美联储早前为安抚投资者情绪,称本月末终止资产购买计划后,仍将在一段长时间内把利率维持在近乎零的水平。之后,在9月18日,标普500指数升至创纪录高点。# k0 ~' B& w K ]8 C% \
3 U/ P4 D$ T% v+ o/ f
在当时看来,已经持续五年的美股牛市似乎还会持续下去。然而,随着全球经济前景转差,加上国际货币基金组织总裁拉加德(Christine Lagarde)将悲观的全球经济展望称之为「新平庸」(new mediocre)之后,市??场忧虑情绪升温。在之后过去短短四周内,美股就失去了支持。
( M! q* S* v5 v/ r" B1 w- d, D( i% R8 T4 {. K3 W) p1 [
+ i. a: ?- V( {9 {- a0 [6 e$ Q 标普500指数继上月升至创纪录高点之后,迄今已累计下挫7.4%。本周三,在避险情绪笼罩全球股市的情况下,标普500指数再跌0.8%(跌幅一度多达3%),两年内首次跌破200天移动均线。9 h, N3 v. ?' ^6 K! B- g/ j$ E
" W1 k# k, Y( C& \* _1 K0 }/ [6 ?
美股其他主要指数也纷纷下挫。过去一个月内,道钟斯指数下跌5.2%,纳斯达克综合指数下跌6.7%。
; p% i$ V: a" S
- ~' n' F( [7 M# I. T) Z: l 按目前情况来看,美股牛市可能已经完结。" Y: V6 { p( k6 G9 _
5 p G! ^3 _6 _4 r$ T
面对大量地缘政治因素和某些国家衍生的风险,以往支持市场反弹的“逢低吸纳”心态已不复存在。投资者因为担心情况继转差而开始“逢高抛售”。% I: u2 \! s/ y! z
6 z0 A% {+ U# }% f8 u- L 但这并非由美联储触发的抛售潮。美国长期通胀的预期最近转弱,主要由于美元飙升所致。这除了威胁美国经济复苏外,也影响美联储的声誉。一般估计,美联储将于明年开始加息。1 {/ a v# x& N/ _) Q- _- D
4 n2 h! N' y4 P( C& O. a1 w% [ 对利率较敏感的两年期美国国债,其收益率已从上月末的近0.6%下跌一半,至目前的0.31%。有交易员认为,随着通缩压力加剧,全球经济放缓,美联储有需要推迟加息时间。
& R' X o D/ a" O
! `% E& R i4 D j+ v0 A 去年,由于市场担心美联储提前收紧货币政策,因而触发“缩减恐慌”(taper tantrum),但现已演变成对全球经济增长放缓的忧虑。如果经济环境持续恶化,将严重打击市场情绪。
: d3 V# k1 N& E6 S2 S* h$ F* j1 l* B8 V% m1 f* p0 z p
欧元区经济形势不断恶化,除了影响投资情绪外,也成为华尔街股市暴跌的主因。虽然标普指数上月下跌6%,但欧元区股指本月已下跌9%。今年以来,欧元区股指累计跌幅多达14.3%(相比之下,标普指数今年以来上涨0.8%,新兴市场股市下跌2%)。 G* K1 |% F* F7 B
$ T+ {1 N! L. q" _ 市场过去几周出现巨大变化,源于德国经济急转直下,而德国经济占欧元区产值近三成。市场对德国工业的信心已经崩溃,导致德国经济有机会进入技术性衰退。德国股市今年累计下跌19%,而德国10年期国债收益率已跌至0.75%的历史低点。
" d3 X+ p9 T$ Z+ h1 S1 u
' ~9 _- m/ {, w6 V+ W8 t 眼下的主要问题是,美股近期下滑,究竟是长期牛市后出现的技术性回档,还是股市溃败的开始。
' P4 M: o4 g, ~& U
) H# |* |6 I$ s* t% ? 事实上,目前美国经济表现仍然不俗,国际货币基金组织(IMF)预计美国经济今年下半年以至明年的平均增速约为3%。 IMF也预计,美国在明年全球经济反弹中将发挥重要作用。此外,由于美国经济主要依??赖国内消费,因此为美股的牛市带来强劲支撑。
9 ]1 _% Y# n0 K( |, I5 @
, I& S9 s3 N1 s+ T$ w' D) L 眼下看来,尽管上月美国零售额下滑,埃博拉疫情蔓延引发恐慌,美国逐步收紧货币政策、经济增速回升等“理想状况”(Goldilocks scenario)目前仍然存在。
5 P# k& h1 U6 r9 o( q# X7 W' I/ \% }6 Q. I" J
另一方面,美股长期上升的势头正逐渐减弱。股市近期大跌,反映某些基本因素正在发挥作用。7 R7 X J7 E& [% P8 a. c
; I8 [1 N/ S; P% G4 w 美股未来走向如何,在很大程度上取决于刚开始的第三季度企业业绩报告,以及对于全球经济增长的恐慌情绪会否进一步转差。
( J2 `2 c3 A, p- T+ X( F5 w* f
2 \) `9 P* X8 v/ \0 U2 x v. j 本文作者尼古拉斯?斯皮罗(Nicholas Spiro)是斯皮罗主权策略研究公司(Spiro Sovereign Strategy)董事总经理 B p# I9 N' I% ]
3 V U: l* _; \8 \0 @- R |