中国经济40年未有之大变局，GDP增长数据为负值

著名经济学家、国际金融战略专家向松祚发表演讲，并从宏观经济角度对2018年经济进行了分析，其观点针砭时弊，一针见血。今日特刊发向松祚的震撼演讲实录，以飨读者。
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9 x- x. N2 D/ [2 _2 k  Y, E我想跟各位分享的两个字——【反思】。我希望我们在座的每一位校友，每一位企业家，我们大家一起来反思。

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2018中国有三个严重误判
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$ m; t/ B' g) d% h, \1.经济下行

2018年我们可以说是非比寻常的一年，这一年发生了太多太多的大事。但是最主要的是什么？——2018中国经济下行。

今年下行到什么程度呢？

# L$ B, Y+ @5 L1 A% k2 d2 b国家统计局的数据是6.5%。但是一个非常重要的机构的研究小组，他们内部发布的报告是：到目前为止，中国GDP的增长数据为1.67%。而另外一种测算显示数据为负。
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当然在这里我们不去讨论这个测算是正确还是错误，也不讲应该相信哪个数据，但是今年中国在这件事情上出现了严重的误判。
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# r0 q( x& N  R" n+ r2 f8 T2.中美贸易战
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- r% j% G, n' Z# `6 z中美贸易战我们有没有误判？我们有没有低估？现在中美贸易战快过去一年了，我们回忆一下年初主流媒体的言论：中美贸易战，美国人是搬起石头砸自己的脚，中国必胜；中国要打下去，一定是大打大赢，中打中赢，小打小赢。

曾经说过这些话的主流媒体都去哪了？说到底，到目前为止，我们对中美贸易摩擦，对中美贸易战的形势的判断，对国际形势的判断，存在很大的误区，这值得我们去深刻的反思。

5 o  j6 ^& A/ f6 c! B4 p' U! I! k实际上现在中美的贸易摩擦贸易战已经不是贸易战，不是经济战，是中美两国之间价值观的严重的冲突。

可以完全肯定地说，中美关系现在走在一个十字路口，中美关系现在面临巨大的历史考验，我想现在还没有找到一个真正妥善的办法。

* M* l& B) E. s/ p4 Z7 ^& l0 U大家最近注意到：华为孟晚舟CFO孟晚舟在温哥华被扣。BBC等媒体都在报道美国的盟国全面围堵华为，这说明什么？这不是简单的贸易和经济的问题。

. u& w. {1 Q. e/ T0 @# N8 w我们过去有一句话说中国经济增长的战略机遇期，现在的战略机遇期还存不存在？我个人觉得我们现在国际的战略机遇期正在快速的消退。

# e( i/ [* W. \5 H3.民营企业遭受重创

从各种数据中我们发现，民间投资，民营企业的投资大幅放缓，民营企业家的信心遭受重创。
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从年初开始消灭私有制、民营经济退场论等各种说法甚嚣尘上，直到今年11月1号，国家领导人才专门召开会议。有些人的说法是现在经济不行了，又在开始讨好民营企业。

# e; S, {2 F! @% r所以中国经济的下行，中国经济面临的压力，包括中美贸易战的日益的恶化。我们要反思做错了什么，我们要反思真正提振中国经济，要真正的让中国经济能够持续稳定的增长，我们应该做什么？
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- R9 m$ E: @8 J, {9 k我们现在面临的5个问题
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: k8 R  {1 e& w* d0 l. D我们现在面临的问题主要是自己的问题，却有很多东西讲的轻描淡写。
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; }9 h. T+ k& _9 `1.经济转型中的错误倾向

7 l6 }. e& a% Y我们经济下行是一个长期的下行，这本来是没有太大问题的。但是大家注意到，我们现在是依靠消费和第三产业，两者占到GDP增长的78.5%。

! C/ L6 R) R" d# U5 ~& j, C按照我们官方的说法说这是好事：经济转型已经取得成功，过去我们依靠投资，依靠出口，现在已经是依靠消费和第三产业，听起来好像有道理。

