中国超美国成全球最大的国外资产收购者

鞋底拍蟑螂 · 发表于 2016-10-19 00:48:42

来自美国金融数据提供商迪罗基(Dealogic)的报告称，今年前9个月，中国企业进行的境外并购交易的总价值达到1739亿美元，与去年同期相比大幅增长68%。而此前，自2008年起，美国一直是国外资产的最大买主。

这是非常令人瞩目的一个历史转折点。虽然根据中国的官方数据，2016年前8个月，中国企业海外并购实际交易金额只有617亿美元，比美方提供的数据少了1千多亿美元，但这主要是统计口径的问题。中国的官方报告，只是统计了中国境内转出的对外投资金额，而美方的报告，则是将最初源头来自中国，但中间经由香港、百慕大、巴拿马等避税地实行的并购金额都纳入了统计。

上一个十年，中国的对外收购发起者基本上都是国企，收购的对象也集中在矿产资源领域。尤其在四万亿时期，廉价资本的泛滥和房地产的繁荣，推动了中国的收购狂潮，一度中国国企的矿产交易额占了全世界的三分之一左右。

这些收购，大部分都发生在澳大利亚、非洲和美洲，不过由于买入的时候，多数处于资产泡沫时期，随着大宗商品繁荣周期的过去，过去五年，中国企业在海外投资、控股参股的矿产企业，市值平均下跌了80%，损失惨重。

这些失败，就像一根鱼刺深深的刺伤了中国国企们的胃口。但在最近两年，风向开始转变，新一代的中国买家们取而代之了。

这些买家们有着更大的胃口，更长远的谋划，透视的是一些全新的趋势。

中国的A股审批制，造就了一个巨大的资本魔法场。尤其是新兴技术行业，普遍高达数十倍的市盈率，给了资本家们巨大的施展空间。小有小的玩法，买个小游戏公司，注入，啾啾啾，股价十几个涨停，赚的盘满钵满，大也有大的玩法，比如中国化工。

任建新原本只是一个西北知青，后来创业蓝星清洗，捆绑地方国企，1996年A股上市。这成为了一个契机。他借助A股的高市盈率杠杆优势，不断买下各种业务陷入困境的地方化工企业，一步步将业务做大。尤其是1998年金融风暴之后，大量国企陷入困境，任建新一口气就吃下了上百家，不但在三五年间变魔法一样将规模扩大了十倍，还获得了帮助地方国企“脱困标兵”的模范称号。

蓝星清洗发展成为了中国化工，最近两年，任建新将目光转向海外，瞄准那些不受资本市场待见的优质资产，出手如风。比如倍耐力，是意大利的国宝级轮胎品牌，大量用于各种F1赛车上，质量上乘，但是受制于欧洲汽车市场低迷和意大利的本土规模，销量始终做不上去。

任建新掂量了一下中欧两地轮胎品牌的价格，倍耐力大约只有十多倍的市盈率，而中国同行的市盈率都在30-50倍左右。如果将倍耐力吃下，资产注入到国内A股，无疑是一笔十分划算的买卖。按照中国化工的承诺，倍耐力将把工业胎业务拆分出来注入旗下的风神股份，乘用胎则在4年后重启IPO。

大多数情况下，任建新并不插手并购公司的管理运作，只要有资金成本差价就能赚钱。此后，德国橡胶机械公司克劳斯玛菲、瑞士农业科技公司先正达一一落入中国化工手中。后者的收购金额已经高达430亿美元，天知道还会有什么更惊人的手笔。

这种公司早期的代表是联想，近期的代表是海尔。中国制造业出海，去亚非拉国家很容易，就像顺水行舟，一往无前，最难的是打入发达国家，如逆水划船，费劲九牛之力也出不来什么成果。

联想和海尔的际遇反差就很典型，两个企业都在90年代末开始走出去，后来联想脑子灵光，咬咬牙买下IBM个人电脑，一下子就在欧美获得了通行证。海尔老老实实自己摸索，花了十几年功夫，但是效果比联想差得多。

这其实就是渠道的价值，尤其在传统行业，这玩意就是靠人力、时间拼出来的。本身门槛不高，要是你愿意花大力气去摸索、耕耘一个出来，也不是不可以，但从投入产出比上就不划算了。所以后来海尔也想通了，最近两年频频出手，买美国通用家电，买新西兰斐雪派克，着眼的都是渠道。

家电两巨头，海尔买的是渠道，美的买的却是技术。买渠道，着眼的是传统行业的加法，买技术，着眼的是中国市场的加法。

注意，并不是乘法。因为中国企业买回来的技术，通常不是主流行业的最新，最顶尖技术，比如高通、苹果什么的，那些技术通常有钱也买不回来。但是不重要，中国企业买回来的技术，目的不是为了占领全球市场，而是借助这些技术，在国内市场上碾压竞争对手。

比如美的，买下库卡的机器人，目标显然不是为了去日本、欧洲和发那科、ABB们抢市场，那里的市场一时半会是抢不下来的。但是只要整合了库卡，在国内市场上排挤掉一众本土机器人选手，吃下国内这块年均增速30%以上的机器人市场，就牛逼闪闪了。

最近一两年，中国对外收购有了三层显著的变化，第一层，买家身份从国企转向民企为主，第二层，采购地从亚非拉转向发达国家，第三层，收购对象从矿产资源转向新兴科技、文化行业。

一般来说，目的都很明确——

资本玩家买的是单个优质资产，讲求低风险，资产增值；传统行业出海，买的是适合发达国家的渠道；新兴行业转型，买的是适合中国市场的技术

渠道和技术，往往很难兼顾，因为买一个适合中国市场的技术，可能只要1块钱，买一个适合发达国家的渠道，也只要1块钱，但是买一个既适合发达国家，又适合中国的“技术和渠道”，那就是要统治全球产业链了，价格很可能将贵到5块以上。

以前没有人敢这么玩。

直到最近，终于有两个玩家试图突破了。

一个是万达，试图建立一条全球电影产业链。技术端，买下了传奇影业，用好莱坞的技术来制作中国需求的电影，比如《魔兽》，比如张艺谋的《长城》。前者在中国市场已经获得了巨大成功，单一市场获得了2.2亿美元的票房，后者将于今年贺岁档上映，投资预算1.5亿美元，虽然还在摸索，但势头不错。渠道端，买下了美国+欧洲+澳大利亚的多条电影院线，从发行网络上来说，已经做到了全球覆盖。日后技术端打磨完善，中国电影的对外输出就有了通路。

另一个是腾讯，试图建立的则是游戏的全球产业链。技术端，买下了英雄联盟+部落冲突的开发商，入股了暴雪，可以说全球最好的网游研发资源都已经掌握在手中；渠道端，稍微弱一点，通过入股韩国社交平台kakaotalk，一步步向外渗透。

万达和腾讯，至今在海外的收购金额都已超过百亿美金，钱多钱少并不重要，重要的是，与其他的土豪买家相比，他们更具有“全产业链整合”的意识。中国的资本对外输出，谋求的不应该是一城一池的得失，而是主流行业的全球整合。

唯有做到这一步，于企业，才能享受护城河的利润，于国家，才能获得进入发达国家的门票

hj122221 · 发表于 2019-4-25 07:12:50

謝謝，希望再接再厉.....

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[国际关系] 中国超美国成全球最大的国外资产收购者