欧元将会出现大幅波动，这也同时意味着新兴市场崩溃将转化成全球市场的去杠杆风暴。
* d2 q$ R7 V" X2 `5 m/ E
美银美林警告：一切都像极了1998年！
  a7 |- F8 X2 l4 ]# O' F
  s' ~6 j; E* d* PHartnett指出，欧洲波动只是危机蔓延的第一步，接下来发生的将是第二步债务危机：
3 D+ q" I5 s3 R' L; W  T, @
" I, j& z. ?& {1 |# S2 R6 S2 k欧洲的债务占GDP的比例为258%，新兴市场为194%，美国投资级债券已经从2008年的1.08万亿美元猛增至4.93万亿美元。我们将密切关注这些过度负债地区信贷风险的蔓延。

+ z. R( M) y) [! s  J2 Q' J' @Hartnett最后发问，目前“FAANG+BAT”这8家科技股中已经有4家跌入熊市区域，最终泡沫破灭的时候他们会有幸存者吗？因为随着全球危机的蔓延，投资者终将失去他们拥有和喜欢的一切。

( M- B% q, I; j, A; j$ n& f覆巢之下，焉有完卵。
1 I) B- C% v6 W3 s. T

值得参考....