油价下跌的秘密：OPEC国家正直接做空原油

8 H* r' F2 j, C2 h新闻来源: 南华早报 近期油价下跌的一大背景是市场供应持续过剩。尽管一些交易商押注于油价下跌将减少供应并减轻导致一年前油价暴跌的供应过剩状况，但目前供应仍远远超出需求。沙特阿拉伯和伊拉克的石油产出都接近创纪录水平。
; C( S/ o. l4 Z. _　　JBC Energy分析评论称，由于沙特、伊拉克等中东主要产油国继续以创纪录的水平生产，7月OPEC原油总产出仍然处于高位。据估算，7月份的原油产出与6月份修正后的数据一样，达到3140万桶/日，较去年同期高110万桶/日，而沙特和伊拉克对原油产出增加有主要贡献。

" ~" W7 |5 e4 ^7 m. K+ z" x　　本周二，布伦特原油1月来首度跌穿每桶50美元，今年1月，布伦特原油价格曾降至每桶45美元的近6年低点，5月反弹至69.63美元。

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　　自今年5月以来，布伦特原油价格累计跌逾20%，令油价进入熊市区域（一般定义是合约价格较峰值水平下跌五分之一或更多）。

4 e; C' z9 P+ w: A' U　　交易员和分析师把矛头指向中国经济放缓对于石油需求预期产生疑问。然而英国《金融时报》发现近期油价下跌的另一个背景，OPEC国家正直接做空原油期货，并特别指出了科威特投资局和沙特主权财富基金：科威特投资局和沙特主权财富基金在期货市场做空原油期货，打击支撑油价的原油市场期限套利，排挤高成本的竞争者。
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  n4 _- d1 @$ G　　为什么OPEC国家做空原油？
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　　首先，这些机构做空并非是闻所未闻的秘密，但这需要与直接做空区分开来。这些原油生产商在金融市场做空可以简单的归为风险对冲，即卖出石油期货合约，以便锁定未来原油出售的价格。
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　　做空原油期货与卖原油有什么区别呢？抛售期货合约能够使原油生产商的战略更有利。为什么呢？因为抛售期货能够抑制现货原油的出货量，减轻对现货市场的打击。

9 X. G; C; \  K; ]　　它们抛售原油期货会可能导致期货价格低于现货价格。在这种情况下，投资者不会在原油市场进行购买原油储存到期后交割的期现套利。而这种期限套利能够维持石油现货市场需求和价格，使页岩油生产商，以及非OPEC国家的石油生产商继续运营下去。

　　事实上，只有石油市场期货低于现货价格，OPEC可以肯定的是油价会继续跌，打压高成本竞争者。
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　　油价下滑以及争夺市场份额，通常被描述为OPEC成员国(尤其是沙特和它的海湾盟国)与北美页岩油生产商之间的对决。

2 _% w% [) v+ y　　本周一路透社也报道：
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　　沙特似乎正盘算低油价将激增需求增长，同时抑制OPEC以外非页岩油的生产，从而让市场能够在沙特不减产的情况下，消化2016年伊朗石油出口恢复所带来的供应。低油价能够促使石油市场吸收额外供给，且不用沙特自己减产。
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) i# g+ V8 o0 }! h　　这是一项高风险的策略，但全球钻探活动减少，探勘及生产预算锐减，则表明沙特或可如愿以偿。

0 [" k: f. Q, _' R3 i2 m' h% i3 A　　然而，最大的输家却是除了这两方以外的全球其他产油国，他们承受了市场重新平衡过程中的很大部分调整压力，比如俄罗斯
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