为何这个时刻选择从美股退市?$ v* j/ E" b6 {* n5 J
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引发市场联想
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- e0 E* O( w. K4 h" C本次中芯国际从纽交所退市,正值中美贸易摩擦持续升级之际,背后策略调整动向备受关注。此前传闻,如果华为遭美方封锁生效,台积电一旦不再代工生产海思芯片14nm工艺,长期来看此部分业务有望转交中芯国际负责代工生产。$ I# Z$ E- D+ w& A
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中芯国际内部人士表示目前中芯国际可以代工部分14纳米芯片生产,但还不包括更先进的14纳米及以下产品。# K6 `* b" O+ u7 X
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前不久,华为和70多家分支机构被正式加入美国的“黑名单”之后,大疆、海康威视等中国高科技企业接连面临来自美国的技术供应限制措施。外界猜测,这是美方加大向中方施压的一种手段。7 r& j6 f. d# N6 Q
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) i% W ^" } B6 Y% S而近日微博又流传着一张图,上面显示,特朗普前顾问班农提议,切断中国企业去美国上市。
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/ ~0 Q! `; U2 B2 {) E- C% G不过,纳斯达克亚太区主席鲍勃·麦库伊(Bob McCooey)对总统前顾问史蒂夫·班农(Steve Bannon)“切断所有的IPO”做出了回应,鲍勃表示,这一言论没有任何道理可言。
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4 D# [9 F1 }: @2 I! F! L8 P“像许多人一样,我看到了特朗普总统名誉扫地的前顾问史蒂夫·班农发表的言论。我认为这些话没有任何道理可言。美国资本市场是世界上最好的资本市场,具有透明度、深度流动性,拥有成熟的全球投资者以及纳斯达克等交易所对公司的支持。在2018年,来自中国的IPO有22起,今年已经有15起IPO。我们期待看到大量中国公司来到纳斯达克,我们视中国公司为我们全球领导人大家庭的一员,并且将给予他们支持。”麦库伊说。
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$ _9 {. V$ m& s" z) x" P“美国证券交易委员会(SEC)主席领导了一个独立组织,这个组织无需向总统报告。我们的原则是:欢迎世界各地的公司,尤其欢迎中国公司。中国是我们最大的一个市场(market)。”麦库伊补充说。
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退市的真相:考虑交易及成本因素
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6 z$ r$ N' y* B* N中芯国际表示,此次主动申请从纽约证券交易所退市有多种原因,其中包括:与全球交易量相比,中芯国际ADS交易量相对有限;以及维持ADS在纽约证券交易所上市将带来较重的行政负担和较高的成本等。
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' a* @) q1 l* a+ F! I) B中芯国际的相关人士表示,中芯国际并不是从美股完全退市,而是退到场外市场,不影响交易的。美国投资者可以继续持有或者在OTC(场外)市场交易。“因为本来美股(场内)交易量就有限,这样能减轻一些成本。”1 v! l) b" {5 N/ a: B* e! @- L
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5月24日中芯国际(SMI)美股开盘后跌幅超过4%,近10日日均成交量约28万股;相比,中芯国际港股近10日均成交量达4330万股: E! {; t" a* i7 l) e$ n
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- K8 y* C7 U( J4 Z" Z; N根据后续安排,中芯国际ADR从纽交所退市后,有意将其美国预托收据计划维持为一级计划,在美国场外交易市场进行交易;而中芯国际证券的交易将集中在其一级市场港交所进行。
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此外,中芯国际表示,在上述提交生效之前,公司将保留其延迟或撤回上述提交的所有方面权利。
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芯谋研究首席分析师顾文军指出,中芯国际主体在香港上市,相对而言美国存托上市成交量少,成本高,对公司财务意义不大,这也应该是公司长期筹划,与本次贸易冲突并没有关系,而降级转板从程序上也需要很久时间。
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$ n. n- r+ d; f这是一家怎样的公司?$ l; ?. o' C5 k2 e, A
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公开资料显示,中芯国际是世界领先的集成电路晶圆代工企业之一,也是中国内地规模最大、技术最先进的集成电路晶圆代工企业。1 d% `! Q# g" @$ o/ x5 p7 t
