1月CPI破1，创五年来新低，PPI出现连续35个月负增长，环比降幅扩大，通货紧缩正在由传说变为现实。
7 H& ^0 [, G! m: c0 z! i3 [8 x! J6 x! N q
4 _* V; |8 l" M P1 ~/ O( P物价持续走低的主要原因是实体经济有效需求不足，其中消费不足迹象明显，此前统计局发布的数据显示，2014年实际消费增速低于前年。( `/ c, P# [6 _ W2 h$ G. @
1 P4 q/ r, K4 o% O- N" l. B
7 X' \* Z4 b/ K2 @6 B% J* y# |7 d
消费减速与经济下行，看起来更像是“鸡生蛋与蛋生鸡”的关系。因为私人与公务消费下降，导致相关投资增速下降，进而加大经济下行压力。而经济增长动力不足，造成私人收入和财政收入减速，进而抑制了私人消费和公务支出。: E" _2 j9 Z0 W, Z' w
/ |6 R1 w* D/ @5 L
# u5 @2 e8 @& {( e0 h* {" H再加上投资和净出口乏力，实体经济总需求不足问题日益突出。不过如果将通货紧缩看作是货币现象的话，那么货币因素本身是促使通缩形成的内生动因。 y4 o9 q7 ?+ H
) w* q+ b9 E* V0 h0 h
* o$ d3 U0 c3 h. c! p! q* ~首先是商业银行传导机制失灵。一方面是银行信贷投放不足，主要体现在实体经济信贷需求下降，银行更谨慎放款，以及银行利用证券公司“两融”业务将资金投入股市；另一方面是债务人将新增信贷用于借新还旧，新增贷款并没有支持新增投资。这两方面原因导致央行定向投放的流动性，无法有效进入实体经济，也就无法形成支撑物价上涨的力量。
6 c# z8 U0 z8 w8 y2 i) e# b( f. ?2 m5 k' W& u
+ u6 \9 e% c1 b/ e
其次是基础货币供给收缩影响货币增速。这是资金外流的后果，近来外汇占款下降现象明显，虽然为存款准备金率正常化创造了条件，但货币供给增速下降，无疑抑制了物价总水平上涨。
2 w" U. f. _! K2 k6 ]
, U" n& M0 G4 F+ [; t, j, b& g6 i& u4 C2 {3 f- p/ {! F# y
在错综复杂的世界经济局势面前，中国宏观当局想必对通缩问题越来越头疼，因为长期物价走低会使经济陷入衰退，进而影响就业。- s1 H+ C0 P2 l: b8 [' r
9 a& c0 u. A$ @% h1 b0 v3 J2 |' M/ `6 C) M& b
如何应对脚步越来越近的通货紧缩，是中央急需面对的问题。
7 m6 N" l" @. ]0 H3 n% d- _$ w3 e E
3 z9 _/ m- ]4 g" q6 k6 X- \8 B
8 G5 _- D* C/ o结构性政策还会继续使用，而更为宽松的总量政策有可能成为常备工具，降息和降准将会轮番上阵。 o1 n, {5 d: I" V8 p
) H2 U1 U4 M) |1 R" Q+ r
0 Y0 L) _( @! V( t
如果说此前央行对二度降息颇为谨慎的话，那么CPI破1后，一定会促使宏观部门的分歧弱化。在开放市场条件下，两种货币的汇率变动由双方利差变化决定。由于美元加息预期明显，人民币若降息，可能导致资金外流加剧，从而进一步收缩本币供给，并冲击国内经济。这是谨慎派持有的观点，也是央行迟迟不二次降息的理由所在。
3 W! E, L o7 b7 |0 Q7 m/ \5 S+ }* V5 t% U- n4 S# P3 ~- ~$ e+ n
- }/ @+ }0 T8 N* O# Z但当通缩的阴影越来越大的时候，央行的淡定就会消失，因为物价不断走低对中国经济的伤害远比资金外流严重。由于中国外汇储备丰富，资金外流显然不会冲击汇率体系。同时外汇占款收缩反而为降准打开了空间。在这种情况下，一个更好的政策组合是三个工具同时使用，利用降息来刺激实体经济，利用外汇干预稳定汇率，并通过降准增加基础货币供给。
) C, w' L, B. _ t0 F9 N% _7 G+ E6 J: |1 w- J) o8 t% o; u
( |8 f! }' H: `7 Z* G% C
当然，为解决商业银行传导机制失灵问题，宏观当局也会使用结构性工具，如让股票市场“去杠杆”，避免资金奔流入股市。在这些结构性政策用完后，总量工具就会轮番登场了。