但是大家要看到，在我们这样一个国家，投资大幅度的放缓，依靠消费，我们还能够维持经济的稳定吗？

这本身一方面可能是一个好消息，但是更重要的可能是一个不好的消息。

过去40年，改革开放40年，我们有过5次的消费浪潮，第1次是解决温饱，第2次是新三大件，第3次是信息消费，第4次是汽车，第5次是房地产。
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但是现在这样的5次的消费浪潮，大家可以看到，基本上都已经处在一个尾声，汽车的消费在大幅度下降，房地产的消费也在大幅度的下降，所以我们现在面临巨大的问题。
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3 A9 Y4 M$ T7 }* U, D5 ?9 K4 E2.金融风险加剧
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. c* f" F; t$ ?在经济下行的同时，金融风险加剧，大幅引资银行急剧的萎缩，大量媒体讲：以前政策考虑不周、缺乏协调、执行偏离、强监管效应叠加导致了信用的紧缩，这当然是重要的原因，但是其实这并非是最深层次的原因。

- m2 x2 G3 `+ V; x$ U8 A; @我们看到直接融资的市场，债券融资也好，股票融资也好，在今年都是被腰斩，更多的是违约。10月份以前，前三季度企业债的违约已经超过1000个亿。

# _9 e9 {, c; v7 {% D! z( V2 Y按照官方的数据，企业债的违约今年会超过1200亿，还有大量企业的破产，现在的企业是成片的倒下，国有企业也倒下了。
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) P1 g0 z% Z5 E渤海钢铁，这是我们伟大的世界500强。在它倒下时，它的负债余额1920个亿，实际上它的负债余额可能达到2800亿。

地方债务，也是我们金融市场非常大的一个麻烦。
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0 m8 r+ n+ l3 j9 ?国家审计署说是17.8万亿，人大财经委的副主任贺铿先生说是40万亿还不止，超过40万亿，而且没有一个地方政府想还债。
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3.股市下跌
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8 K/ U0 Z) W+ ?# ?- Y& J1 F6 e7 U我认为股市的春天还早着，大家可以看一看，现在股市的下跌只有1929年华尔街的崩盘可以与此相提并论。大多数股票跌到80%，跌去90%。

我们今天要反思的一个问题是股市之痛到底痛在哪里？

5 Y/ l. [* i0 q6 K. R+ n, L6 M& B" C有人骂证监会，骂刘主席，骂这骂那，我认为是骂错了对象。监管政策不合适，监管政策可能不到位。股市的政策面不到位，可能是重要原因，但不是关键原因。
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9 `  Q8 N" E& o0 P; ~$ c, O# }看看我们的利润结构，银行板块和房地产两个板块拿走全部利润2/3，1444家中小板的上市公司利润比不上一个办工商银行，这样的股市，它怎么可能成为牛市呢？
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! N4 g+ N& @" h' _我们买股票主要是买公司的利润，企业的利润，不是靠消息炒作。耶鲁大学的教授罗伯特希勒说：股市短期不是经济的权益表，但长期一定是。

2 j3 U- J; ~1 H5 _4 s8 h6 O10月19号连续出台了那么多条的政策，刘鹤副总理甚至亲自牵头喊话，现在怎么样？上个礼拜五又跌破2600，始终在2600左右，股市的春天什么时候到来？
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所以我想这个股市如此的糟糕，只能说明一个问题，中国实体经济相当麻烦。

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4.金融业脱实向虚
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大家知道中国经济的下行，说到底是我们过去这种扩张的模式，增长的方式，发展的这种思维出现重大的问题：脱实向虚，这是前任央行行长周小川行长讲的。

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5 N. Q2 _  A8 g& E$ w( }现在我们的金融风险是什么？隐蔽性、复杂性、突发性、传染性、危害性，结构失衡问题突出，违法、违规现象丛生。既要防止黑天鹅，又要防止灰犀牛。
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" b! I4 J  ^, t+ v8 i5 [2 l$ }有一个记者问周行长说，周行长，你说的黑天鹅在哪里？黑天鹅是哪几个？周行长笑而不答。
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# Y+ M4 z, s0 M2 w) C黑天鹅在你身边，那么多融资骗局是不是黑天鹅？但你看不见。
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% g3 c+ P1 ]" @: l# j4 j2 }4 o灰犀牛呢？灰犀牛随时发生，区块链、B圈，是不是黑天鹅？房地产就是最大的灰犀牛。
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& V& N& I3 I! P/ M所以我们这种脱实向虚，在中国的表现太多了，总而言之就是套利。
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去年在全国金融工作会议上，总书记和总理严厉的批评中国的金融业，说你们是自娱自乐，脱实向虚，金融乱象丛生，触目惊心。

