下调一个国家的主权信用等级后,接着就要下调企业的。2 L. U4 U# `. a: z8 I
5 d# y1 a. _9 C5 g
这套组合拳,是要打完的。! U8 n& \1 e' w& K4 z0 F+ \
* e; |% ] s# M+ C* b
4月1日,标普的第二步,如期而至。
2 U* F/ d+ C6 I# r. e# z
# K; s3 t# k' M7 |) W和3月3日的穆迪一样,一大串在海外有重要融资能力的中国企业,都上负面展望榜。
% R3 q5 P- i5 S# J! ^2 m1 ], |, [8 [3 _* A6 T: B/ J4 h! Z
1、借钱之王宝座的竞争
+ I0 u. S0 g7 }# R' d$ |- E4 F1 O e: p+ g& S
所谓信用,也就是借钱的能力。/ _+ l5 ]. W( s4 @ s
1 i6 J2 S% w( X
主权信用评级,与主要企业信用评级的下调,影响的就是这个国家的总体借钱的能力。6 {2 X3 i( f8 a- ~0 S' T+ [. l
/ U2 C( O* z2 }因为其他国家的投资者,有其风险控制要求,比如,AAA级的资产要配置多少,AA级的又是多少,总体来看,评级越高,就越容易被更多的投资者配置。6 L! E+ N& X0 v
/ E5 o: u5 H6 J) U别人来投资,买这个国家的股票,债券,从本质上,都是借钱给这个国家,比如,中国是美国国债的最大外部买家,实际上,等于中国借了很多钱给美国。/ a' P, ? b8 J& v } C
4 v! q" i* ?7 K) w! A+ N3 m" y
纸币时代,有本事借钱才是王道,因为,货币长期趋势是通胀。- X% i- s4 i7 `. K9 Q
9 \( c& m: X2 S& @$ Z5 o* R8 g现在回想一下,10年前,北京的房子,价格是现在的10分之一。当年,能借钱买房买地的人,现在估计心情都很好。
& e& X9 j. g2 m4 V; A2 m. U, w3 Q9 S* i0 S# T# F: d9 Z% E. a
笔者曾经谈到,中美在资本领域里的竞争,最终来说,就是借钱之王宝座的竞争。9 `$ Y2 a6 b' w% u. {$ _" t# g
3 T9 Q0 B7 Q4 f) M# R1 d0 j6 N
美国为什么不喜欢中国的竞争?因为它担心中国最终会挤跨自己的世界借钱之王宝座。这个宝座,过去50年来是美国所独有,它相当于美国的金融核武器,如果中国也有这个能力,那么,就形成了恐怖平衡,这个武器反而难以发挥作用了。* N* e. v- z2 F/ C+ @. q
3 R% A% U6 K/ s2 Z) J8 V3 }4 b' V贵金属本位货币被信用货币取代后,谁的借钱能力最强,谁就能维持最长的信用扩张周期。不仅如此,信用扩张周期最长的国家,还能利用其它国家的信用收缩周期,收购廉价资产,从而达到借而无债的目的。' K- J# j- w# ~1 t8 K Z0 ]/ J
: ]0 Z9 k/ u& [' z% I& w
比如,1997年亚洲金融危机期间,韩国、东南亚等国家信用收缩,资产价格下跌,而美国则处于信用扩张周期,美国资本就可以利用这个时间差,收购韩国与东南亚的廉价资产,并在后来的高位卖出获利。& i+ _% ]% F5 ^/ z+ w
; O; n5 W% } I; k
据我的数据,1971年美元与黄金脱钩以来,美国利用这这个优势,让自己的对外总体债务(民间与国家的)消失了10万亿美元。这是信用扩张周期的优势,给美国资本带来的纯利润,很惊人。0 _0 W1 B3 y( K4 _ L
8 I$ J) G$ `% k% f美国学者把这种美国独有的对外债务消失的现象,称作是暗物质,所以借钱之王的宝座,并不是收一点铸币税那么简单,而是更为巨大的利益。
* L. N' I) {, |, l8 T7 P, H2 M# j' J% f" g& J- [1 ~, N$ o
因此,这次穆迪与标普先后出手,是美国这种竞争战略的一部分。0 X; Q |, U! G" X( T9 a. }
