5月19日,中国央行公布人民币兑美元汇率中间价报6.5531,大幅贬值315点至三个月低点。这主要源于美元指数走高的影响,市场主流观点认为,在未来更长一段时期内,如果美元中期强势没有实质性终结,人民币汇率仍可能跟随其他非主要货币一起出现走弱压力。( L& a) Z9 S! h" h; u& s5 k6 e
5 u" i) a. E! C* F( W$ y1 y 5月18日,美联储4月会议纪要出炉,绝大多数与会者认为,如果未来数据显示,经济在二季度增长加速,劳动力市场强劲,通胀朝美联储2%目标前进,那么6月加息是合适的。这放大市场预期,美元指数上涨0.68%,至95.00关口上方。
$ a5 [: A' X+ F K+ F8 d, J8 T, j% G
美国劳工部17日公布数据显示,美国4月CPI月率上涨0.4%,创下2013年以来最快增速,剔除食品和能源价格核心通胀上涨0.2%,汽油价格上涨创下四年新高,提高了整体通胀。而美国今年一季度GDP增长0.5%,增速创两年新低。
2 k3 @) J# ~" J$ H- Y. F& R v/ F. Y. B4 L0 s% f! p
通胀率跑赢经济增长速度,说明此轮美国经济复苏相对疲软。正常情况下,经济真正复苏的标志是,社会就业率稳步增长,劳动生产率上升,带动企业利润上涨,最重要的是,社会通胀率保持低落,推动货币购买力提高。这也是世界学术权威,强调央行稳健货币政策,让经济保持低通胀、高增长,依靠创新驱动的核心要义所在。, i1 ]) c/ _3 i0 X7 a2 o! N2 b1 A2 R
3 u0 q* {: |$ c y) a( N0 O
目前,美国市场就业率明显增加,工资上升加速,低端工资出现补涨,但经济杠杆率也随之修复,核心通胀率快速上升,这说明经济正越来越依靠廉价货币推动,释放出危险信号。! B# O- Q: b% l: A- {+ O7 k1 N
- O5 L) [/ b# C8 \6 ? ~1 g! W0 l 美国房地产市场温度正从信贷增速中凸显出来。资料显示,2015年美国商业地产贷款持有量上涨了10%,银行业贷款增速跑赢了GDP增速,创下金融危机以来最快纪录。与此同时,汽车贷款、信用卡贷款也出现上涨,这让美国众多业内人士深感忧虑。
+ j% V! r( P) ~" v5 h: m
; G2 t* E% Q8 H4 v
3 ^& m4 n8 J" e; j4 o* r3 Z. d. k3 M9 d; U+ C3 o# R( x% e
! C/ c8 G3 u. ~, Z* b
( X; j) A6 z6 b; B% m" P 美国已故著名经济学家明斯基,曾根据收入—债务关系,将融资分为三种类型:对冲性融资、投机性融资和庞氏融资。第一类借款人,负担少量的债务,偿还本金和利息毫无问题。第二类借款人,依靠融资获得的现金只能覆盖利息,本金则需要不断滚动,不确定性大大增加。第三类借款人,融资所得现金流连利息都覆盖不了,只能依靠出售资产履行支付承诺。
: W- U% H) y) A) b1 ^
4 b1 O! d$ k. U. a. `* } 如果资产泡沫越滚越大,并对实体经济造成吞噬,将有越来越多的消费者和企业,从对冲型融资,转变成投机性乃至庞氏融资模式,最终酿成金融危机,美国次贷危机爆发正因于此。
9 E& ]- ?7 h- W8 `! D+ ?1 E8 a6 k- Q7 y) A
这也是美联储最为顾忌之处,社会就业率、薪资增长率、核心通胀率,是美联储加息参考的三大指标。在一般人看来,薪资增长率、社会就业率快速提升是好事,但在耶伦等联储官员看来,如果两大指标过快上涨,将直接促发国内通胀上扬,尤其不利于国内制造业复苏。
" c! E* a/ a8 [. \% s3 |/ M, S @0 V; {
并且,高企的通胀和过快的薪资上涨,将让更多企业依赖投机乃至庞氏融资维系生存(而非纯粹利润)如果央行紧缩信贷,必然造成极为不利的后果。从这一点看,迫于经济压力、防止资产泡沫蔓延,美联储年内至少两次加息成大概率事件。这无疑对新兴市场构成影响。* J" u! `+ Q8 `# H
0 w8 D/ L8 @. }$ G5 {: h
全球经济疲软压力下,新兴市场仍处于底部徘徊。国际金融协会数据显示,15年发达市场企业债务与GDP之比降低了0.4个百分点,降至87.4%。新兴市场企业债务与GDP之比却增加了6.7个百分点,达到 101.3%。加总来看,15年企业债务攀升至25万亿美元。如果美元强势、大宗商品价格继续低落,配合上中国经济疲软,许多国家债务融资模式很难维系。' ?$ w. Y; M7 @. C7 B1 b! ^& }
# Y' i: n* y$ i. n/ [$ L9 d
中国经济情形也不容乐观。5月17日,美国对中国钢铁施以重击,将进口自中国的冷轧扁钢进口税率提高至522%,引发国人普遍愤慨。另一方面,据最新统计,中国4月粗钢产量为6,942万吨,同比增长 0.5%,日均产出超过了2014年6月峰值记录。空前过剩的产能,迫使越来越多的中国钢企,通过廉价出口维系生存,引发与欧美之间激烈贸易争端。
/ [. P( z; W' m) r& |; ~
# O: i7 q/ k8 @ n- \& F 钢铁不过是中国庞大过剩产能冰山一角,这一切均是 2008年4万亿刺激所导致的恶果。试想,如果没有庞大规模廉价信贷推动,新世纪以来国企领域重新扩张,当前经济困境怎能产生?所以,对于美欧贸易制裁,一味的指责和愤慨并不能解决问题,需要从本质环节入手,尽最大努力淘汰产能过剩,并重新盘活民企生存空间,让经济迈向创新驱动道路上来。. B8 K0 Y: @* v9 _3 p' [
6 D% }% F# s) ?8 g% F
中美两国之间,已经形成此消彼长的关系。金融危机爆发后,新任总统奥巴马提出“制造业回归”口号,并先后推出一系列优惠政策,目前已经初显成效。反观中国,2008年至今以来,仍陷于地产投资狂欢浪潮,并且,随着实体经济疲软,迫使越来越多的企业放弃生产,参与到投机炒作大军之中,这无疑对经济长远发展构成不利影响,一国汇率则是经济基本面和市场共同预期的集中呈现,人民币之所以动荡难安,与上述有着密切关联。
' `0 o+ v9 p$ k- V) ]
$ q/ f8 \' [: u" z. {+ ~$ m: H 可以预计,随着美元加息预期升温,包括人民币在内非主要货币,持续动荡疲软情形不可避免,让人民币重新保持坚挺,关键取决于提振市场信心,转变经济发展模式。否则别无他法$ `* h3 [( C% R) g$ T2 b. {
! U8 q3 ^ U& F7 Z; b
|