中国经济上行风险大于下行风险
Z9 n9 F5 l5 u* o8 s; }8 Y" M9 T6 r: z0 w
界面新闻:一季度中国经济各项指标已经公布。您如何评价当前经济总体状况?5 d* B( F( f: S& }5 ^
5 @; x7 V0 i* T) l( p
宋宇:中国经济一季度保持了比较强劲的增长。大家认为“符合市场预期”,但这里的预期是数据公布前的最新预期,这与去年末、今年初的预期不是同一个预期。差别在于,1、2月经济数据大幅高于外界预期,随后预期“水涨船高”。所以,一季度经济增速符合的是新的预期,而不是原来的预期。去年年末,包括我在内,预期增速都达不到6.8%。. v- j' @! j1 U! G V
8 K% [, g! Z$ O( ~# F" q2 G1 D+ ~" @
特别重要的是,一季度增速较高的同时通胀并没有超出预期,有的指标还略低于预期。这体现在消费者价格指数(CPI)、工业品出厂价格指数(PPI)和房价水平中。过去大家倾向认为,增长超预期时价格压力通常也会比较大,然后到了某一个时点,价格压力大到不可承受,那只有给它降下来,而增速也会随之降下来。如果像现在这样增长比较强但价格又不涨,那么从通货膨胀的角度来看,增长潜力还是不错的。* I. O% k. j$ r# N1 K% o) j* u: @8 W
0 S/ e# C2 F$ s" A& p- ?
界面新闻:当前增长势头的可持续性如何?哪些因素可能影响接下来几个季度的经济增长?
5 i7 B3 {2 U! a, C' M' }3 C1 T- o n. k4 w0 N! m+ ?! p
宋宇:传统上,潜在增长是用通货膨胀来衡量的。从通胀的角度看,国内生产总值(GDP)增长本来可以更快,但更快的增长可能会伴随着更高的负债和更严重的环境污染。因此我们需要从一个更广义的角度来定义可持续性增长。也就是说,除了通胀,我们还要看环境等因素。
" M4 E0 q% {+ n4 w1 L( p i
& ^3 N; ]/ ]$ l6 u; B目前一个好的迹象是,虽然增长势头强了,但通胀水平较低,并且环境污染状况也有所改善,或者至少没有恶化的倾向。杠杆也是一样,不管是看广义货币(M2)还是看社会融资总量,它们与名义GDP的比率至少是稳住了,M2增速还有所下降。
9 X' K* @2 W1 v! U+ ^$ N! Y1 d/ `2 q' {- z% M) | \
也就说,一季度是在通胀相对较低、环境改善,杠杆没有迅速上升的情况下取得了6.8%的增速,这与前几年的情况是不一样的。6 T( Z8 P/ d; y, ?* l- r' F
8 t4 z& H: ?# \ s8 G# g6 z- m
我们预测全年GDP增速是6.6%,比政府目标稍微高一点。我们认为,上行风险可能大于下行风险。强调一点,我们不太担心经济会出现特别大的下滑。
) g& T" e2 r5 i# H; F5 d
0 ?" p4 \) Z: ]* c* r8 ?$ j# @. o界面新闻:如果外需和出口出现下行风险,中国宏观政策是否可能做出调整?
3 w$ t. F: a$ Q6 }4 T- D5 @) B* ?! W5 ~8 x
宋宇:应该调整,而且几乎必然会调整。我们看到,此前财政上的紧缩主要来自于对地方政府融资平台、政府与社会资本合作(PPP)这些融资渠道的限制,这从去年4月份就已经开始。货币金融方面,整体融资增速也下来了。货币、财政政策其实都有收紧。7 U: [& _2 g8 E+ Q
; Y5 ]. a `; y }5 @4 h
除此之外,房地产政策的紧缩是从去年3月开始的。环保政策也从去年4月开始收紧,很多项目受到制约。如果没有这些制约,GDP增速会达到更高的水平。& |: I% i; \* ?8 ]" l* E% ]
7 x( U& r+ o# A0 ^* {不过,最近宏观政策出现了松动的倾向,一个迹象是存款准备金率的下调。技术上来讲,这可以是一个中性的东西,原来准备金率很长时间没有下调,央行用各种工具调节提供流动性,现在换成下调准备金率。5 s( s" t; `0 w& P1 \# k
: i; {* a% W6 Y
但事实上,下调存款准备金率和央行调节流动性的工具多少有一些不一样。准备金率和基准利率被普遍认为是有强烈信号意义的政策工具。正因为如此,在决策者不希望发出明显的放松或紧缩信号的时候,一般不太倾向于使用这些工具。不过,央行做了很多预期管理的工作,防止市场对政策调整的力度有过高的预期。! w. A1 X: S( l1 B1 o9 q2 t5 s
' J8 p- Z1 p" C: H
其它领域的调整,包括对影子银行的清理,对地方融资的限制。总的来说,政策会灵活处理,也会留出空间相机抉择。, [. c$ S3 U: a/ L" C3 R" s
* p* d0 |) p! j" P; T0 p“大国效应”越来越明显. s& y! I( f# h4 D; d0 C
# i' \! R8 h, b
界面新闻:您如何判断中美贸易争端的走势?如果双方提出的关税措施付诸实践,对中美两国经济的影响程度是否可以量化?3 j* e6 j, ^3 L1 D4 E& t7 V: L+ r
& ~$ p$ H$ c5 w `& C! q/ S