# ]; ^4 m: g% u2、美国做的太露骨了: b) f' B3 i+ F7 I" c' q$ a+ ^; N$ J
- a; P) c! V% }8 i9 N( p很显然,中国若要反击,最好的办法,莫过于削弱美国的这种借钱能力。
$ j4 P4 m" e( Q6 }5 L# m7 u. @ n% h- _. D% l
昨天,香港的评级,也遭负面展望,随即香港的同学,给标普开了1100万港币的罚单,依据是它在2011年有意低评某公司,误导市场。这个罚,算个警告。" _/ t, G8 L# ?# ~9 q3 X/ ~; p: j
! u, c6 H3 V$ [9 N( z3 b- Z' \美国评级机构,在内地没有正规的评级分支,大陆罚不了它。
$ J9 `; l* x$ L, P; {' t" ~* P- c$ ~/ Z2 y. q
坦白说,穆迪与标普对中国的负面展望,是没有道理的。
. H( r' v4 M- A4 p) k; I9 }. F3 |5 F* V; e) t9 L8 \
它们负面展望的原因,都是认为2016年中国经济的增长,可能达不到预期。不过,它们也都承认,6.3%以上是没问题。
$ d8 Z4 p& v' q7 s" o! x
+ ?1 [$ N' i) N6 t$ P仅依据这个就负面展望,那么,美国的评级早应该下调,因为2016年,美国的经济增长预期是2.5%,但是,现在比较权威的亚特兰大联储GDPNOW模型,已经将第一季度美国GDP年化增速预期由增长1.4%下调至增长0.6%。这么看来,全年2%都够呛,早该下调。6 |1 n; s5 G2 f1 |6 _ q
% b9 {- J# g z# [, i
但是,美国人会说,现在是世界经济的特殊时期,能有这样的增长就不错了,不要刻舟求剑。
6 n2 V e/ I8 J, w) g3 y
+ C6 b- O2 Q" I8 z, Q) e; l这句话也对,问题是,既然是特殊时期,为什么就把中国排除在外?* t: v% }& }; Y1 v
% D L# Z5 w/ T- ~ K$ W4 V
双重标准做得太露骨了。. T4 k4 e( Z/ y3 T+ F
2 P+ `/ o, x, X6 ]% X$ G
香港的罚款,都是零敲碎打。
1 ]0 B, L' m5 m% }7 y/ ~+ S, M: `( S
E0 k* u/ w! K6 L9 N0 E( D# N1 k4 p真正反击有力的,不外乎两点,一是中国经济向好,把自己的金融市场 搞好,包括建立自己强大的外汇交易市场,这是个长期的过程,不是一朝可就。1 E8 |: A6 c- y/ Z+ F6 G, {
: \6 D O8 V4 c/ @. W1 m在目前的情况下,另外一个办法,就是利用中国与其他经济体尤其是欧元区的最大贸易关系,来合力推动货币合作,减少各国对美元的依赖,少了对美元的依赖,自然会减少对美国资产的购买了,借给美国的钱就少了。
) B' n2 }% s. ~- h, t. s( P* L* i! p3 W2 p5 W
其实,这个工作一直在做。
5 Q3 r5 R; {2 B+ f
7 j# \' {! h9 ~8 w正好在标普负面展望中国的昨天,中国有机会,直接从制度层面来反击了。
; H9 y; ~! b1 T; X& |. [
4 m' A% n/ R# ^; o; c3、中国的巴黎反击,高大上的很
; m& u1 g$ e$ z+ c3 w! R* w/ i) _5 K8 x8 d' L
这个反击是从巴黎发动的。8 w% ^$ Y0 L$ c' d8 Y4 L0 O
1 B/ ~8 S- e" e* r8 p当地时间3月31日,巴黎开了一个会,名字叫“国际金融架构高级别研讨会”,成员国是G20部分成员国的财政部长与央行行长。2 }5 _+ C2 [; V4 r5 F
# r& N6 ^7 {# w3 r& u0 y
而金融架构,这个词是很高大上的,就相当于我们常说的顶层设计。
7 [4 v8 d' \: \0 t) ]2 v; Y. |6 H: R) H. X" W
中国给国际金融秩序,开出的顶层设计最新清单是什么呢?
