国际美元回流至美国 中国市场“钱荒”再现

美国经济复苏不如预期
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0 i" y2 z/ [" r% B' A5 ~7 g4 k" c　　自2015年以来，在新兴市场表现疲软，而美国经济持续回稳的对比下，市场对于美国经济复苏的预期心理呈现稳步上涨态势。虽说是疲弱复苏，但长期多头态势确立也让美元兑新兴市场货币处在波段高点位置。截至6月7日，美元指数虽然较上周微幅下跌，但依旧维持在波段高点位置。
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" {2 x6 r/ b( l9 O0 K4 P　　近日，美联储加息突然有了紧迫必要。5月24日，美联储发布会议纪要，在宏观经济面持续好转的情况下，大部分委员对于加息持支持态度，甚至有鹰派立场主张“随即加息”。美国经济复苏情况良好的预期在市场上快速扩散，如果这项加息的预期成真，将是自2015年12月中旬之后，美联储再次加息，也将进一步巩固美元多头的态势。

　　然而，就在美联储会议纪要发布不久后，一项新的数据浇熄了市场热情。6月3日，美国劳工部数据显示，5月度非农就业人口增长仅3.8万，创下2010年9月以来最差水平；此外，5月失业率为4.7%，虽呈现持续下跌的势头，并来到经济学上所谓“完全就业”状态，但增长动能疲乏也让美联储对于“即刻加息”的态度有所顾忌。

$ {- f( F6 \# Q- N( I/ F! d8 P　　总体来说，美国经济复苏是既定事实，虽然力度疲弱，但已处在“利空出尽”阶段。而在新兴市场尚未看到“隧道另一端”的情况下，美元转强将对新兴市场造成冲击。既然躲不掉既成事实，新兴市场如何有效“缓解”美联储加息才是当前亟需关心的重点。

　　中国资产价格面临严重威胁

　　近日，上海高级金融学院发布了《中国新富理财白皮书》，在《白皮书》中：“中国的新富阶层对现金和房产等有形资产有特别强烈的偏好，尤其是房地产。”在受访者中，有三分之二的人对房地产“情有独钟”，其安全感来源于“政府一定会救市”的信念。

- }! W' [1 ~9 }) P9 p2 l　　从政府以往的行为来看，这种“政府不会让房市崩盘”的预期是有所依据的。不管是从去年5月上海A股崩盘后的救市措施到去年底政府全面放宽“购房限制”以拉动市场需求的举措来看，蓬勃的资产市场与政府的期待相悖无误。但支撑这股资产市场价格的基石正在松动。

9 e# y" f3 Z; {  }　　自2006年至2014年间，中国资产市场经历了从A股多头到房地产价格来到波段高点的“资产膨胀周期”，而支撑这个周期的根本因素很简单，仅“美元热钱”四字。这背后的逻辑是，中国央行对人民币(专题)汇价存在市场干预行为，结果就是人民币价格无法反应市场行情。

( O( w5 x$ y. s& B( U+ v$ u　　2006年起，作为世界工厂的中国靠加工出口赚取了大量外汇储备，但在人民币紧盯美元政策下，人民币兑美元汇价存在严重低估的现象，中国央行因此吸收了大量前来“套利”的国际美元。而当市场风向发生变化时，美元外流将给市场带来巨大冲击。据推算，2015年，中国资金外流金额高达10,000亿美元，资金大量外流导致央行向市场投放的“基础货币”存量大幅萎缩，也连带导致维持房价热度的“柴薪”供应不足。
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7 T7 r) M2 N3 F7 [　　从目前的市场预期来看，美元进入升值通道将带动国际美元回流美国，新兴市场将因此面临严重“钱荒”。在市场资金存量日渐稀缺情况下，资产价格“煮不热”，还可能变冷

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