美国经济状态发生剧变，衰退来临

美国股市经过数天暴跌后，下周一12日开盘是否继续修正，扩大跌幅，甚至跌至20%，因此正式进入“熊市”阶段？不少投资者忧虑，股市暴跌是否导致不少经济学家预期的经济衰退？股市下一步走势如何，当然没有人知道，但这些问题并非经济专家的专利，一般投资者也必须了解，以备因应。

　　先看2日(上周五)股市开始下跌的实际情况。在此之前，股价已处于极高水平；美国经济自2009年以来一直扩张，股市基本持续上涨，且过去一年半来涨势加剧。这次股市大跌之前，S&P 500股价本益比(或称市盈率)高达33，明显偏高，这个数字只在1929年和2000年出现过，可见其危险性。由于股价处于高水平，投资者一直处于极敏感状态，担忧股市随时会修正，一有风吹草动，即争相抛售，少有人承接，和过去的正常涨跌不同，才出现两次在一天内跌过上千点的情况。

　　2日那天，联邦劳工部公布1月份就业报告，失业率维持4.1%的充分就业状态，新增工作20万份，就业市场变得紧张，公司招聘出现竞争，导致工资同比大增2.9%。这是2009年以来最大增幅，立即引起投资者对通膨和升息的忧虑，这种忧虑马上导致投资者抛售股票。这是第一天跌市的主因，之后一周，抛售潮持续，5日道指大跌1175点，8日又大跌1032点，基本原因都起于对通膨和升息的忧虑。

　　通膨重现是重大改变，因为自2009年以来，美国经济一直没有通膨问题，现在重现，改变了整个经济形态。即使通膨没有表现在实际经济上，却已完全改变华尔街和经济决策者对未来经济的看法。
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　　股市暴跌前，华尔街和投资者基本上将美国经济看成所谓“戈迪洛克经济”(Goldilocks economy)，即经济不太热、也不太冷，刚好处于中间状态；这种状态的通膨率低，联准会不用因担心通膨而升息，经济因此可稳定扩张和成长。但这种不过热、不过冷的“刚刚好”状态，却被股市暴跌彻底打破，忧虑通膨重现正好显示经济可能过热。
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　　美国目前不少经济因素导致通膨上升，包括美元转弱，可导致进口货品价格提高，通膨加速；就业市场紧张，公司招人困难，导致工资增加，连带推高通膨；川普的1.5兆元减税计画，以及国会日前通过额外4000亿元预算计画，将增加赤字，政府须借债填补开支，连带推高通膨；川普政府可能与中国发生贸易战，也会推高物价和加剧通膨。
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　　那么，通膨改变美国经济形态的情况下，怎样看股市下一步走势？华尔街普遍看法是，由于股价仍偏高，投资者又担心通膨和升息，所以股市短期内仍会激烈波动，直至股价回复到令投资者不再忧虑的水平，波动才能平息；预期三个月或一年后，股价才可能收复大跌后的失地。
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: z4 B' B1 y! s7 P( J& U4 F　　股市要修正到什么程度？道琼指数和S&P 500要下探至多少，才能找到支撑点？当然，股市是升是跌，或是升多少和跌多少，都没有人能准备预测，但对目前暴跌的股市，大家仍不能不用心思考和分析。

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/ ]6 ?* W2 E: {　　一，经过数日暴跌，道指和S&P 500已下跌了10%，亦即正式进入修正阶段；华尔街不少策略家认为，10%可能就是股市探底的支撑点；从上月底道指最高点2万6616点看，下跌10%就等于是2万3955点，9日收市是2万4190点，与2万3955已很接近。

　　二，美股二次大战以来的市场修正，平均下跌13%，以2万6616点看，修正13%，就是跌至2万3156点，9日收市是2万4190点；如果这样看，等于还要再跌1034点。

' A0 d( G9 P! |; A　　三，美股如进一步下探，须推至去年9月，那时道指2万2500点，等于从2万6616点修正15%，刚好是进入修正阶段的10%和进入熊市的20%的中间点。

　　总括而言，因为通膨重现，持续八年半的美国经济上升状态已根本发生改变，通膨的威胁可能导致联准会加快升息步伐，股市受此影响，短期内可能继续波动，至少三个月才能趋于平静。
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( d' m6 Z0 B; @& ]: o; @' y　　被财经界推崇的前联准会主席叶伦，刚好在股市暴跌和经济转变之际，任满被川普更换，接任主席的鲍尔(Jerome Powell)虽曾是叶伦的副手，但处理升息的手法可能有别，对是否加快升息，以及今年是否将升息次数增至超过三次等，都成鲍尔的重大考验，因此也增加了市场的不稳定性。
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