最大的次级贷款泡沫——主权政府的负利率贷款。
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几乎全球所有政府都在发行负利率或者是零息主权债，而且其中很多政府事实上已经破产。
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例如日本，政府债水平相当于GDP的220%，而日本央行是最新的加入到负利率大家庭的货币当局之一。日本债务水平如此之高，政府每年有41%的税收都要被用来偿债。8 g2 v, g8 {6 }6 V
/ o0 }1 t5 a% e3 u即便是意大利，这个债务水平臭名昭著的欧洲国家，其政府也在发售负利率债券。# A5 v3 F. A! J( x; S2 G' J
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“负利率”意味着向政府购债的投资者反而要向政府“支付利息”，一旦债券到期，投资者到手的钱即便在账面上也变小了。7 J6 a4 i! x+ F* G; d
7 d1 v7 P- |4 f9 W" E' d* g换句话说，政府正在通过借钱的方式敛财。
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这和十年前次级贷款房主们的动作一样。不同的是，当时房主们基于“房价将永远上涨”的荒诞预测，而现在则是“政府将永远不会破产”（比如希腊）。; F& Q2 b" r9 V2 U* P8 T' K; L4 ^! A
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两者的关键区别只在于规模，在十年期美国房价泡沫达到顶峰时，金融系统中约有1.3万亿美元的次级抵押贷款，这个泡沫足以让一些“大而不倒”的银行闻风丧胆，进而导致全球金融海啸。" Z7 }# j5 i i- j% @
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让人心惊的是，今天的泡沫是次贷的八倍——负利率政府债券规模已超过10.4万亿美元。
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更让人心慌的是它的膨胀速度：
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2016年1月，全球负利率政府债市场总计规模为5.5万亿美元。仅一个月后，就达到了7万亿美元。5月份，这个数字是9.9万亿，现如今已经高达10.4万亿！
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+ l" C; @ l" v4 o c- m这个巨大的主权债券泡沫在不到半年时间内吹大了近一倍！" X, E v4 v; j0 z
, i7 c- P' c! o6 g- b: V" [+ z这并不是说金融系统明天就要崩溃。但这个趋势显然令人不安。可能只需要一点火星，这个火药桶就会引爆。0 a7 {' B/ F* f
. e3 k9 W H% j& Z$ e/ g! E; `; |专家们在记录金融危机历史时总是会奇怪，无论过去、现在，还是未来，在一些事情已经如此危险且显而易见的情况下，为什么当时的人们依旧选择视而不见？
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