美联储自2015年12月启动本轮加息周期以来，一度使美元指数在2016年底上冲到103附近，今年以来确实在阿根廷、土耳其、俄罗斯、巴基斯坦等不少新兴市场造成了资金流出效应。 8 V- G& I8 R9 i
. i1 E7 K. h: u! J/ _ 但这种“魔法”在一个地方正在失灵。 + f2 e+ D; G; L" O" @9 j
; B& x! B8 O: E3 ]; \$ Q 美联储上月第七次加息，再度刺激美元从93.155一度大幅升值约2.6%，至95.531，人民币汇率也随之出现一定波动素，但外资不但没有如许多人担心的那样撤离中国，反而持续涌入。 ( p% f8 j5 M9 K7 ^' {/ d( |2 U
' _2 L, v' I$ C0 s 正如此前中国甩开三大评级机构发行20亿美元主权债，结果广受追捧一样，市场总是用脚投票。 : N: x( a5 r) @3 J8 H5 S8 W7 h$ H
7 f. f, B% @4 x
- E7 W2 {0 s1 L3 l+ Z0 x% G
中国国债成为外资最青睐品种 + |( S9 ^0 t5 t( z0 z$ |1 |
( ?$ @6 N7 o. N4 @ 2016年向外资开放国债市场以来，中国已迅速成为全球第三大债券市场，外资银行的参与压低了中国10年期国债的收益率（一般收益率与债券信用成反比）。一些投资者认为，人民币贬值是一个买入机会，下跌会为未来的升值创造空间。
. B% i# I& B! [
( Y9 I2 |" F b0 ?2 Z( Q 彭博社网站7月10日在头条位置刊出相关报道。
7 Q- ^, H; l0 p/ z W- [) e% G$ Y, O# E* J; ]7 ?
' L: W C/ \8 I: A5 A2 X# v% V/ ?
“人民币下跌确实是一个问题，但只要不是严重的下滑趋势，那就不是我们投资于人民币债券的主要考虑因素，”施罗德投资集团固定收益主管马努·乔治（Manu George）说道。许多其他市场投资者也持同样观点。
/ p3 A2 ~: d9 d$ W+ H0 C! x0 V* f* E: d$ E( N d% \, \# a6 k
今年6月，人民币兑美元出现了自1994年以来的最大单月跌幅，但海外投资者对中国国内债券的买入达到两年来的新高。这一反差表明，中国规模达12万亿美元的全球第三大债券市场（第一、第二分别是美国和日本）对外国投资者非常有吸引力。
: ]& O+ A5 h; x6 e
5 B/ \6 V" g0 H: K" l 《证券时报》7月5日在报道中给出了更详细的数据。
2 i$ ] t* ?8 O3 b9 ]9 ~) b" j# i) W" S
据中央国债登记结算有限责任公司（中债登）最新数据，6月份境外机构在中债托管的人民币债券余额为12958.57亿元。在继续刷新历史纪录的同时，单月环比增持量高达870.85亿元，创下年内新高。这已经是境外机构连续第16个月增持人民币债券，仓位较去年同期增长61%。 : t, Z2 P- i" s6 m
% X( g$ p& ~0 g& s+ [, C8 x
其中，国债继续成为外资最青睐的品种。Wind数据显示，6月份境外机构增持国债高达793.58亿元，占新增总量的90%。从外资当前人民币债券仓位来看，中国国债仍是绝对主力，持有量达9152.57亿元。 / z: e8 T% w( U5 z, F
" { k- R* b [
彭博社称，持续流入的外资对稳定中国借贷成本也很重要。因为今年以来，海外投资者以取代中国国内的银行，成为政府债券市场的最重要的边际参与者（marginal player），他们的购买帮助中国压低10年期国债的收益率（目前在3.560%），而亚洲和其他新兴市场国家正变得不稳定。 # k, c# c- ]9 y8 [" p! ~0 o9 q7 o
* L0 E& \2 f+ j+ [: p