& L) f" L& k1 w# P7 M' }0 C2 J$ [" J p+ m
央行行长周小川表示,中国将于近期增加SDR作为外汇储备数据的报告货币,并积极研究在中国发行SDR计值的债券。/ r. e. |2 x7 B2 U( o& v
0 Q! Y' p m6 j6 Q1 {" l
SDR是IMF1969年设立的,那时候还纸币美元霸权。
( O- L* N: w5 h @ o! C, @' M
% c4 ]# v: X/ zSDR,其实可以看做是一种货币,不过,它不是一国主权货币,而是多国主权货币。目前,1个SDR中,相当于含有0.42个美元,0.11个人民币,0.31个欧元,0.08个英镑,0.08个日元。
3 n1 s2 ]6 ?* A. i* M9 X( Y7 h2 b( g' u: R1 u4 S
重点注意这句话:" O$ Z4 X, x5 Z. ]; ^
+ _; x1 t" {4 YSDR可以成为国际货币体系中的一支稳定力量。如果我们现在行动起来,采取措施,就可以为未来的切实进步奠定基础,因此扩大SDR的使用并非难事。
/ \7 V% u4 w9 }' Z6 T4 [) K. J% v
这个动作,可真是不小。
# v0 m7 E0 f& I3 u; {. O/ a: C; ^# W7 _3 Q9 u; r7 N. X: [- o4 E
从1969年,SDR出现以来,还没有哪个国家,敢于拿这个来,公然对抗美元霸权的。
- p+ ?& A+ l L0 N) E
6 Q, z0 s9 M5 g% [3 ?1 ?1 ?- cSDR虽然美国占份额最大,但是不过近42%,中国有近11%,远比人民币在国际储备货币中的份额大(不到3%),所以,如果推行SDR,人民币最受益了。 c+ ~0 Q# w9 H2 H
" `$ O; N" ]) n' u0 c4、有点刘备重振汉室的感觉
! J/ B8 v5 [, @* X' t, s& R* l4 ]/ i0 @2 R3 }7 X1 T9 Q
表面看起来,中国这个反击,似乎用处不大。
. w- p Q, G* [% d c u% X+ @* N: v9 m: }7 |: h/ Q( s( ]
不过,考虑到当前一个很特别的环境,中国这一招,还是很有杀伤力的。7 L9 f d- ^+ u. S! B1 J
8 j% Y& }. P0 c2 Z
这个特别的环境,就是,世界贸易总额的停滞不前。从美元结算单价来看,1月份的世界总贸易额已经环比下降3.8%,同比下降12.1%,从2014年6月开始一直处于颓势。
. ^- z& m" m' e: o" S
6 T, t2 M; A* o8 E7 F4 H- X也就是说,世界贸易的暂时见顶,已经限制了对美元的总体需求,世界对美元贸易融资的需求也见顶了。
x& Q1 _" j, M. R- w+ E: E# H7 E4 P
总体蛋糕这些年是大不了了,那么,即使SDR,只是分走贸易融资的一小部分,对美元来说,都是极其就有杀伤力的。这也是我判断,2016年,美元将继续走弱的一个依据所在。. I9 E7 i7 t* i$ s
: W* s1 {; d' I' y所谓,此一时,彼一时。% s6 D: |$ Q, P, T5 d1 N9 H
, y+ E; ~/ K% E) [1 f
没错,SDR,以前只是个摆设,美国当时设计它,只是为了堵住悠悠之口。因为,没有一个国家有,能与美国匹敌的进出口贸易规模,所以,SDR最终成了美元的脚下烂泥,任人踩踏。% g) i8 F9 y5 |' Y2 H( q) L' N
0 M% d( K3 J7 U9 x
就像汉朝的献帝一样,不过是曹操的一枚棋子而已。
' m6 `; W8 F' Q2 W
0 j# a, R4 T1 n7 J但是,中国进去之后,这个被美元踩在脚下的,曾经的各国眼里的货币废主,倒真有可能,唱响挖掘美元霸权坟墓的号角。: f& A* }3 A2 a- C. j) Q
; R' h. j; _, V; D中国在巴黎的这一手,虽然柔和,不过却名正言顺,有点刘备重振汉室的感觉。
! x. P h1 q! K: T
4 [2 g: k: @9 I0 E* |9 G大国博弈,难有穷期。* y9 n9 b# W/ [) D5 ^, i
2 s, ]; T5 T: O7 C美元与人民币的这几天的你来我往表明,新一轮的大国政经较量,在人民币小胜一局之后,正在无声之中,孕育惊雷
, P* ^2 W; ?. K) d! z4 ~& S& I3 @
|