文 / 潘凌飞 2015年09月06日 14:29:31 82! C1 p- E M7 {' }
% S: Z0 q: n/ F: Y- d$ ^& z( N8 t
央行才是这个市场的主宰者，从前如此，今后亦然。% ]! \. p# r. e$ M M
! }1 D' H* x0 ]7 m9 K- ^
如果说央行的宽松政策推动了金融危机以来全球市场“股债双牛”，那么随着这一趋势开始逆转，一个全新的时代已经来临。
, _' r; O: j9 S* P g
( h2 a2 U' T8 Y) a. P+ R根据IMF数据，全球央行的外汇储备已经从去年年中11.98万亿美元的峰值下降至今年一季度的11.43万亿美元
+ k" F- H& c+ s( ^9 `* v3 j* p) h
" Q/ p5 r0 F* U% d/ F9 Q3 {" P8 z华尔街见闻此前曾在多篇文章里分析过，这背后的原因很多，主要有全球经济放缓，中国人民币贬值，美联储加息预期、石油美元的崩溃、瑞士央行变脸等等。1 W# n6 m* z7 O1 c- J* b( g
8 S8 t- t7 a% s/ e) ]9 n, c- W6 O这些事件都要求央行动用外储来抵御资本外流或管理汇率。但不管是何原因引起，外汇储备下降意味着进入金融系统的资金不升反降，从而引发全球范围内的流动性危机。近来全球市场进入动荡，与此有着千丝万缕的关系。
' K0 H: P( v/ z2 T, r. Z, Y& B) t2 ]( Y# {4 h
正如德意志银行分析师George Saravelos及其同事所称，全球正在进入一个“量化紧缩”的新时代。“连续增长了20年之后，我们预计全球央行的外储最多只能保持稳定，而更有可能的是在未来几年持续下降。”3 \7 S$ T) D, A0 X" r, N* x
& X7 t* H" O; m9 s
德银指出，中国央行外储的变迁就明显反映出了这一历史性的变化。至今年二季度，中国外汇储备已经连续四个季度下滑，从2014年3.99万亿美元的峰值下降至3.65万亿美元。
( J e ]( h) E
2 Y9 v8 H( N$ i2 v8 D$ D2 {那么，这对全球市场将意味着什么呢？德银指出，不断降低的外储将导致债券市场收益率的升高，以及美元兑欧元和日元的升值。& N* ^5 r; T. p- r" f
) i6 e3 V" ^8 f$ \* H德银称，所谓的全球央行“（外储）大膨胀”的时代已经终结，全球正在进入量化紧缩（QT）。这将导致全球出现系统性的流动性下降，从而导致之前因流动性充裕被推高的资产价格受到重估。
0 q5 S9 [ {5 n. ^0 h5 m: d: m! S9 ^3 P: m
加拿大投行BMO Capital Market的研究完美地验证了这种“资产价格重估”。该行研究发现，从去年下半年全球央行外储下滑开始，敏感的债券市场也出现了同步下跌，股票市场反应虽然有些滞后，但也于近期开始剧烈调整。
5 u4 l5 ^ j( | J
3 H9 t" ?- @5 S7 i, D9 |6 R3 K8 v& L2 s) R
考虑到没有任何迹象显示央行外储下滑的趋势将被逆转，全球市场的“重估”可能才刚刚开始
' a3 x/ r3 i+ e# }, t2 q) Y# l
& z, O8 q* ~) E5 \1 n0 ` |
