1月CPI破1，创五年来新低，PPI出现连续35个月负增长，环比降幅扩大，通货紧缩正在由传说变为现实。
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4 q8 E7 V8 l( |4 W* X物价持续走低的主要原因是实体经济有效需求不足，其中消费不足迹象明显，此前统计局发布的数据显示，2014年实际消费增速低于前年。7 ]! {' _( T" o7 V2 I
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* ]- ~1 X9 v7 v8 w9 @8 l消费减速与经济下行，看起来更像是“鸡生蛋与蛋生鸡”的关系。因为私人与公务消费下降，导致相关投资增速下降，进而加大经济下行压力。而经济增长动力不足，造成私人收入和财政收入减速，进而抑制了私人消费和公务支出。
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再加上投资和净出口乏力，实体经济总需求不足问题日益突出。不过如果将通货紧缩看作是货币现象的话，那么货币因素本身是促使通缩形成的内生动因。3 i0 m# x5 d6 @+ i9 e0 P
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% P1 X3 V6 \. h9 u. e- U首先是商业银行传导机制失灵。一方面是银行信贷投放不足，主要体现在实体经济信贷需求下降，银行更谨慎放款，以及银行利用证券公司“两融”业务将资金投入股市；另一方面是债务人将新增信贷用于借新还旧，新增贷款并没有支持新增投资。这两方面原因导致央行定向投放的流动性，无法有效进入实体经济，也就无法形成支撑物价上涨的力量。
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其次是基础货币供给收缩影响货币增速。这是资金外流的后果，近来外汇占款下降现象明显，虽然为存款准备金率正常化创造了条件，但货币供给增速下降，无疑抑制了物价总水平上涨。, y+ L6 m. A# R" I9 A4 _ j9 H6 i- g
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/ X5 |: ?) ?2 G3 h) Y9 H/ Q7 H在错综复杂的世界经济局势面前，中国宏观当局想必对通缩问题越来越头疼，因为长期物价走低会使经济陷入衰退，进而影响就业。
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如何应对脚步越来越近的通货紧缩，是中央急需面对的问题。
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结构性政策还会继续使用，而更为宽松的总量政策有可能成为常备工具，降息和降准将会轮番上阵。
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如果说此前央行对二度降息颇为谨慎的话，那么CPI破1后，一定会促使宏观部门的分歧弱化。在开放市场条件下，两种货币的汇率变动由双方利差变化决定。由于美元加息预期明显，人民币若降息，可能导致资金外流加剧，从而进一步收缩本币供给，并冲击国内经济。这是谨慎派持有的观点，也是央行迟迟不二次降息的理由所在。3 g8 V! y5 }7 z7 n- Z
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但当通缩的阴影越来越大的时候，央行的淡定就会消失，因为物价不断走低对中国经济的伤害远比资金外流严重。由于中国外汇储备丰富，资金外流显然不会冲击汇率体系。同时外汇占款收缩反而为降准打开了空间。在这种情况下，一个更好的政策组合是三个工具同时使用，利用降息来刺激实体经济，利用外汇干预稳定汇率，并通过降准增加基础货币供给。% K; h4 o% `: X) S4 I$ P( n
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当然，为解决商业银行传导机制失灵问题，宏观当局也会使用结构性工具，如让股票市场“去杠杆”，避免资金奔流入股市。在这些结构性政策用完后，总量工具就会轮番登场了。1 ^. Q9 |: J( g' q9 Q3 U
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党管经济已经成为政治新常态，因此党的会议过后，大的宏观政策随时都会出台。就在统计局宣布CPI破1的当天，中央财经领导小组第九次会议召开，如何应对通缩，应该是这个会议跑不掉的议题。虽然此后新闻报道没有谈到这一点，但这恰恰说明，预案早已形成，而开会只是统一思想。6 B0 s- G/ K( [" S1 B- x/ {! q Q
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B' z- S3 P& u7 i& S* H3 A) E0 S7 o“两会”马上开幕，经济问题成为热点话题，为总理做政府工作报告做好铺垫，是降息时间选择的重要考虑。' _$ \+ l, l ]% B" X5 X
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降息也要讲政治。
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央行降息给房奴带来福利：100万房贷月供减少160元* V$ ~: G4 g {$ g% |: `
7 z" w0 I8 K' [; M. E8 O央行今日宣布对称降息，自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%。$ d) q7 }3 X. r
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一、给房奴带来福利
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对于采用商贷的购房者来说，此次利率调整后，100万元贷30年，之前年利率6.15%，月供6092.28元。现在年利率5.9%，月供5931.37元，减少160.91元。按照贷款100万元、20年等额本息还款法，降息后如果按照基准利率，之前年利率6.15%，月供7251.12元。现在年利率5.9%，月供7106.74元，减少144.38元，全年可减负1732.56元。
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0 D% J W/ D( ]4 q* O' P二、3类股最受益
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1、这次央行降息力度很大，直接目的是刺激宏观经济，间接利好房地产业，预计会缓和目前楼市低迷态势。那些具有业绩弹性与资金流充足的房地产企业将受资金大力追捧。) I$ h5 L8 U0 A( U. n
0 w; V" ]! Z) w: E( v2、据历史数据统计显示，2012年6月份，央行降息后券商股表现比较活跃。同时券商既受益于沪港通与股市注册制，同时又是牛市中最赚钱品种，该板块资金推动最为明显。
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3、降息为电力改革提供更大空间。针对电力板块，降息对其产生的正面影响主要体现在财务费用的降低，而“减负”也将为相关上市公司在“改革”的大背景下获得更大成长空间。
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" p# p2 J+ m5 N( H* W$ s三、银行存款利率极有可能上升
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; I* ~# C s: S' ?银行存款流失是不争的事实，上次降息后，各家银行都将存款利率浮到最上限，以获得存款。
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. D- o1 E9 h4 J7 E8 Q9 p原来这个上限是基准利率的1.2倍，现在变成了1.3倍。商业银行会开出更高的利息吸纳存款。" @7 |$ Q: {) X) v, I9 `; b% I6 I0 k
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四、宝宝类产品收益率将下行
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6 Y# p) I4 `2 L货币基金收益率与资金面紧密相关，钱荒时货币基金收益大升。降息释放资金量时，市面上的钱变多，宝宝类产品收益率下行7 F+ b' o: ?8 X1 i% ?# w3 \1 m4 {
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