美联储加息令美元踏上自杀之路

小注 · 发表于 2017-3-21 03:52:56

美联储加息，美元踏上自杀之路

转自：至道学宫（ID：zhidaoxue）；作者：白云先生

一、美联储货币政策正常化，一个货币的死亡之旅

光打雷不下雨的美联储，昨天宣布加息25个基点，市场的反应比较夸张，好像洪水猛兽来了一样。实际上，这点加息幅度，才只是下了点毛毛雨。同时，美联储预计，2017年还将连续加息三次。

打了一年多的雷，滴几滴雨点，然后再朝着天空放几个大雷，把明年的雷先打起来再说。雨还没下呢，就先把雷打起来，美联储依然故技重施，小心翼翼而又狡诈地，以最小的成本，来引导美元回流。

人们为什么会如此关注美联储加息这件事呢，因为全世界人民的钱袋子，都和美联储的一举一动，息息相关。从这点看，美联储就像一只老怪一样，全球人民，都在绞尽脑汁的寻思着，怎么打赢这只老怪，怎么捍卫自己的财富。在财富保值增值的意义上，美联储是全世界的敌人，因为它总是带来金融掠夺和金融动荡。

老怪出击，我们防御，老怪再出击，我们再防御。人们总是这样的被动挨打。

要最终战胜这只老怪，我们就需要弄明白美联储到底想干什么。它的核心动机和核心利益是什么。要弄明白这些，我们就需要抛开资本市场上价格起起落落的表象，而去剖析这些现象背后的本质。

美联储为什么要加息？因为超低利率，是不正常不可持续的货币政策。所以美联储面临货币政策正常化的迫切需求。

除了超低利率，美联储的非常规货币手段，尤其还表现为巨额的量化宽松。量化宽松把美联储的资产负债表扩张了五倍之多。

为什么要施行货币政策正常化，因为美债锚定的是美国财政收入，而美国的孪生赤字又在与日俱增的恶化。所以美债面临违约的风险。万一债务崩盘，美联储所持有资产就会被蒸发。美联储所持有的债券，是其作为央行的资产端，如果资产端都违约蒸发了，那么债务端的美元就会变成废纸。到了那一步，美联储的信用，也就被清零了。为了走上自救之路，美联储必须得把货币政策正常化提上日程。

美联储货币政策正常化，就要进行缩表操作，要进行缩表操作，美联储就要面临的有三大基本问题。第一，成本缩表，通过加息来实现。第二，通过在债券市场上抛售所持有的债券，实现数量缩表。第三，还要保证在进行缩表操作的同时，美国的资产价格不至于崩盘。

因为美联储当初之所以要实行非常规化的货币手段，就是为了拯救资产价格的雪崩。打个比方来说，一个屋子快塌了，为了不让它倒塌，美联储拿出来一根棍子撑住了它。这个房子就是美国的资产价格，这个棍子，就是美联储的非常规货币政策。现在要缩表，就相当于要把这跟棍子抽掉。

这就是美联储鸽派和鹰派之争的来源。所谓的鸽派还是鹰派，实质上是指在一个基本问题上的分歧：美联储是不是具备加息条件，或者说，美联储是不是具备缩表的条件。鸽派认为，那个棍子不能拿掉，一拿掉全塌了。鹰派认为，放心大胆的拿掉那根破棍子吧，咱们结实着呢，不会塌。

所谓的加息条件，我们可以形象的表述如下：拿掉棍子，美国的资产价格会不会雪崩。

美国真的具备了加息和缩表的条件了吗？从它的核心指标，GDP增速，还有通胀指数看，它显然还不具备拿掉棍子的条件。因为美国的经济数据，都是人造出来的，美国的股市，也是人造出来的，都只是货币现象，而不是实体经济的繁荣复苏。一拿掉棍子，资产价格马上就会房倒屋塌。

那美联储为什么还是加息了呢，因为这是一个测试动作。它想试试看，美国的资产价格这个破屋子，是不是真的结实了。

美联储要完成货币政策正常化，它该加息到什么水平呢，看看上图就能一目了然了。目前的超低利率，如果要让货币政策正常化，那么美联储的基准利率至少要加息到5%左右。所以说，昨天美联储的加息幅度，和它要预期的目标相比，只是一点毛毛雨。

提高利率，是怎么实现成本缩表的呢，我们来举个例子。比如唐老鸭床破通过按揭贷款买了一套房子，他每个月都要还给银行月供。利率提高了，那么唐老鸭床破每个月的月供就会增加。货币，就会从终端，更多地流向银行。同理，商业银行欠美国财政部的债务，每个月的还款额也会增加。货币加速从银行流向美国财政部，美国财政部则欠美联储的钱，利率增加，那么美国财政部，每个月就要偿还更多的钱给美联储，更多的货币，流向美联储。这便是成本缩表循环和流程。

比成本缩表更吓人的，是数量缩表。美联储直接在公开市场抛售债券。美联储把借条还给美国财政部，美国财政部，连本带息把美元还给美联储。于是市场上的很多美元，就凭空消失了，就和当初美元凭空被制造出来那样，消失的也是那么的干干净净。债务没了，美元也没了。

如果美联储要进行数量缩表操作，幅度应该需要有多大呢，会有多少美元从市场上凭空消失呢。我们来看图。

美联储如果要进行数量缩表，回归货币政策正常化，那么它的资产负债表就需要回到2008年时期的那个规模。如果真是这样的话，对全球资产价格的影响会有多大呢，还记得我们08年时候的房价是多少吗？大概就是现在的房价，回到08年时候的水平。表现在美股上，道琼斯指数，至少得跌掉15000点以上。