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7 {, E6 J: p1 l* ?8 A& ~$ B除了这些金融套利以外，大量的企业拿了钱去干嘛？不是去搞主业。过去十年，IPO定增差不多9万多亿，9万多亿，40%拿去干嘛？拿去炒股票、炒期货，参股金融公司，并没有拿去搞主业，上市公司这样能好吗？



  V9 u# Y9 g& D3 e5 B: w我也认识不少上市公司的创始人和老板。坦率的说，相当一些股权质押的资金并没有拿去真正搞他的主业，都去干嘛了？都去玩虚的：买理财，买房子。

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; C; r; k& r0 n( H2 ~4 N4 L官方公布的数据，我们上市公司买投机性买房，就是1万多、一两万个亿。所以中国经济全部都是玩虚的，全部都是靠杠杆加杠杆。



2019年开始，中国就走上了这个不归路，杠杆率急剧飙升。我们现在企业的杠杆率是美国的平均的杠杆率的三倍，日本的两倍。企业的负债率，非金融企业的负债率全球最高。



5.短期货币政策不能解决根本问题



现在经济下行压力巨大，于是政府又把老一套拿出来了：货币政策宽松，信贷政策激进，财政政策宽松，资本政策激进。
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1 J8 I1 i, D1 e这些政策能够解决中国的根本问题吗？我们今年的货币政策不是不宽松，今年我们释放4万亿流动性，对冲叫中期借款便利，释放2.3万亿，2.3万亿乘以货币也是十几万亿。
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信贷政策射出来“三支箭”，号称“易行长三支箭”。第一支箭是贷款，第二支箭是发债，第三支箭解决股权质押。

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所以我们现在的问题，大家要反思，我们这样的政策，能够解决我们深层次的问题吗？
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9 N7 x* r4 f9 J, s% E. T6 Q  ]资本市场出台了那么多条政策，我看不是真正管用，10月19号到现在两个月了，能管用吗？这难道不值得我们去认真反思，我们到底经济的问题在哪里？

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: t7 H7 e) a7 w* F; Q
- A5 F+ ^2 [6 K4 S" x# x所以我反思的结论是：我们现在中国经济的问题已经不是这个速度的问题，数量的问题，它是一个质量的问题。
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“十九大”报告写的好，十八届三中全会也写得非常好，可惜我们很多没有落实。我们中国结构的问题，“十九大”讲的“六大不平衡”，其实更多的是不充分的。
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而且我这里讲信贷货币财政政策短期调整，无法从根本上解决上述“不平衡、不充分”发展的问题。

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  [: z: `' d/ a: b$ W必须要实施三项实质性改革



2 k( E; M: ~# o) \7 u' x4 x' T说到底：我们目前仍然没有跳出旧的政策框架和思维方式，能否转型升级成功，关键是看民营企业的活力，关键是看政策能否激发企业家的创新活力。
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* X+ A4 m5 ~3 Y& S大家看一看民营企业真正面临的核心问题，不是融资难、融资贵。根本的问题是什么？害怕政策的不确定性，害怕政府不守信用。
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/ G$ \" A( |3 h4 @所以现在要解决企业相互拖欠的问题，首先是要解决政府拖欠企业，国有企业拖欠民营企业，大的民营企业拖欠小的民营企业的问题，三大成本的持续上涨，所以减税降幅是首要的诉求。



在这个大的背景下，我的基本结论是“短期的这些货币信贷政策根本解决不了问题。


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中国的经济要真正的持续的稳定的增长，要走出今天面临的困境，必须要实施这三项实质性的改革。

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2 C: v) b, M! c  a7 U; N: _我把这三项改革把它概括成为叫税改、政改、国改。


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减税降负，那怎么才能减税降负呢？必须要把政府的结构精简，人员要大幅裁掉。政府要精简，政府的开支要下降，就必须要实施政治体制的改革。

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北京大学的周其仁教授一直讲：中国最大的问题是社会治理成本太高，社会治理成本太高。



还有政改，以及国家治理体系的改革。当然还有一项教育——科研教育科研体系的改革。

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2 x3 |# R* K, b: J! p所以据说即将要召开今年改革开放40周年的隆重大会，我们衷心地期待在这个大会上能够吹响进一步深化改革的号角，请大家拭目以待。



3 o4 c4 ]3 l: z. J) f; }文/向松祚(著名经济学家）

值得参考....