与此同时，美国10年期国债收益率（目前在2.866%）正在上涨，今年曾一度突破3%。 , P& m. l4 b8 W! J0 l9 a% t
2 O6 U2 {! U! @$ s& U B 美国全国广播公司（CNBC）7月6日报道，美国普鲁里米投资管理公司（Plurimi investment Managers）首席投资官帕特里克（Patrick Armstrong）在该频道的一档财经节目（Squawk Box Europe）中表示，“我认为，到年底我们的（10年期国债）收益率将超过3.5%……如果一定要说得更精确，我认为会是3.75%。”
2 C/ ?' o. R) {3 ~* B' h' ^" P! n# ^# @$ a
) P/ d6 d& I0 @' O 人民币贬值？其实对一篮子货币升值
2 n4 ^4 q) U4 j$ }) H5 |. ^6 s
3 T( m" w- M# O+ l5 } 最近人民币相对于美元有所贬值，美元兑人民币中间价和即期价都从4月6.2的较高位贬值到近期6.6左右的水平。近期贬值速度似乎在加快，这引起了市场的一些担忧。 5 k# j0 r! @0 K0 I* `
0 R* N+ L% F9 Q( n, i) |
交通银行金融研究中心高级研究员刘学智7月10日为网易研究局（微信公号：wyyjj163）分析，近期人民币贬值首要因素是美元指数走强，但实际上真实的人民币有效汇率其实并未明显走低。
9 P3 _2 T) t9 ^0 \0 }0 L" E. c. ?8 ~9 M0 K6 M9 l6 [
美元6月14日加息以来的本轮拉升，是在几乎所有非美元货币兑美元贬值的背景下出现的，不但阿根廷、土耳其、俄罗斯等一些新兴市场国家货币出现大幅贬值、资本外流加速等现象，欧元区和日本央行的货币政策也与美国拉开差距。 4 W! V0 T% `# j; J6 `/ B* @3 K
' u9 x5 b9 Z; m8 `; d 从人民币对一篮子货币实际有效汇率指数来看，2017年末为121.57，年初以来逐渐上涨到127.26，实则是升值的。
0 E6 ?7 z4 f! {/ w/ d, Q7 J6 I
: i* f& K f' I5 y$ p! R, m! A$ h% l& u9 z, o: d* h+ J& s0 x9 O
自2015年美联储启动本轮加息周期以来，至今已第七次加息，但美元指数并未如愿持续走高，在2016年底冲高到103以后，反而持续下跌。 + y5 p" E9 ?; x- [% q. n. Z; [
& |3 u1 V$ t9 A- s/ O; N 从美元指数走势图可以看到，今年6月14日，美联储第七次加息，当日美元大涨，随后两度冲高到95.5附近，但很快又回落到了94一线。 8 i- N/ W$ R1 a/ W* J- Y
/ ~4 [- S$ ]- ]- J: P( V$ n
美联储对市场的操纵，似乎也不再那么随心所欲。
. M" q7 `# W; H" S& u+ Z# s* ]# y8 r( _7 K* A
7 e6 ?( C( w3 F2 Y0 Q9 H7 S 彭博社总结道，市场这次并没有像2015年人民币突然剧贬时那样惊慌失措，摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）新兴市场债券首席投资官皮埃尔（Pierre-Yves Bareau）表示，“允许人民币贬值是一项定向宽松政策的一部分，我们不认为这与2015年的贬值有相似之处。”
/ x& V3 [8 z7 x& o [1 q4 C+ P6 ~: z$ `% s! f! n
法国巴黎银行（BNP Paribas SA）中国策略师纪天河（Ji Tianhe，音译）甚至预计，“一些投资者会认为人民币贬值是一个买入机会，因为下跌会为未来的升值创造空间。”
* z5 r1 }! R, p7 |8 t7 o! J
/ A8 g: b5 u* R |