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c: q9 _3 T1 r) O- x$ \中芯国际向全球客户提供0.35微米到28纳米晶圆代工与技术服务。
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中芯国际总部位于上海,在上海建有一座300mm晶圆厂和一座200mm超大规模晶圆厂。
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) L, W; n/ J1 |* w1 [另外,中芯拥有多样化的实验室和工具,可用于化学和原材料分析、产品失效分析、良率改进、可靠性检验与监控,以及设备校准等。在整个制作过程及从研发到量产的全程服务中,中芯整合了全面的品质与控制系统$ K5 _* z. A7 h% [& j" u$ F* o2 s1 m# _
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国产芯片的代表公司之一是中芯国际。公开资料显示,中芯国际成立于2000年,是中国大陆第一家从事专业芯片制造服务的集成电路制造公司。2000年,台商张汝京一手创办中芯国际,在上海张江打下第一家工厂的第一根桩后,中芯国际就这样奠定了立足大陆的定位。2004年中芯在美国纽交所和香港联交所同时挂牌上市。2008年,中芯国际引入大唐电信作为战略投资者,第一大股东变为国资。2 \" ~; L& p) k- L+ L
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据恒大研究员任泽平老师分析,晶圆代工领域,全球前十大晶圆代工厂中,中国占据两席,中芯国际排名第五、华虹排名第八,总共市场份额达到7%;美国Global Foundries排名第二,市场份额10%。台积电为纯晶圆代工领域绝对龙头,市场份额达到52%。
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除了销售收入的差距,华虹最高水平制程只有90nm,主要产品都是为电源管理IC、射频器件芯片代工。
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中芯国际量产的14nm制程已经量产但仍处于客户导入阶段,而台积电已经导入7nm制程为苹果华为代工,并且计划在2019年至2020年将量产5nm制程。9 C, m3 l3 t( R \; v# L
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% ~. }$ [& J+ y+ _从“28nm-20nm-14nm-10nm-7nm”的工艺升级路径来看,中芯国际与台积电的技术工艺水平差了两代。3 w7 F7 B1 A. U4 t& R% [+ u
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股权结构显示,截至2018年年末,大唐控股投资有限公司位居中芯国际第一大股东,持股17.06,其次国家集成电路产业基金旗下鑫芯(香港)投资持股15.82%,所以也是集成电路“国家队”重要成员;另外紫光集团也持有上市公司7.43%股份。8 M5 P2 b% p( m( [. v
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6 A- z; w" c3 M- L5 [从业务结构来看,中芯国际来自中国地区的市场份额显著提升。年报显示,去年中芯国际录得收入33.6亿美元,创历史最高水平;中国地区销售占比从2017年47%提升至59%;相比美国的销售占比从40%缩减至32%;而中芯国际在美国设有市场推广处,并没有生产厂线。2 Q, H$ I7 ~$ O3 T. F! a
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1 p: K6 J3 u" d/ H+ Q& k目前中芯已经开始7nm芯片制程的研发工作,如果中芯国际向荷兰ASML订购的一台1.2亿美元的EUV光刻机,能按期交货的话,中芯在10nm和7nm芯片上,将进一步缩小和台积电三星的差距。9 ^+ C0 x! A! i9 E+ A- @3 }
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兴业证券认为中芯国际长期投资逻辑不变,看好公司坚定发展先进制程的战略。公司未来有望成为国际市场上仅次于台积电和三星的晶圆代工大厂,背靠内地半导体产业需求,长期价值不减。
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. Q" D8 d# m$ b) \) X# J8 x业界认为华为长于芯片设计,而中芯国际主业是芯片制造,两家企业上下游合作可打造强大的产业链条。
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$ }7 ?4 o8 a, w# P上市15年,股价多轮暴涨暴跌
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5 b% c' d6 D1 g; r' S2004年3月,中芯国际在香港联交所及美国纽交所同步上市,至今已15年。中芯国际当时的每股发行价分别为2.69港元/股和17.5美元/ADS。然而上市当天,中芯国际在两地同时跌破发行价,且此后多年股价整体呈下行趋势。, q% F* [* J$ H- s4 P
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