小注 · 发表于 2017-3-21 03:53:02

原来缩表的后果这么可怕。那不缩表可以吗？不缩表的后果，其实更可怕。

首先，美国庞氏债务的规模根本停不下来的继续在膨胀和扩张。但是，美联储手里已经没有子弹了，支撑债务大厦不倾塌的棍子，它的支撑力却不能和债务扩张保持同步增长。屋子越来越重，棍子却越来越脆弱，一旦棍子断了，债务危机爆发，那将会是一场不可控的大海啸。瞬间把一切都摧毁。

其次，美国政府的孪生赤字问题，依然在持续恶化。这相当于说，那个破屋子越来越破了。不仅棍子存在会崩断的可能。而且那个屋子，存在结构力学上的解体可能。棍子可能还没断，但是屋子自己先解体了。这和棍子断了，是等效的伤害。在短短的时间内，一切都会被金融海啸摧毁。

从上面的分析看，美联储走向加息和缩表之路，那么真正的实现了货币政策正常化，棍子抽掉，屋子也就塌了。如果继续坐视不管，不进行缩表，任由资产负债表继续扩张，那么可能的结果，只有两个，棍子断了，房子塌了。棍子还没断，屋子解体了。

这几种可能，它们的结果也都是等效的，房子塌了，美联储被埋了，美元死亡了。这一幕，便是一个货币的死亡之旅。

二、特朗普经济学不是急救，而是补刀

从技术上分析，美元非死不可，不救会死，救了还是会死。真正看明白这里面的逻辑的美联储那帮人，不可能不知道自己所面临的危险。怎么办呢，鸽派和鹰派乱作一团。局面眼看着越来越不可收拾。美联储主席耶伦，这时候开始呼救：奴家快要不能活了，哪个好汉来救救我嘛。

话声未落，斜刺里冲出来一个彪形大汉，一个名叫特朗普的老司机，挺身而出英雄救美：小娘子莫要惊慌，我唐老汉来救你。老司机特朗普开着救护车就跑过来了。

特朗普拿出了他的急救箱。开了这样的几个药方：对内减税，以财政政策刺激美元回流。对外碰瓷讹诈，要求日韩台沙特这些冤大头们多交保护费。同时对中国这样的贸易顺差大国打贸易战，截流美元向外流出。

特朗普的基本思想是什么呢，他想的是，抽掉其他国家的棍子，来支撑美国的资产价格这座破屋子。从这点看，他的确是想施救的。

不过，特朗普的这一套措施，会造成美国孪生赤字更加恶化。孪生赤字，就是财政赤字和贸易赤字并存的经济现象。进一步恶化的孪生赤字，一方面，美国政府的总收入下降，偿还债务能力下降。也就是说，美国政府，在特朗普执政期间会越来越穷。

另一方面，特朗普在基建和军备竞赛上的巨额开支，会让美国政府，花钱越来越多。一边越来越穷，同时花钱越来越多。奥巴马执政期间，让美国债务从10万亿美元增加到20万亿美元。如果按照特朗普的这一套，很可能，美国的债务规模，会从20万亿美元，再膨胀一倍，增加到40万亿美元。

结果呢，破屋子的重量会增加一倍，为了吸引美元的进一步回流，通过加息这样的缩表操作，棍子同时还要被逐步抽减掉，于是，棍子只会断的更快，屋子只会塌的更快。特朗普这样做，不是急救，而是来补刀的。

特朗普的加息和减税，和里根政府的加息和减税，有本质的区别。里根时期美国的经济状况是恶性通胀加经济停滞，所以要通过加息来回收流动性，一边再通过减税来刺激经济，说白了还是凯恩斯主义那套，有人也称里根经济学是没有凯恩斯的凯恩斯主义，这样的说法很形象。

现在，美国根本没有出现恶性通胀，相反是实质上的通缩。美国现在的减税和加息，并不是为了对美国经济进行结构性改革。而是，吸引境外美元回流，来把这个庞氏债务游戏继续玩下去。等境外美元也都流回来了，再也找不到新的资金了，那么这个庞氏债务游戏，也就会戛然而止。

特朗普的经济政策，只会加速美元走向死亡。如果把全球化看做一个生命体的话，美元便是全球化的心脏。伴随着美元走向死亡，也就是全球化的心率越来越低，最终心脏停止跳动。一旦美联储这颗心脏停止跳动，那么全球经济就会走向大崩盘，它个表现和预兆，就是全球央行的集体被动缩表，会导致的信用风险集中爆发。

三、全球央行的被动缩表及其后果前段时间，印度总理莫迪宣布废除大面值纸币。外界对此举的解读，认为是为了反腐败，为了反走私，反洗钱。没过几天，委内瑞拉，也宣布废除大面值纸币。理由也是差不多。实际上，这样的做法，并不是简单的反走私反洗钱反腐败现象，而是央行信用崩溃。

随着美联储的进一步缩表，还会有更多的国家，央行信用走向崩溃。

货币的本质，是央行的欠条。就好比说，牛二是开银行的。牛二发行了很多牛票，突然有一天，牛二说，牛票都要作废了。这时候，手里持有牛票的人，就意味着，牛二给你的欠条，不会再兑现了。欠钱不还，这就是信用崩溃。

也许会有一天，美联储会宣布，面值1000万美元的美债作废，面值100万美元的美债也作废。这样的做法，就和莫迪的做法是一样的。任何债务，只存在三种可能，
第一，偿还债务。

第二，债务庞氏化，借新债还旧债。第三，债务违约赖掉债务。

卡文 · 发表于 2017-5-14 08:27:48

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