% |+ r% j! f4 i9 G% X% d) Q
6 X1 [1 ^, S, \/ r
! \# |( P; _5 a+ N, R5 v党管经济已经成为政治新常态，因此党的会议过后，大的宏观政策随时都会出台。就在统计局宣布CPI破1的当天，中央财经领导小组第九次会议召开，如何应对通缩，应该是这个会议跑不掉的议题。虽然此后新闻报道没有谈到这一点，但这恰恰说明，预案早已形成，而开会只是统一思想。
- f# Y7 z( E% B6 T* Y
* `& ?/ }6 v& `, u& p
6 p8 u& m- p' Q- l“两会”马上开幕，经济问题成为热点话题，为总理做政府工作报告做好铺垫，是降息时间选择的重要考虑。
+ |) D; C: i: p5 o) P+ s- v2 e8 s0 H: Z& S3 y! u3 i
% J. Q; ]' }4 a/ _# M降息也要讲政治。
" d& b4 ^, z" K3 b/ @$ Q& w/ l8 ^( p; v3 I: S4 R) W |# n* g* i
/ U( Q( g: e# I0 U" g3 h6 F* c
7 B8 B l) g N" a6 q) y7 u
央行降息给房奴带来福利：100万房贷月供减少160元* z6 b5 r8 C$ p$ J
8 c) M& M" j1 g2 r* _. S/ }
央行今日宣布对称降息，自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%。
/ L0 \" `: A( a. p* v) L
# a( b" i) v! M一、给房奴带来福利# L6 U& V$ [# u# i5 P$ B
' B7 t9 i" y" b1 C Y" X$ m( M
对于采用商贷的购房者来说，此次利率调整后，100万元贷30年，之前年利率6.15%，月供6092.28元。现在年利率5.9%，月供5931.37元，减少160.91元。按照贷款100万元、20年等额本息还款法，降息后如果按照基准利率，之前年利率6.15%，月供7251.12元。现在年利率5.9%，月供7106.74元，减少144.38元，全年可减负1732.56元。
9 F! G7 r4 `2 q; J$ b# M. j2 c. X5 Z3 w j% v
二、3类股最受益
6 r! b) n, F; G6 h
. p: C' a+ Y7 q( E1 M+ E1、这次央行降息力度很大，直接目的是刺激宏观经济，间接利好房地产业，预计会缓和目前楼市低迷态势。那些具有业绩弹性与资金流充足的房地产企业将受资金大力追捧。1 y* ]( b- }- A V" k9 i3 k
E6 w1 y& T- S
2、据历史数据统计显示，2012年6月份，央行降息后券商股表现比较活跃。同时券商既受益于沪港通与股市注册制，同时又是牛市中最赚钱品种，该板块资金推动最为明显。' v' T. V! S$ f7 f2 M
: e6 g+ T7 ^& G! K# t8 \% a, E
3、降息为电力改革提供更大空间。针对电力板块，降息对其产生的正面影响主要体现在财务费用的降低，而“减负”也将为相关上市公司在“改革”的大背景下获得更大成长空间。. Y$ m/ v! N- ^2 X% N! A
8 w* p' J$ L, | @ l% d* l* z三、银行存款利率极有可能上升
" R- _, r @7 ?. I5 `
! v* ?" e" n b5 [! q银行存款流失是不争的事实，上次降息后，各家银行都将存款利率浮到最上限，以获得存款。
, |( N0 g/ }, D, |8 E* ~/ O( S) s) o& @4 R8 _! V
原来这个上限是基准利率的1.2倍，现在变成了1.3倍。商业银行会开出更高的利息吸纳存款。5 W) o( q ]2 [1 s8 h8 J* G# p
: ?6 w% c8 H. q2 T; j! ^
四、宝宝类产品收益率将下行
$ {1 d; t" x$ ~/ i! x. \
8 c) W. F; F# B' s- t货币基金收益率与资金面紧密相关，钱荒时货币基金收益大升。降息释放资金量时，市面上的钱变多，宝宝类产品收益率下行
' u. U( _0 ~* n+ @' d6 F7 o4 Y% X. t7 \9 u7 }5 d, f# b
|