宋宇:贸易摩擦会给中国出口带来一定的影响,但影响会有多大要看事态发展程度。目前为止,已经确认征收的关税影响是很小的。如果按照我们的基本假设,中美贸易争端最后将以和解告终,而不是全面的贸易战。' P( A8 J. H6 s" d4 H$ }
8 a6 t2 V6 M, X界面新闻:净出口对中国经济增长的贡献在去年由负转正,您如何看待现阶段外需对于中国经济增长的作用?8 E6 L* B9 m- I# `# F
9 {0 T" @: f2 x+ k/ b+ z
宋宇:从技术上来讲,消费、投资和净出口拉动GDP增长。但实际上拉动短期需求的不是净出口,而是出口。净出口和出口的区别在于进口,因为进口当中同时存在满足外需和内需的因素。3 e3 ? d9 Y: O, h, n- [- I' i) G
# E9 u- Q, e1 d8 t+ O: c% n% m( j: a- i* R想象一下,如果出口增速上升了,它对总需求是一个正面拉动,但净出口有可能对增长是负拉动,原因是国内需求可能上升的比外需更多,结果进口增速上升更快。因此,在考虑短期需求拉动因素的时候,要直接考虑内需和外需,外需也就是直接看出口。
o! u' w6 Y! |' g% i1 S% a7 Z: i0 v& g5 c. b
近两年外需出现了恢复,但恢复的幅度比内需恢复幅度要小,并且复苏出现的时间要晚。实际上,正是由于中国内需恢复在前,带动了欧洲、日本以及其他国家的企业盈利,进而促使其内需增长,这又进一步拉动了中国对这些国家和地区的出口。
+ k- ^* \9 l4 @9 x1 E5 @; [2 A
/ M2 D6 g9 J1 T$ `8 c中国经济的“大国效应”在过去五年表现得越来越明显。外需恢复对整个GDP起了很大的拉动作用,但这个外需很大程度上是我们自己拉起来的。“大国效应”对日本和欧洲特别明显,对美国相对次要一些,因为中国从美国进口的商品比较少。
; M* C7 v* B! Z
9 z; I) y$ I$ k4 J: O2 I6 T6 G界面新闻:今年正值中国改革开放四十周年,经济家们在广泛讨论中国经济发展的成功经验。对此您有何见解?$ M$ k0 s) U Q
/ P. w6 H9 w6 h5 Z/ p7 s; N宋宇:改革开放以来做对了什么?我们可以问问以前做错了什么,然后把错的东西不断纠正过来,否定错的东西。
) X9 x0 F' V& R+ Q0 N" J! b% x9 N8 i; ~6 p c. G
从世界范围来看,中国人是相对勤劳努力、渴望致富的人。我们把奖励机制做好了,核心产业和技术最后都会起来。如果机制不好,违反了渴望致富的人性,那是搞不好的。邓小平同志提出“致富光荣”,其实就是把大家想要提高生活水平的欲望给激发出来。搞对机制是比什么都重要的一件事,这个工作还远远没有完成。
9 B3 N9 F. e* k; a. W: J4 e7 v, q5 t( @$ f. \
中国的第二产业,尤其是一些制造业企业能够发展起来,就是因为“优胜劣汰”带来了这些领域的蓬勃发展。但这种机制的改革止于第二产业,第一和第三产业都没有充分开放。% S$ o% M0 p* m
0 \$ R+ R; c f长期持续的发展,需要不断提出“新主意”,这需要不同的人去尝试不同的、新的东西,这需要一个宽松的环境。只要把改革和开放的思路继续推进下去,中国的高增长还将保持很长一段时间。( l% y. H! f- A, h2 h7 X7 L7 O! }+ }
" O! T+ a" ] U, s8 N- g
保守可能成为一个重大的长期风险
- c7 D# l0 o8 {8 w6 R( ~
& k! Y2 ~0 p- O/ A/ b& b界面新闻:中国提出金融业的开放要与风险防范并重,您认为开放过程中会有哪些潜在风险?
# r0 L; Q- |% Q+ _7 d% c; q7 M+ M: t8 V
宋宇:现在担心的一个风险是外资企业进来后的可控性问题,另外一个担忧是出现所谓的恶性竞争。
7 V9 ?/ ] b) K/ S
2 }, x3 i G9 M0 `易纲行长说开放与防风险并重,是非常有道理的。打个比方,德国高速公路不限速,行车速度非常“疯狂”,但安全纪录非常好,原因在于,德国人严格规定了哪些事不能做,同时大家严格遵守了这些纪律。所以,金融业开放过程中需要把大的框架定好,包括监管者在内的各方都要严格遵守规则,在创新中把市场发展起来。
6 A" A. h- \2 S0 F9 _$ }: e5 z
6 }, L8 [" N: Y1 n6 G3 A/ z6 E但另一方面,单方面强调风险本身可能就是一种风险。任何一种新事物的出现和发展必然带来风险,极度强调风险会导致很多新事物过早地被放弃。过去几年出现了很多新事物,给中国经济发展带来了很大的促进作用。这个变化比大部分经济体都要大,一个原因在于我们的政策在这些领域是相当宽松的。9 z& |' ^- F; s( u
H' ^ b1 Y% x2 Y% B( l我对短期经济下行风险并不担心,保守可能成为一个重大的长期风险。+ W% ?* f# a, \- m/ U5 i6 f8 Q
9 j9 N z! M9 G
" }' S6 e, f* G" \6 M3 t+ @( H& n9 W) `" E! H
|