万博经济研究院测算过，如果上证综指从2000点上涨到4000点，A股的流动市值将增加20万亿元，由此带来的新增民营企业投资能力和居民消费潜力在4万亿元以上。1 F" N' I% K* G* p# y# Y7 S2 |
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种种迹象显示，资本市场前所未有地得到了国务院、央行、证监会等部门“一盘棋”式地呵护。在推动股市上涨方面，目前来看，确实效果明显，但这并不是全部意义，更深远的意义是：一，中国资本市场逐步回归其在金融领域应有的地位；二，资本市场扮演结构转型的重要工具大概率得到高层的首肯。" }' ^1 Z' Y% q. o& Q% {6 T
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核心观点一：资本市场地位回归
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所谓的回归，主要指的是资本市场投资功能回归。9 t6 O, w! Z. ]3 K
8 v- k C7 l4 h/ f中国资本市场长期在金融领域得不到其应有的地位，或者说资本市场长期因功能定位不合理，而大起大落、结构畸形。
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1 w) k& g- F+ C2 o, d0 X那么，在如今这轮从2000点起来的、可以预期的牛市中，资本市场又在扮演什么角色？至少股市原来单纯强调融资功能而忽略投资功能的时代过去了。原因有三：6 c2 ]7 _& T5 V# w. k& G+ A
# C9 O3 @% \: ^" K/ g首先，社会无风险利率进入下降周期，大批社保、企业年金、住房公积金等缩水空前，面对庞大的养老金亏空，从国家稳定的层面要求股市的投资功能必须归位；( O, J' P3 z4 O& X. i
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其次，中小企业融资难，已经严重制约中国微观经济的发展。去年由国务院副总理张德江担任组长，央行、银监会、保监会、证监会等全面参与的中小企业发展工作领导小组，主要解决的便是融资问题，这种高度前所未有。而构建多层次的资本市场的紧迫性更加强烈，资本市场进入央行、银监会、保监会“一盘棋”式的高度，即意味着一个“全新的资本市场”；
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再次，社保等资金保值增值，是完善社会保障体系的重要举措，这从根本上决定着中国老百姓的消费意愿，因此这是拉动消费，促进结构调整的举措之一。
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" c2 c$ `( w2 ~" z& y现在，曾主导经济高增长的房地产市场难以延续，出口疲软，传统产业产能过剩，中小型新兴企业融资难，微观经济层面持续恶化进而影响就业率；社会无风险利率下降，40万亿元的个人银行存款、社保资金、企业年金等面临空前缩水压力，所有的问题交织，仔细分析，股市正是这错综复杂死结的“活扣”。资本市场回归投资功能、融资功能并重是中国经济发展的必然选择，无以替代。
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核心观点二：不用怀疑国家呵护股市的力度$ T, w: x# e8 |
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可以预见，资本市场的“新常态”之一是更加市场化，法律更加健全，包括退市制度、注册制、分红政策、监管层的功能、中小投资的利益保护等，资本市场将真正起到资源优化配置的作用；
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5 T3 r+ z' H3 |) o* }" M另一“新常态”是在市场信息没有完全恢复、整体经济较差的情况下，政府对股市进一步下跌的容忍度比较低，央行、银监会、保监会、证监会“一盘棋”式的呵护。2 W# w8 u7 l; r* l( I/ ~: q
2 p3 O4 a$ I* S在经济整体不佳的情况下，投资者对股市的信心、流动性高度敏感。但细心的投资者应该注意到，从今年6月份开始，央行对流动性的预期管理非常明确。) |' ?2 z! V' m5 H
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6月份，金融机构外汇占款结束连续10个月的增长态势，而为负的882.8亿元，加之新股申购冻结资金以及公开市场到期资金锐减的影响，市场流动性压力很大，但是当月，央行选择暂停正回购，央行灵活的公开市场操作策略给机构吃下了“定心丸”，这成功化解了市场对流动性吃紧担忧的预期。
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到了7月份，信贷数据更是低于市场预期，M2货币供应量同比增长13.5%，低于市场预测的14.4%，同时7月份新增贷款只有3852亿元（6月份为1.08万亿元），成为自2010年1月以来增速最低的一个月。要是以往，股市早就跌得稀里哗啦，但央行第一时间站出来解释低于预期的原因以及强调‘总量稳定、结构优化’的货币政策并没有改变。
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9 f' l& |0 `7 a, }& T* Q& o央行最近一次流动性预期管理是11月21日，宣布基准的一年期贷款利率下调0.4个百分点至5.6%，无论是幅度、时间点都大幅超出市场预期。市场普遍预期，降准以及进一步降息会已经提上议事日程，我国将进入大降息周期。请注意，央行降息的背景是11月20日，资金面波动超过市场预期，交易所资金利率在IPO影响下已趋紧数日，银行间市场头寸难平迫使交易延时，钱荒阴影使得市场情绪明显回落。
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7 P8 |" {: @. C* W# f6 g0 z5 T: `不难发现，央行在流动性预期管理方面不遗余力。股市现在正是在流动性预期向好、社会无风险利率加速下降的情况下，出现了爆发式上涨，尤其以金融板块为代表的高分红率、低估值蓝筹股成为最大的受益者. r7 A5 P7 t* f1 H, m6 w! ]* f/ A
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